自7月末觸及近兩個月低點后，國內豆油期價開始震蕩反彈，震蕩區(qū)間不斷上移，上周價格突破7月中旬高點，上漲至7月初高點，短線價格表現偏強，豆類品種油強粕弱格局依舊明顯，但上周晚些時候價格沖高后震蕩回落，本周一豆油1701合約價格再次跌破5日均線支撐，周二價格挑戰(zhàn)10日均線支撐，短線市場面臨調整壓力。分析此輪豆油的上漲行情，自身基本面利多實質有限，主要受周邊油脂和原油上漲的提振帶動。

外力因素提振豆油偏強

7月中旬以來馬盤棕油觸底反彈，因馬來棕油產量增速緩慢，7月產量創(chuàng)五年同期最低，而與此同時，受印度和中國需求刺激，馬來棕油出口持續(xù)改善，7月棕油出口環(huán)比增加20%以上，高于市場預期，馬來西亞棕櫚油局報告利多刺激價格連續(xù)攀升至近五個月高點。馬盤棕油上漲提振進口成本抬升，國內棕油跟盤上漲明顯并帶動豆油走強，同時美盤豆油自7月末以來也強勢拉升，截至上周價格上漲至4月末以來高點。除馬盤棕油強勢拉升帶動外，USDA8月供需報告下調美國陳新豆油庫存以及美國NOPA月度壓榨報告顯示7月份美豆油庫存意外大幅下滑進一步刺激期價上行，CFTC持倉報告顯示，投機基金于8月初一周空翻，截至8月16日一周基金繼續(xù)增持豆油凈多單31854手，凈多單增至39055手，可見油脂看多氛圍增強吸引了基金做多熱情。另外，國際原油受OPEC可能達成凍產協(xié)議及美國產量下滑放緩預期刺激，國際原油期價8月初以來，連續(xù)大幅上漲欲挑戰(zhàn)6月初年內高點，最高已上摸至49.36美元一桶，給國內油脂帶動提振。

國內豆油替代量有所增加

由于進口虧損導致棕油進口量下滑，自4月份以來國內棕油庫存迅速下滑，7月末以后全國港口棕油庫存降至30萬噸以下，創(chuàng)2012年以來最低，據市場消息稱，近期廣東、廈門出現棕油供應斷檔現象，棕油現貨價格較7月中旬上漲10%以上，其中沿海24度棕油價格突破6000元/噸關口，豆榨價差迅速回落至330元/噸以下。由于棕油現貨的大幅上漲提振豆油現貨跟隨走強，其中四級豆油均價上漲至6300元/噸以上，較7月中旬低點上漲5%以上，同時因為豆榨價差的縮小也刺激了下游豆油替代量的增加。

豆油商業(yè)庫存增幅放緩

此波油脂上漲行情中國內豆油基本面變化不大，商業(yè)庫存繼續(xù)緩慢攀升，截至8月19日，商業(yè)庫存115.7萬噸，略高于上周的114.9萬噸，為2015年以來最高水平，但庫存增幅放緩。隨著后期進口大豆到港量下滑、豆油消費替代增加及季節(jié)性消費旺季來臨，豆油庫存將會逐漸減少。此波豆油上漲主要受外盤油脂及國內棕油價格上漲提振，而自身基本面實質利多有限，未來市場仍將受制于周邊油脂走勢的影響，但短期來看刺激此波價格上漲的利多因素正在發(fā)生一些變化：

一是馬來未來增產概率加大，棕油進一步上行有壓力，預計馬來棕油產量將在8月至10月繼續(xù)增加，產量將進入季節(jié)性上升期，10月份可能會出現年度產量高點。二是美豆豐產預期不減，美豆油上行將遇阻，USDA8月供需報告大幅上調美豆畝產后利空兌現，美豆連續(xù)反彈，但豐產預期不改美豆上行壓力，預計在9月報告前美豆將在950-1050美分區(qū)間震蕩，難以形成突破性的上漲行情，由此美豆油價格也難以走出獨立的突破行情。三是原油沖高后回落，突破上行有難度，國際原油經過連續(xù)上漲后雖然仍保持強勢，但在OPEC內部分歧較大情況下，市場對于凍產協(xié)議能否達成存在質疑，因此凍產預期對原油價格進一步提振影響將有限，同時，國際原油市場供需基本面在并無明顯改善的情況下，原油期價突破50美元/桶仍有壓力。四是國內棕油進口增加，庫存拐點將出現，受進口24度棕油入境檢驗嚴格影響，7月份以來棕油通關速度慢于正常，7月棕油實際到港量約30萬噸左右，但預計隨著內外價差倒掛現象改變，會吸引國內買家采購，8月份棕油進口會增至50萬噸以上，9月份進口在40-45萬噸，隨著到港量逐漸增加，現貨供應緊張及庫存偏低的格局將在月末得到一定程度地緩解。

綜合來看，在前期利多支撐因素減弱的情況下，豆油上行再次遇阻，近日隨著周邊油脂和原油沖高后回調風險再次顯現，豆油市場將再次步入一波調整行情，行情突破上行仍面臨壓力，短線將震蕩整理。預計未來仍需關注周邊行情的指引，行情的突破仍需周邊和自身基本面實質利好的刺激，短線關注前期密集區(qū)間6200-6150元/噸支撐。近期油粕比沖高后回落，短線美豆偏強豆粕跟盤反彈，油粕比將回落調整，等待一步調整機會；豆棕價差低位反彈，可嘗試低位介入，等待棕油供應增加庫存拐點出現后的價差擴大機會。