近期棕櫚油價(jià)格高歌猛進(jìn)一路飄紅，連盤主力更是擺脫前期的4800元/噸附近的震蕩狀態(tài)飆升至5572元/噸的峰值，漲幅達(dá)到了16.1%。棕櫚油的這一波的增漲主要是由于國(guó)內(nèi)低庫(kù)存導(dǎo)致華南地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張、1609合約臨近交割多頭逼倉(cāng)及東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)低于市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致。但從近期的棕櫚油價(jià)格走勢(shì)可以看出市場(chǎng)有點(diǎn)過(guò)度消化這些利多，甚至有點(diǎn)忽略了以下三大利空因素（也許市場(chǎng)并沒(méi)有忽略，但是至少還沒(méi)從價(jià)格層面反應(yīng)這些利空）。

利空一：棕櫚油后3個(gè)月繼續(xù)增產(chǎn)已成定數(shù)，棕櫚油供需基本面偏空

厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)消散，其帶來(lái)的干旱對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響也逐漸削弱，根據(jù)對(duì)馬來(lái)西亞地區(qū)20年的棕櫚油分月產(chǎn)量匯總歸納，一般每年的8至10月份為東南亞棕櫚油的產(chǎn)量高峰期。雖然16年年初受到厄爾尼諾的影響棕櫚油產(chǎn)量較為低迷，但是隨著極端氣候的消退，雨水的增多，8~10月份棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)維持高值是一個(gè)確定數(shù)，根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的整理總結(jié)以及參考路透社等大型媒體機(jī)構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們保守預(yù)計(jì)8月份馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量為185萬(wàn)噸左右，較七月份增長(zhǎng)16.6%。雖然相比去年還是下滑了9.8%左右，但是由于今年前期受到棕櫚油減產(chǎn)，棕櫚油供應(yīng)偏緊價(jià)格偏高的影響，主要消費(fèi)國(guó)棕櫚油的消費(fèi)需求都比較弱，比如印度煉油協(xié)會(huì)前期發(fā)布的一向數(shù)據(jù)表明：由于棕櫚油價(jià)格成本過(guò)高，今年印度食用油行業(yè)更傾向于用豆油來(lái)替代棕櫚油；而中國(guó)方面：第四季度是中國(guó)棕櫚油的消費(fèi)淡季，并且中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)本身庫(kù)存壓力就比較大，國(guó)家拋售的廉價(jià)儲(chǔ)存菜油不斷的擠占棕櫚油的市場(chǎng)。

利空二：中國(guó)棕櫚油低庫(kù)存的故事即將講完

本次棕櫚油價(jià)格走強(qiáng)很大一部分動(dòng)力來(lái)自于中國(guó)的現(xiàn)貨低庫(kù)存，根據(jù)監(jiān)測(cè)截止8月21號(hào)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存量為28.1萬(wàn)噸，已經(jīng)處于了一個(gè)歷史較低水平。華南地區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，連盤1609面臨交割，多頭持倉(cāng)逼單，馬來(lái)西亞等主產(chǎn)國(guó)更愿意高價(jià)銷售，從而導(dǎo)致了近期棕櫚油價(jià)格的高歌猛進(jìn)。但是就像天下沒(méi)有不散的宴席的一樣，天下也沒(méi)有講不完的故事，無(wú)起伏不價(jià)格，棕櫚油中國(guó)低庫(kù)存的故事也逐漸進(jìn)入尾聲。根據(jù)我們的監(jiān)測(cè)顯示雖然中國(guó)收緊棕櫚油的進(jìn)口檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，復(fù)雜了檢驗(yàn)程序，但是第一批進(jìn)口的棕櫚油已經(jīng)通過(guò)檢驗(yàn)進(jìn)入了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，后期隨著馬來(lái)西亞、印尼棕櫚油增產(chǎn)，進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，我們估計(jì)8~10三個(gè)月國(guó)內(nèi)將進(jìn)口棕櫚油150萬(wàn)噸左右，雖然國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)時(shí)間延長(zhǎng)15天左右，但是陸續(xù)到港的棕櫚油會(huì)減輕國(guó)內(nèi)棕櫚油低庫(kù)存的壓力，并且隨著1609合約交割臨近多頭撤單，待順利交割后，中國(guó)進(jìn)入三四季度棕櫚油消費(fèi)淡季，講完低庫(kù)存故事的棕櫚油還能靠什么獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷？

利空三：宏觀經(jīng)濟(jì)面疲軟

美聯(lián)儲(chǔ)加息的故事也已經(jīng)講了大半年，但基本也都是竹籃打水一場(chǎng)空，本周五美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫就將在全球央行行長(zhǎng)年會(huì)Jackson Hole會(huì)議上講話，耶倫可能在Jackson Hole講話中表露保持貨幣刺激的愿望，但會(huì)說(shuō)今年底以前越來(lái)越滿足加息條件，不排除包括9月在內(nèi)加息的可能，目前市場(chǎng)預(yù)期今年9月和12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息的概率分別為12%和46.2%。該工具顯示，直到明年3月會(huì)議的加息概率才超過(guò)了50%。

原油方面：伊拉克宣布恢復(fù)北部城市基爾庫(kù)克（Kirkuk）三座油田原油出口，未來(lái)伊拉克原油出口將增加5%，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下滑。

黃金方面：昨日亞市開(kāi)盤后繼續(xù)走低，歐市盤初回落至1332一線展開(kāi)反彈，尾盤時(shí)段漲勢(shì)暫緩，目前從4H來(lái)看，短期均線略有拐頭，中長(zhǎng)期均線上方承壓，布林中軌偏下，上下軌略有收窄，短線震蕩偏空。國(guó)際金價(jià)上漲缺乏上漲動(dòng)力，價(jià)格較為疲軟。

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，馬幣持續(xù)走強(qiáng)，利空棕櫚油的消費(fèi)。

綜上，市場(chǎng)在對(duì)利多過(guò)度消化時(shí)，并沒(méi)能多以上三大利空做出應(yīng)有的反應(yīng)，我們認(rèn)為后期棕櫚油價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力，近期在16709合約交割之前受到多頭逼倉(cāng)影響，主力1701價(jià)格會(huì)在5500元/噸左右震蕩，但上漲乏力，繼續(xù)做多風(fēng)險(xiǎn)較大，后期隨著1609合約交割結(jié)束，棕櫚油價(jià)格失去支撐我們預(yù)計(jì)將會(huì)下滑至5000附近震蕩。具體操作：逢高買入，做空棕櫚油1701合約。