8月上中旬，國內(nèi)外油脂價(jià)格“聯(lián)動(dòng)”勁漲，勢頭好過市場預(yù)期，主要得益于“多方利多”恰合時(shí)宜的“合力”拉動(dòng)，而一些利空聲音則被瞬間蓋過。

截至8月19日，國內(nèi)散裝一級豆油現(xiàn)貨均價(jià)為6361元/噸，較7月29日上漲292元/噸，漲幅為4.81%；當(dāng)日國內(nèi)進(jìn)口24度棕櫚油現(xiàn)貨銷售均價(jià)為6153元/噸，較7月29日上漲436元/噸，漲幅為7.63%。

顯然，棕櫚油漲勢更為凌厲，多數(shù)時(shí)間起到領(lǐng)漲作用，也是帶動(dòng)全球植物油脂價(jià)格上行的主要因素之一。只不過在現(xiàn)貨市場，棕櫚油因漲勢過猛、價(jià)格過高，多數(shù)時(shí)間呈“有價(jià)無市”窘境，而因豆棕現(xiàn)貨價(jià)差縮窄至歷史最低位，部分程度上反而“成就了”豆油現(xiàn)貨需求，其購銷較棕櫚油活躍。

諸多利好合力，抬升油脂價(jià)格　

近期支撐油脂價(jià)格上行的主要因素：國內(nèi)外棕櫚油“階段性低庫存”被市場“反復(fù)咀嚼”；美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告舊作供需數(shù)據(jù)利好，且接連公布的新出口訂單顯示需求強(qiáng)勁，CBOT大豆因此震蕩抬升；美國豆油庫存數(shù)據(jù)在供需報(bào)告和壓榨報(bào)告中遭遇接連下調(diào)，顯示現(xiàn)貨供應(yīng)較預(yù)期偏緊，這刺激CBOT豆油期價(jià)“猛漲”；受益于“限產(chǎn)預(yù)期”，國際原油價(jià)格在進(jìn)入8月中旬之后擴(kuò)大漲勢，給予全球植物油脂以“意外且額外”的提振；8月中旬以來，美元指數(shù)持續(xù)下探，利好包括大豆、原油等在內(nèi)的全球大宗商品市場；在粕類品種價(jià)格持續(xù)低迷、油粕比價(jià)進(jìn)一步抬升的背景下，油脂價(jià)格的上 漲實(shí)際上迎合了國內(nèi)油廠“挺油”的銷售策略；從全球植物油脂的潛在供需格局看，《油世界》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8個(gè)月中全球17種油脂庫存至少下降420萬噸。

回調(diào)初現(xiàn)端倪，態(tài)勢料顯溫和

較預(yù)期稍有延遲，國內(nèi)外油脂價(jià)格在再度觸及年內(nèi)至今的最高點(diǎn)之后，進(jìn)入8月下旬方才初步展開回調(diào)。

拉動(dòng)此前油脂價(jià)格強(qiáng)勢上漲的“諸多利多因素”并未發(fā)生改變或增減，只不過經(jīng)過長期的“咀嚼”之后，價(jià)格已經(jīng)基本體現(xiàn)了這些利多，其可進(jìn)一步釋放的動(dòng)能已經(jīng)有限，而且不出所料，投資者的視線很快轉(zhuǎn)向了部分不利因素。諸如，美國大豆豐產(chǎn)前景更加明朗，馬來西亞棕櫚油8月產(chǎn)量顯示將猛增，國內(nèi)油脂終端需求依舊低迷等等。目前市場關(guān)心的重點(diǎn)已經(jīng)從“油脂還能不能漲？”轉(zhuǎn)換到了“油脂此番回調(diào)時(shí)間有多長、空間有多大？”考慮到后續(xù)多空交織、潛在利多仍存的情況，對油脂此番回調(diào)幅度暫看有限。從連豆油1701合約看，近月構(gòu)筑的6000～6500點(diǎn)的震蕩區(qū)間截至目前仍未被打破，短期下方目標(biāo)暫看6200點(diǎn)位附近，若下破該位置，底部6000點(diǎn)位支撐力度將較為強(qiáng)勁。震蕩調(diào)整狀態(tài)可能主要發(fā)生在8月下旬和9月上旬的時(shí)間段內(nèi)。

棕櫚油可能需要回吐更多之前的超漲幅度，方能重新獲得中國、印度等主要進(jìn)口國的采購意愿，尤其是考慮到中國國內(nèi)實(shí)際上“并不缺油”，棕櫚油近期庫存偏低，是較往年庫存量相對而言，但有可能在之后成為“常態(tài)”。

預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)油脂價(jià)格重心存在適度抬升的空間。故在此波回調(diào)過程中，現(xiàn)貨需求主體及貿(mào)易主體可逢低逐步、適量補(bǔ)充庫存，待價(jià)格止跌企穩(wěn)后，可適度放量擴(kuò)充原有庫存，終端需求主體可備貨至1個(gè)月用量，貿(mào)易主體可擴(kuò)充庫存至15～20天用量。

需求改善緩慢，價(jià)格漲跌受限　

從國內(nèi)市場看，棕櫚油庫存偏緊的情況將在8月下旬進(jìn)一步緩解至正常水平。粗略統(tǒng)計(jì)，8月份國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油數(shù)量在50萬噸左右，而因其偏高的價(jià)位，棕櫚油需求目前主要停留在“剛性需求”范圍內(nèi)。供需恢復(fù)平衡后，棕櫚油價(jià)格上行將受到抑制，且價(jià)格“需要”適度回調(diào)，方能拓展需求領(lǐng)域。

從豆油方面看，目前國內(nèi)接近120萬噸的庫存量仍屬高位，且從近年情況看，小包裝備貨對需求和價(jià)格的提振力度已經(jīng)較為有限，貿(mào)易商的節(jié)前補(bǔ)貨在時(shí)間上也有縮短，主要集中在節(jié)前一周至半個(gè)月的時(shí)間，也就是說，起碼得在進(jìn)入9月份之后，需求方能有較為明顯的改善。故在豆油庫存明顯消化之前，價(jià)格缺乏進(jìn)一步上行的基礎(chǔ)條件。

得益于棕櫚油的居高不下、大中院校陸續(xù)開學(xué)，豆油在8月下旬的終端需求情況料也將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。所以，單從國內(nèi)供需角度看，短期油脂價(jià)格無論是上行還是下滑，其空間均會受限。

多空交織未改，供給壓力漸顯　

馬來西亞棕櫚油市場，8月下旬的出口數(shù)據(jù)仍將延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，也將繼續(xù)支撐馬盤價(jià)格，但同時(shí)市場也將進(jìn)一步意識到8月產(chǎn)量將明顯增加，8～10月往往是棕櫚油產(chǎn)量增速最快、最明顯的階段。《油世界》最新報(bào)告預(yù)計(jì)，8月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量遠(yuǎn)高于上月，特別是考慮到7月產(chǎn)量及庫存基數(shù)偏低。所以，8月下旬對馬盤可能是多空交織的情況，價(jià)格回調(diào)料存在震蕩反復(fù)。但進(jìn)入9月上旬，市場不排除提前消化MPOB供需數(shù)據(jù)可能存在的偏空影響的可能性。

CBOT豆類期貨市場，大豆期貨短期仍難擺脫“出口強(qiáng)勁”和“豐產(chǎn)前景”的多空牽制，趨勢上料難出現(xiàn)明確的方向，但資金總歸需要一個(gè)炒作“重點(diǎn)”。目前看，在“出口需求強(qiáng)勁”得以持續(xù)消化后，“新作豐產(chǎn)前景”可能隨著美國農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告的逐步臨近而凸顯，CBOT大豆價(jià)格可能會因此承壓，再度回到960美分/蒲式耳附近。但9月美豆出口強(qiáng)勁態(tài)勢料將延續(xù)，這會對CBOT大豆價(jià)格底部形成支撐。同時(shí)，從CBOT豆油方面看，2016年9月至2017年2月，南美豆油出口供應(yīng)存在潛在下滑的可能，這將令部分需求轉(zhuǎn)向美國豆油，進(jìn)而利多CBOT豆油價(jià)格。