前周的“小牛市”行情主要源于棕櫚油市場的強(qiáng)力拉動，出口需求強(qiáng)勁以及庫存緊張使棕櫚油期價瘋狂飆升，產(chǎn)生了一波行情，連棕油1701合約由8月中旬的5300漲至5632元/噸，帶動周邊油脂強(qiáng)勁走高，行情大漲之后本周迎來震蕩回調(diào)，那么調(diào)整的空間又有多大呢?

期貨盤走勢

國內(nèi)外油脂期貨盤在連續(xù)大漲之后進(jìn)一步上漲受阻，從前周五開始便已開啟了滯漲調(diào)整模式，雖然8月24日下午大連盤棕櫚油再度發(fā)力大漲，可好景不長，8月25日大連盤油脂期貨盤重新回落、寬幅下跌，8月26日延續(xù)回調(diào)態(tài)勢，回吐了24日的全部漲幅，截止8月26日下午2點(diǎn)，連棕油1701合約最新在5460元/噸，較上周五跌110元/噸，連豆油1701最新6278元/噸，較上周五跌138元/噸。

通過對比我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管期貨盤已陷入調(diào)整之中，但連棕櫚油表現(xiàn)仍略強(qiáng)于豆油。截止8月26日，沿海一級豆油主流價位在6120-6320元/噸，較上周五的6210-6470元/噸下跌90-150元/噸。

油脂基本面

因?yàn)楣?yīng)吃緊，棕櫚油出口仍強(qiáng)勁。馬來西亞船貨調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS周四公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-25日棕櫚油出口量為1,317,234噸，較7月1-25日出口的1,004,802噸增加31.1%，另一機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示8月1-25日馬來西亞出口1,316,245噸棕櫚油，較上月同期的1,013,704噸增加29.8%。其中印度進(jìn)口392,416噸，較上月同期大增133%，中國進(jìn)口216,550噸，較上月同期增17.2%，因?yàn)橹袊陀《鹊男枨笤黾印?/p>

雖然棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增長，但是產(chǎn)量要低于上年同期，因?yàn)樽貦坝蜕a(chǎn)繼續(xù)受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，為棕櫚油期貨盤提供較強(qiáng)支撐。加上，國內(nèi)棕櫚油各港口通關(guān)已經(jīng)慢慢恢復(fù)，但速度并不快，棕櫚油庫存仍處多年低位，截止8月26日，全國港口棕櫚油庫存量29.98萬噸，雖較上月同期的30.28萬噸增1.28萬噸，但仍遠(yuǎn)低于5年同期平均庫存74.83萬噸，預(yù)計(jì)供應(yīng)緊張的局面得到9月上旬之后才能初步有所緩解。

當(dāng)前又處于包裝油備貨旺季，而豆棕價差僅在175元/噸，極為罕見，價差嚴(yán)重不合理，買家大多傾向于采購豆油，油廠挺價意愿非常強(qiáng)。這種情況也間接影射了另一種現(xiàn)象，就是短期供貨緊張使棕油價格偏強(qiáng)，但旺季不旺，需求遭到豆油的嚴(yán)重?cái)D占，進(jìn)入秋季之后，隨著氣溫不斷下降，棕櫚油市場需求更是雪上加霜，中長線豆油價格將逐步強(qiáng)于棕櫚油。

只不過，考慮到新消息匱乏，油脂期貨盤繼續(xù)探高的勢頭受到壓制，周三連盤棕櫚油曇花一現(xiàn)，周四及周五又迎來了一波明顯的回落。而行情在漲不上去的情況下，市場無非有兩種情況：一是在目前的位置上盤整，二是調(diào)頭下跌。

短線來看，大連盤期貨有走弱的跡象，而且豆油庫存在118萬噸，較上個月同期的110.681萬噸增7.319萬噸增幅為6.61%，較去年同期的104.92萬噸增13.08萬噸增12.47%。菜油庫存量也較大，需求不旺，回調(diào)也屬情理之中。

初步預(yù)計(jì)，大連盤豆油1701合約支撐位預(yù)計(jì)仍在6200元/噸附近，阻力位在6468元/噸附近。大連盤棕櫚油1701合約第一支撐位在5312元/噸，上方阻力位在5660元/噸。至于這波行情調(diào)整時間到底會延續(xù)多久，還得取決于外圍因素的影響，一是人民幣匯率變化情況;二是美國的天氣對美豆的影響，風(fēng)調(diào)雨順將有利于美豆生長，提振美豆收成，但與此同時，若降雨過多，則會引發(fā)病蟲害，并影響收割。

眼下，美豆豐產(chǎn)在望，新一年度Pro Farmer作物巡查日前已經(jīng)開始，本周五將公布最終產(chǎn)量預(yù)測，若USDA對美國玉米和大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史高位的預(yù)測想要成真，那么伊利諾伊州和印第安納州需要錄得較大的單產(chǎn)增幅，而年度作物巡查發(fā)現(xiàn)大豆收成的預(yù)期高于均值。若美豆因豐產(chǎn)壓力持續(xù)下滑，出現(xiàn)收割低點(diǎn)，則將使得油脂震蕩回調(diào)整理時間長于預(yù)期。