利空因素浮現(xiàn)

原油凍產(chǎn)傳聞再出，令國(guó)際原油在8月乘風(fēng)破浪扶搖直上，但是價(jià)格重心上移卻未能得到正面預(yù)期的積極響應(yīng)，供給過剩的現(xiàn)實(shí)狀況阻礙原油繼續(xù)前行的步伐?？梢钥吹?，紐約原油在逼近50美元/桶附近后，空頭拋壓逐漸凸顯，而近期美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放鷹派信號(hào)，令美元升息預(yù)期驟增，也迫使油價(jià)漲勢(shì)拐點(diǎn)凸顯。鑒于目前油市偏多氛圍開始消散，而利空因素浮現(xiàn)，國(guó)際油價(jià)重續(xù)跌勢(shì)的概率增大。

鷹派頻頻發(fā)聲，油價(jià)上漲乏力

上周，杰克遜霍爾全球央行年會(huì)成為金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，投資者也迫切希望借此會(huì)議探知未來美聯(lián)儲(chǔ)政策的確切走向，從而調(diào)整商品頭寸結(jié)構(gòu)。雖說在此次會(huì)中美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)加息時(shí)點(diǎn)依然采取“打太極”的策略，但是從她的語(yǔ)調(diào)中卻明顯透露出鷹派傾向，隨后美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾的講話內(nèi)容也基本與之呼應(yīng)。

可以看到，盡管耶倫并未提及具體的加息時(shí)間表，更未提及會(huì)在9月加息，但是聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，在耶倫的講話發(fā)表后，9月加息的概率小幅攀升至38%，高于此前一天的32%，12月加息的概率也由57%上升至62%。受此影響，美元指數(shù)再度升至95.5上方。同時(shí)，大宗商品也明顯承壓。其中，紐約油價(jià)上漲乏力，重新回撤至47美元/桶附近尋求支撐。

凍產(chǎn)很難達(dá)成，漲勢(shì)缺乏根基

為了阻止油價(jià)進(jìn)一步走低，石油輸出國(guó)組織（OPEC）將在9月會(huì)議中再度討論凍產(chǎn)計(jì)劃，樂觀預(yù)期得到多頭響應(yīng)，推動(dòng)原油在8月漲幅逾20%。由于原油走高遲遲得不到更多產(chǎn)油國(guó)支持，上周漲勢(shì)已然顯露出疲態(tài)。筆者認(rèn)為，OPEC在9月底的會(huì)議中達(dá)成凍產(chǎn)意向的可能性依然偏低，理由主要有以下三點(diǎn)：

一是負(fù)面陰影未散。在上一輪多哈會(huì)議后，凍產(chǎn)希望破滅，很多投資者認(rèn)清了產(chǎn)油國(guó)的真實(shí)面目，意識(shí)到只要繼續(xù)受利益驅(qū)動(dòng)，此次凍產(chǎn)會(huì)議的前景也十分渺茫，前車之鑒令多頭不抱有太多希望。

二是產(chǎn)油國(guó)言論消極。沙特能源大臣評(píng)論當(dāng)下油市時(shí)表態(tài)，不需要過多干預(yù)，暗示參與凍產(chǎn)的可能性較低，而伊拉克則認(rèn)為要堅(jiān)決增加油氣產(chǎn)量，未見絲毫凍產(chǎn)的意圖，加之伊朗也未表態(tài)要參加9月會(huì)議，市場(chǎng)擔(dān)憂之心更重。

三是難遏制美國(guó)石油。數(shù)據(jù)顯示，近8周以來，美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量連續(xù)增加，充分證明美國(guó)原油生產(chǎn)商恢復(fù)產(chǎn)出活動(dòng)的決心高漲。一旦產(chǎn)油國(guó)達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，既有利于美國(guó)頁(yè)巖油死灰復(fù)燃，又會(huì)丟失石油市場(chǎng)份額，最終便宜了美國(guó)石油?；谝陨先c(diǎn)考慮，此次產(chǎn)油國(guó)料難達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，多頭只是借此題材順勢(shì)炒作一番，油價(jià)漲勢(shì)缺少根基。

需求前景轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存持續(xù)增加

除了對(duì)凍產(chǎn)的前景堪憂、供給過剩局面難以扭轉(zhuǎn)外，未來全球原油需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱也是促使油價(jià)回落的重要因素。根據(jù)原油季節(jié)性消費(fèi)特征，隨著北美夏季用油高峰期結(jié)束，淡季模式將降臨，從而令原油庫(kù)存壓力進(jìn)一步增加，油價(jià)走高不可持續(xù)。美國(guó)能源信息署最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存、庫(kù)欣庫(kù)存及成品油庫(kù)存全面增長(zhǎng)。其中，原油庫(kù)存意外增至250萬(wàn)桶，錄得3個(gè)月以來新高，庫(kù)欣原油、蒸餾燃油和汽油庫(kù)存增幅也高于預(yù)期。

整體來看，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論頻出令美元堅(jiān)挺，不利于油價(jià)回升，而產(chǎn)油國(guó)達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的前景黯淡也難改善供給過剩局面，加之用油高峰期趨于尾聲，未來需求減弱將加重庫(kù)存壓力，負(fù)面因素逐漸浮現(xiàn)，料迫使油價(jià)重續(xù)跌勢(shì)。