消費因素、季節(jié)性因素是關鍵

近期，國際、國內油脂市場走勢“上躥下跳”，影響因素紛繁復雜。美豆單產提升預期日趨強烈、油脂整體庫存高企、馬來西亞棕櫚油出口強勁及庫存回落、且國內進口有望增長等因素“造就”了當下的市場格局。總體上，油脂弱勢盤整走勢短期內不易改變。

美豆單產有望提升，打壓整體油脂走勢

美國農業(yè)部8月月度供需報告對預估單產進行了大幅調整，達到了創(chuàng)紀錄的48.9蒲式耳/英畝，由于市場的提前預期，可以說本次報告給予市場的沖擊并不是非常強烈。8月26日美國咨詢機構公布了對大豆主要產區(qū)的最終巡視情況，數據顯示大豆平均單產預估為49.3蒲式耳/英畝，產量預估將達到40.93億蒲式耳，高于農業(yè)部8月給出的預估值40.60億蒲式耳。從歷史情況來看，該咨詢機構對于美國大豆的預估情況往往低于美國農業(yè)部，所以這更加加重了市場對于數據本身的關注以及預期美豆產量未來的提升空間。

從當前的市場特性來看，預期性變化因素與實際性變化因素兩者相比，前者對于市場的影響相對要大一些，8月農業(yè)部報告及近日公布的巡視情況就可以得到佐證，這種情形一方面可以給市場帶來壓制，另一方面也存在適度緩沖，畢竟市場有所準備。

整體庫存高企，供應壓力凸顯

截至8月24日，國內豆油商業(yè)庫存為118萬噸左右，棕櫚油港口庫存為30.30萬噸，兩者合計148.3萬噸左右。2016年3月初國內棕櫚油庫存保持在103萬噸左右，之后一路下滑至今。當時國內豆油商業(yè)庫存保持在62萬噸左右，之后一路飚升，2016年3月初兩者的庫存總量為165萬噸左右，還要高于目前的整體庫存存量。

圖為國際豆油和24度棕櫚油FOB價差走勢

美國農業(yè)部8月豆油供需平衡數據顯示，期初庫存較7月下調3.25億磅，總供應量下調1.55億磅，期末庫存下調1.55億磅；“新作”和“舊作”豆油庫存的“雙降”不僅對于近期的行情給予了明確的指引以及對未來的展望。8月月度供需數據顯示，油脂類商品明顯要好于豆類。這樣從基本面以及套利層面給予市場提振，應該說美豆油在整個油脂市場走勢中起到了積極的作用。

馬來西亞棕櫚油局數據顯示，2016年7月，該國庫存較上月下降0.2%，至177萬噸左右，對外盤棕櫚油走勢起到了很好的拉動作用，使豆油與棕櫚油之間的價差收窄。外盤棕櫚油近期的強勢特征，一方面來自于主要消費國的短期集中強勢進口，另一方面是雖然處于增產季，但產量不及往年。數據顯示，2014、2015年1—7月，馬來西亞棕櫚油產量均在1080萬噸左右，而2016年同期只有916萬噸。

后市多空因素交織

無論是外盤的拉動，還是國內的短期進口刺激，未來能否持續(xù)才是決定行情走勢的關鍵。隨著天氣轉涼，氣溫整體回落，棕櫚油消費份額在油脂層面是逐漸降低的，加之本身中國棕櫚油的年度進口量已經不及以往，棕櫚油自身層面的供應壓力還是偏大的。自9月開始，國內節(jié)日、假期將紛至沓來，無論從季節(jié)性還是集中采購方面，豆油消費環(huán)境要強于棕櫚油。所以整體來看，外盤能否持續(xù)拉動、豆油和棕櫚油之間博弈，中國自身消費結構特點這三個方面綜合起來，才是決定中短期油脂市場走勢的關鍵。節(jié)奏上看，截至目前，外盤的拉動力量有所放松或緩和、隨著豆油和棕櫚油價差的縮減，競爭激烈程度有所加劇、最后是豆油將成為消費的“主力軍”，棕櫚油消費將隨季節(jié)性降低。