昨日焦煤、焦炭期貨大幅下跌。其中，焦煤1701合約午后轉(zhuǎn)跌，收盤報于859.5元/噸，下跌幅度為2.11%。部分市場觀點認為，煤焦期價已經(jīng)見頂。目前來看，焦煤供給依然緊張，而且焦化廠和鋼廠均未完成補庫，加之鋼廠利潤維持較高水平，預(yù)計焦煤現(xiàn)貨價格強勢依舊，但是期貨繼續(xù)做空的安全邊際不足。

供給依然緊張

今年受供給側(cè)改革的影響，276天工作日制度嚴格執(zhí)行，使得煤炭產(chǎn)量受到明顯壓制。

首先，從產(chǎn)量來看，7月全國原煤產(chǎn)量為2.7億噸，同比下降1.31%；1—7月全國原煤累計產(chǎn)量為19億噸，累計同比下降10.1%。需要注意的是，相比于去年同期，煤炭價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯上漲，說明產(chǎn)量下降并非經(jīng)濟利益帶來的企業(yè)自主減產(chǎn)，而是在政策壓力下減產(chǎn)。

其次，從庫存來看，各個環(huán)節(jié)的煤炭庫存均處于較低水平。以港口焦煤庫存為例，京唐港、日照港、連云港、天津港最新一期煉焦煤庫存為98萬噸，7月至今，焦煤庫存持續(xù)維持在100萬噸附近，為近3年以來低點。

最后，從進口焦煤來看，隨著國內(nèi)控制產(chǎn)量，今年的焦煤進口量大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，1—7月焦煤累計進口量為3148萬噸，累計同比增加12%，自3月以來，扭轉(zhuǎn)了近兩年的進口負增長。據(jù)了解，最新一期峰景礦硬焦煤報價為147美元/噸，相比于1月4日的82.25美元/噸，上漲幅度為78%。

焦化廠利潤好轉(zhuǎn)

目前焦化廠利潤出現(xiàn)了顯著好轉(zhuǎn)，噸焦利潤在200元左右，處于近幾年高點，使得焦化廠有足夠的驅(qū)動力購買焦煤構(gòu)建原料庫存。

一方面，當(dāng)前焦化廠的焦煤庫存處于較低水平。最新一期100萬噸以下產(chǎn)能、100萬—200萬噸產(chǎn)能、200萬噸以上產(chǎn)能的焦化廠，焦煤庫存可用天數(shù)分別為9.7天、9.66天、9.11天。然而，去年同期，這三類焦化廠的焦煤庫存可用天數(shù)分別為13.3天、12.4天、15.5天。另據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)期焦化廠的焦煤庫存仍低于上月同期，三類焦化廠的焦煤庫存可用天數(shù)分別為11.05天、9.7天、9.85天，這說明焦化廠補庫尚未完成，后期將繼續(xù)補庫，從而提升對焦煤的需求。

另一方面，受環(huán)保等政策影響，焦化廠開工率回升較為緩慢。三類焦化廠開工率分別維持在71.2%、69%、83%，并未出現(xiàn)明顯增加，使得焦炭供給很難在短期內(nèi)釋放。總之，焦炭供給上升緩慢，鋼廠仍維持對焦炭的需求，使得焦化廠的利潤自7月以來維持較高水平。

鋼廠持續(xù)補庫

據(jù)了解，當(dāng)前鋼廠利潤維持在200—300元/噸，鋼廠對原料的補庫意愿積極。同時，鋼廠也沒有完成對焦炭的補庫動作。最新一期華東鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為9.3天，華北地區(qū)鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)為6.9天，比上月同期的10.9天和7.4天，焦炭庫存可用天數(shù)不升反降，說明在鋼廠開工率大幅增加的情況下，鋼廠對原料的消耗增加。鋼廠原料庫存下降將進一步刺激鋼廠采購原料。據(jù)統(tǒng)計，盡管鋼材社會庫存持續(xù)6周上升，但是庫存絕對量仍處于近5年低點，這也是近期在焦炭價格下跌過程中，貿(mào)易商采購均較為積極的原因，可以預(yù)計鋼廠利潤仍能繼續(xù)維持。

綜合以上分析，焦煤供給依然緊張，焦化廠開工率維持正常水平；鋼廠噸鋼利潤在200元附近，使得鋼廠對原料的補庫意愿充足；焦煤現(xiàn)貨的補庫周期尚未完成，預(yù)計現(xiàn)貨價格強勢依舊。同時，經(jīng)過周三的調(diào)整，焦煤期貨已經(jīng)貼水現(xiàn)貨價格，繼續(xù)做空的安全邊際不足，建議短線抗跌之后，空單逐步平倉。