美豆層面：

8月中旬，油脂市場(chǎng)爆發(fā)“洪荒之力”，大幅拉升，主要源于棕櫚油的強(qiáng)力拉動(dòng)?？蛇M(jìn)入8月下旬，油脂市場(chǎng)又上演了一場(chǎng)“洪荒無(wú)力”。近日以來(lái)，美豆連連下挫。Pro Farmer預(yù)計(jì)美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)40.93億蒲式耳的紀(jì)錄高位，大豆平均單產(chǎn)為每英畝49.3蒲式耳，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告中40.60億蒲式耳和48.9蒲式耳/英畝的預(yù)估值。上周五晚間此報(bào)告一出，美豆便進(jìn)入了下跌通道。盡管出口需求良好，據(jù)美國(guó)大豆出口理事會(huì)稱，一個(gè)來(lái)自中國(guó)的大豆買家代表團(tuán)在印第安納波利斯的簽字儀式上簽署協(xié)議，將購(gòu)買1.46億蒲式耳，即近400萬(wàn)噸美國(guó)大豆，但最新消息稱，美國(guó)作物生長(zhǎng)末期的天氣狀況良好，料將進(jìn)一步提振預(yù)計(jì)將創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，經(jīng)紀(jì)商Allendale對(duì)生產(chǎn)商的調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)2016年大豆單產(chǎn)將在每英畝48.5蒲式耳，還有一些私人預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)大豆平均單產(chǎn)將超過(guò)50蒲式耳/英畝，高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部月初預(yù)估的48.9蒲式耳/英畝。打壓美豆連續(xù)第七日下跌，跌至逾四個(gè)月最低，昨日電子盤大豆11月合約就已經(jīng)跌破950美分關(guān)口，昨晚11月合約盤中一度跌至4月以來(lái)最低的938美分，最終收于943美分，較8月22日的小高點(diǎn)1020美分跌77美分。

宏觀層面：

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾舉行的全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示，因就業(yè)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)總體狀況有所改善，近幾個(gè)月加息的可能性增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾在耶倫講話之后表示，主席耶倫日內(nèi)稍早的講話與今年加息預(yù)期一致，意味著9月可能加息。在美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派言論之后，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大幅攀升。9月加息的概率大幅攀升至44%，12月加息的概率攀升至64.9%。與此同時(shí)，美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存增加227.6萬(wàn)桶，市場(chǎng)預(yù)估為增加92.1萬(wàn)桶，連續(xù)兩周錄得大增。以及8月份OPEC原油產(chǎn)量料將環(huán)比增加4萬(wàn)桶/日至3350萬(wàn)桶/日，將再創(chuàng)近期歷史新高，7月原油產(chǎn)量為3346萬(wàn)桶/日。此外，沙特8月原油產(chǎn)量極有可能創(chuàng)造歷史新高至1090萬(wàn)桶/日，至少也將維持在7月水平1067萬(wàn)桶/日。打壓國(guó)際油價(jià)連跌三日，昨晚期價(jià)重挫逾4%，美國(guó)WTI原油10月期貨收跌1.65美元，報(bào)44.70美元/桶，較8月19日的小高點(diǎn)49.36美元跌4.66美分。大宗商品市場(chǎng)普遍下跌，令國(guó)內(nèi)外豆類及油脂市場(chǎng)承壓。

由此可見(jiàn)，隨著利空壓力不斷釋放，今日大連盤豆油1701合約已經(jīng)跌破了我們之前預(yù)測(cè)的6200元/噸支撐位至6168元/噸，大連盤棕櫚油1701合約5332元/噸，仍在我們之前預(yù)計(jì)的5312元/噸支撐位上方運(yùn)行。經(jīng)過(guò)連續(xù)四日的回調(diào)整理，市場(chǎng)利空因素似乎還沒(méi)有被完全消化，回調(diào)之勢(shì)仍顯得意猶未盡，那么，下方空間到底還有多大呢？我們來(lái)梳理一下當(dāng)前油脂市場(chǎng)到底具不具備大跌的條件。

油脂供應(yīng)面：

眾所周知，棕櫚油在第三季度中風(fēng)生水起、表現(xiàn)尤為搶眼，引領(lǐng)整個(gè)油脂版塊的上漲潮流。因令吉匯率走軟，棕櫚油出口前景強(qiáng)勁，據(jù)ITS和SGS的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月份前25天棕櫚油出口量環(huán)比增加29到31%。同時(shí)，厄爾尼諾對(duì)棕櫚油產(chǎn)量有一定影響，或已導(dǎo)致印尼、馬來(lái)西亞的油棕單產(chǎn)下降，2016年全球棕櫚油供應(yīng)量預(yù)計(jì)將因此減少多達(dá)200萬(wàn)噸。并且，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存整體仍處于歷史較低水平，且貨權(quán)集中，當(dāng)前全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存量28.95萬(wàn)噸，較上月同期的27.86萬(wàn)噸增1.09萬(wàn)噸，增幅3.9%，但遠(yuǎn)低于5年平均庫(kù)存73.15萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)港口棕櫚油通關(guān)雖有所恢復(fù)，但速度仍然較慢，福建市場(chǎng)棕油直接處于連續(xù)斷貨的狀態(tài)，貨源極為緊張的局面緩解時(shí)間比預(yù)期的要遲，而且豆棕現(xiàn)貨價(jià)差僅在120元/噸，處于破天荒的低位，歷史罕見(jiàn)，大連盤更是出現(xiàn)戲劇性的一幕，由于多頭逼倉(cāng)，連棕油9月合約已經(jīng)高于連豆油9月合約50元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)買家基本棄棕櫚油買豆油。

包裝油備貨還未結(jié)束，本周價(jià)格連續(xù)回調(diào)之后，不少經(jīng)銷商入市逢低承接，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，周一國(guó)內(nèi)主要工廠散裝豆油成交20600噸，周二成交37070噸，周三成交17600噸，目前豆油已經(jīng)進(jìn)入去庫(kù)存階段，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量116.7萬(wàn)噸，較上周同期的117.85萬(wàn)噸降1.15萬(wàn)噸降幅為0.98%。而由于G20峰會(huì)9月4-5日在杭州舉行，8月25日至9月上旬期間華東地區(qū)部分油廠停機(jī)十天至半個(gè)月，沒(méi)有停機(jī)的油廠也將限產(chǎn)，預(yù)計(jì)本周大豆壓榨總量或?qū)⑦M(jìn)一步降至164萬(wàn)噸。而因擔(dān)憂國(guó)儲(chǔ)拍賣大豆，從而加大國(guó)內(nèi)供應(yīng)量，使得油廠買入9、10月到港大豆量偏小。目前9、10月份大豆到港量或分別僅586.4萬(wàn)噸和600萬(wàn)噸，但國(guó)儲(chǔ)豆拍賣成交率及流入壓榨領(lǐng)域數(shù)量均明顯低于預(yù)期，或使9、10月份部分區(qū)域大豆供應(yīng)偏緊，后期國(guó)內(nèi)不少油廠或因此而出現(xiàn)停機(jī)。后期豆油庫(kù)存還有可能進(jìn)一步下滑。

后市展望：

綜上所述，當(dāng)前包裝油備貨尚未結(jié)束，且9、10月份部分區(qū)域進(jìn)口大豆原料或偏緊，豆油供應(yīng)壓力不大，棕櫚油也在助其一臂之力，我們繼續(xù)保持之前的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)豆油行情暫時(shí)難大跌，大連盤豆油1701合約下一個(gè)支撐位在6060元/噸，若跌破，那么可能將會(huì)跌破6000元/噸大關(guān)。只是，天氣良好使美豆豐產(chǎn)前景樂(lè)觀，9月上旬很可能會(huì)出現(xiàn)收割低點(diǎn)，先觀察930-940美分附近支撐情況，若跌破則有可能下探900-920美分一線，但預(yù)計(jì)900美分附近有較好支撐，且隨著新貨陸續(xù)到港，后期棕櫚油庫(kù)存緊張的局面也會(huì)慢慢緩解，而中小包裝備貨也將在9月中旬基本結(jié)束，已經(jīng)停拍三個(gè)月的國(guó)儲(chǔ)菜油拍賣后面也有可能重啟，豆油市場(chǎng)節(jié)前備貨行情或暫告一段落，難再有大的漲幅。缺乏新消息刺激，未來(lái)幾周豆油行情或跟盤區(qū)間偏弱震蕩為主。棕櫚油暫時(shí)雖因貨源緊張表現(xiàn)抗跌，但再向上突破不易，后期一旦供應(yīng)恢復(fù)，下行風(fēng)險(xiǎn)較大。（觀點(diǎn)及操作建議僅供參考！）