去年年底,大多數(shù)分析師對于今年P(guān)TA走勢的預(yù)期都較為樂觀,原因在于遠東破產(chǎn)、翔鷺爆炸后,整個PTA市場存在產(chǎn)能天花板,除去僵尸企業(yè)和不能開啟的裝置外,實際能開啟的裝置產(chǎn)能只有3700萬噸,與下游聚酯的產(chǎn)能需求大致持平,PTA市場全年供需基本平衡。 而PTA實際的運行軌跡與當(dāng)時預(yù)測相去甚遠,究其原因在于以下兩個方面:一是PTA在4月快速拉起后,加工費迅速擴大,形成了天量套保單;二是PTA大廠一改往年態(tài)度,低加工費卻不減產(chǎn),致使某些小廠常年處于虧損狀態(tài)下,加速行業(yè)洗牌。 PTA經(jīng)過2011年到2013年產(chǎn)能的快速投放,整個產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)過剩。2014年,PTA生產(chǎn)已處于虧損狀態(tài),當(dāng)時以逸盛、恒力、翔鷺為代表的PTA工廠結(jié)成聯(lián)盟,通過限制開工率、不許在期貨上做空,跟隨上游PX以成本定價(0.655PX+720)來維持行業(yè)利潤,隨后聯(lián)盟破裂以后,加工費下滑。 成本定價,PTA處于弱勢 在PTA產(chǎn)能出清之前,仍是成本定價的邏輯。今年P(guān)X利潤一直維持在較高水平,原因在于PTA對于PX產(chǎn)能過剩,PTA工廠和PX工廠的博弈中處于下風(fēng)。目前國內(nèi)PTA產(chǎn)能為1440萬噸,以行業(yè)80%的開工率來算,PX國內(nèi)每月貢獻產(chǎn)量為96萬噸,進口量以平均量100萬噸/月估算,國內(nèi)每個月PX的供給量為196萬噸,對應(yīng)PTA量約300萬噸/月,產(chǎn)能3600萬噸,有效產(chǎn)能存在小幅缺口,導(dǎo)致PX處于上風(fēng)。 建議四季度波段做多 9月后,PX裝置檢修主要在日韓,大約有500萬噸PX裝置將檢修,在9月ACP談判中,賣家除了美孚外,其他賣家認為價格太低,難以接受,最終導(dǎo)致談判破裂。若談判達成,PX協(xié)議價在780美元,高于8月談成的775美元,可見本月的交易重心應(yīng)該較8月有所上移。同時,PX—石腦油價差可能繼續(xù)維持在高位。在PTA端,海南逸盛、恒力石化、臺化、虹港石化后續(xù)均有檢修計劃,涉及產(chǎn)能690萬噸(不含恒力石化已經(jīng)檢修的那條線),屆時PTA開工率將下滑到56%附近,而聚酯在G20后重啟,負荷從65%回升到80%,若按照PTA工廠平均檢修半個月計算,則PTA可去社會庫存10萬噸。 四季度PTA沒有產(chǎn)能投放,從供給面來看,PTA有產(chǎn)能天花板,且四季度需求好于三季度,PTA總社會庫存不高,基本面在四季度將偏暖,平均加工費或有所提升,預(yù)計將提升到500—600元/噸,但是受制于PTA工廠套保壓制,PTA漲勢可能會一波三折,四季度將呈現(xiàn)振蕩上行走勢。操作上,建議波段做多。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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