歐元區(qū)8月通脹低迷再增歐央行寬松壓力，但“無債可買”的局面使得QE的推進(jìn)越發(fā)困難。

按照歐洲央行目前QE購買債券的速度和條件，歐洲央行可能在明年一季度末就將面臨沒有德國主權(quán)債可買的風(fēng)險。面對1.7萬億歐元的購債計劃，歐央行有兩種選擇：延長目前每個月購買800億歐元債券的最后期限，或逐步縮減購債規(guī)模。

要拯救量化寬松政策的無力局面，路透在一篇報道中提到了第三種刺激增長、提升通脹的可能方案：通過購買ETF基金，間接購買股票。

日本央行就是一個先行者。截止6月底，日本央行已持有日本ETF市場60%的份額。在7月底，日本央行將ETF年度購買規(guī)模從3.3萬億日元擴(kuò)大至6萬億日元。彭博數(shù)據(jù)顯示，到2017年，日本央行將成為日經(jīng)225指數(shù)中55家公司的最大股東。

日本央行托市托成最大股東，歐洲央行也要被迫步后塵嗎？沒那么簡單。

“怎么才能挑一個有利于歐元區(qū)所有國家的指數(shù)基金？歐央行總不見得想被認(rèn)為是偏袒哪個國家吧?！钡律蹄y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Dixon對路透表示。的確，盡管歐洲ETF市場規(guī)模超過日本的兩倍，但是歐央行如果要購買ETF基金，如何公正地惠及19個成員國，會是很大的一個問題：

如果歐央行購買一個追蹤泛歐股指數(shù)ETF基金，那么受益更多的很有可能是歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體。以MSCI EMU指數(shù)為例，該指數(shù)納入的市值前十的公司中，有4家法國公司，3家德國公司，剩下的分別來自比利時、西班牙和荷蘭。對于斯洛伐克這樣的小國家，好處就有限。

而如果購買單一國家的ETF基金，尚在發(fā)展的歐洲ETF市場有可能遭遇流動性危機(jī)。

歐洲ETF行業(yè)開發(fā)晚于美國，過去10年間才開始蓬勃發(fā)展。據(jù)咨詢公司ETFGI的數(shù)據(jù)，歐洲ETF市場規(guī)模超過5000億美元，美國ETF市場已高達(dá)2萬億美元。日本ETF市場規(guī)模近2000億美元。

要闖入股票購買的世界，除了“一碗水端平”的難題以外，另一個最大的障礙在于，通過買股票來實現(xiàn)寬松，未必是件好事。

里昂證券分析師Nicholas Smith認(rèn)為，日本央行的ETF購買計劃正在造成市場扭曲。彭博援引SMBC Nikko Securities首席量化分析師Keiichi Ito稱，自由流通股比例低的股票將會變得極為動蕩，未來股票交易將變得更難。

也有痛心疾首的委員會成員對歐元的信用非常擔(dān)心：

歐央行執(zhí)行委員會成員Yves Mersch周六警告，不要使用“可能帶來無法承受的副作用的極端政策”來提振歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

“我們不能只是用精致的數(shù)學(xué)模型來履行央行的職責(zé)，貨幣的信譽(yù)才是最重要的彈藥?！?Yves Mersch稱極端措施會破壞歐元的信用，理論在現(xiàn)實面前束手無策。

不過，一直對“直升機(jī)撒錢”蠢蠢欲動的德拉吉，很難說會不會在9月8日的歐洲央行利率會議上，讓市場大吃一驚。