在鋼價(jià)堅(jiān)挺、鋼廠利潤(rùn)良好，而供應(yīng)端沒(méi)有超預(yù)期增量打壓情況下，9月鐵礦石供需矛盾并不突出，價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)。以期貨主力1701合約來(lái)說(shuō)，近期波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為410元-440元之間。

供應(yīng)端方面，從6月以來(lái)，海外礦山的發(fā)貨量就一直保持著回升走勢(shì)。這也導(dǎo)致了港口庫(kù)存累積，即從6月初的1億噸出頭，最高達(dá)到7月下旬的1.08億噸。且從海外礦山發(fā)貨歷年的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，發(fā)貨量維持高位的格局將貫穿整個(gè)三、四季度。因此，盡管供應(yīng)在回升且保持高位，但這已經(jīng)是市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)的情況。我們認(rèn)為這只會(huì)限制價(jià)格上漲的幅度，在沒(méi)有超預(yù)期供應(yīng)出現(xiàn)情況下，不會(huì)形成持續(xù)下跌的壓力。

主導(dǎo)邏輯還是在于需求端，也就是鋼材市場(chǎng)的運(yùn)行情況。從需求端表現(xiàn)來(lái)看，9月給予鐵礦價(jià)格支撐的因素不少。

首先是鋼價(jià)回升，直接提升了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的估值重心。環(huán)保政策的影響將至少延續(xù)到10月中旬。另外，唐山地區(qū)由于空氣質(zhì)量問(wèn)題，還時(shí)不時(shí)有預(yù)期外的限產(chǎn)措施。需求方面，目前即將進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)鋼材旺季。根據(jù)我們和國(guó)內(nèi)部分大中型鋼廠的電話會(huì)議交流，目前這些鋼廠9月份訂單情況良好，產(chǎn)品庫(kù)存沒(méi)有累積跡象。因此，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將在9月維持強(qiáng)勢(shì)，在鋼價(jià)走強(qiáng)帶動(dòng)下，整個(gè)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的估值重心都將得到提升。無(wú)論是礦山還是貿(mào)易商，集中度都極高，在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)背景下，自然無(wú)法獨(dú)自下跌。

其次，目前鋼廠利潤(rùn)良好，對(duì)高品位鐵礦需求旺盛。據(jù)我們測(cè)算，以及和全國(guó)各地部分鋼廠的調(diào)研了解，目前鋼廠盈利情況良好，接近于全行業(yè)盈利格局，特別是沿海民營(yíng)鋼廠盈利水平很高。在盈利刺激下，鋼廠自然就有提升產(chǎn)量的動(dòng)力。然而，今年3-4月鋼價(jià)飆漲帶動(dòng)一大批去年停產(chǎn)的高爐復(fù)產(chǎn)，所以，目前地方政府在去產(chǎn)能工作上壓力較大，嚴(yán)控停產(chǎn)高爐復(fù)產(chǎn)。在這種背景下，鋼廠只能通過(guò)提升在產(chǎn)高爐的利用率來(lái)增加產(chǎn)量，常用方法就是提高入爐鐵礦石品位。這樣就對(duì)高品位鐵礦石的需求旺盛。6月底，青島港高品位的65%卡粉價(jià)格為440元/濕噸，低品位的57%羅布河粉價(jià)格為350元/濕噸，差價(jià)是90元/濕噸。而到了9月5日，65%卡粉價(jià)格漲到了505元/濕噸，57%羅布河粉只漲到了370元/濕噸，差價(jià)已經(jīng)拉開(kāi)到135元/濕噸。這都充分證明了目前鋼廠對(duì)高品位鐵礦需求旺盛。而國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨標(biāo)的是62%高品位鐵礦，價(jià)格自然也更為強(qiáng)勢(shì)。

最后，鋼廠原料庫(kù)存周期也給予鐵礦價(jià)格一定支撐。目前鋼廠原料庫(kù)存天數(shù)很低，沿海鋼廠普遍10天左右，全國(guó)范圍內(nèi)平均水平20天。近年來(lái)，鋼廠原料庫(kù)存天數(shù)一直保持在20-28天的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，因此，目前庫(kù)存水平處于極低區(qū)間。之所以出現(xiàn)這種格局，鋼廠普遍認(rèn)為，今年鐵礦供應(yīng)仍有增加，港口總體庫(kù)存在1億噸以上高位。因此，沒(méi)有必要占用資金建立過(guò)多原料庫(kù)存。在這種低庫(kù)存心態(tài)下，雖然難有大的補(bǔ)庫(kù)周期拉漲價(jià)格。但由于庫(kù)存低，為了保證生產(chǎn)，存在必要的剛需采購(gòu)。這在價(jià)格大跌時(shí)，可以起到托底的作用。