美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月月度供需報(bào)告對(duì)油脂類(lèi)存在消息面的利好刺激，恰好對(duì)行情啟動(dòng)起到了催化劑的作用。其下調(diào)了印尼與馬來(lái)西亞棕櫚油當(dāng)前年度產(chǎn)量的預(yù)估，而對(duì)于2016/2017年度預(yù)估維持不變。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前年度全球植物油期末庫(kù)存為歷史低值，且植物油消費(fèi)需求持續(xù)穩(wěn)定上升，本報(bào)告中下調(diào)全球植物油2016/2017年度期末庫(kù)存至1813萬(wàn)噸。秋冬季屬食用油消費(fèi)旺季，消費(fèi)端備貨對(duì)國(guó)內(nèi)油脂類(lèi)價(jià)格將有抬升作用，雖然當(dāng)前庫(kù)存去化情況不理想，致油脂類(lèi)短期回調(diào)，但這恰是入市的良機(jī)。

油廠進(jìn)口意愿低，豆油壓力漸消

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)2016/2017年度大豆進(jìn)口量為8600萬(wàn)噸，而實(shí)際上，截至2016年7月，今年累計(jì)進(jìn)口大豆4632萬(wàn)噸，尚需要進(jìn)口3968萬(wàn)噸大豆，下半年每月平均需進(jìn)口794萬(wàn)噸，總量才達(dá)到預(yù)期值，近五年中國(guó)單月進(jìn)口大豆超過(guò)750萬(wàn)噸主要發(fā)生在去年6—12月期間。所以，今年整體的大豆供應(yīng)壓力將比預(yù)期低。每年10月又是傳統(tǒng)的進(jìn)口大豆淡季月，當(dāng)前豆粕價(jià)格表現(xiàn)疲弱，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠壓榨利潤(rùn)均降至負(fù)值，且貨幣貶值壓力仍存，美豆價(jià)格在豐產(chǎn)預(yù)期時(shí)依然居高不下，短期貿(mào)易商買(mǎi)船意愿更低。另外，由于擔(dān)憂(yōu)國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)大豆提高供應(yīng)量，中國(guó)油廠買(mǎi)入9月、10月進(jìn)口大豆總量偏小，預(yù)計(jì)中國(guó)9月大豆到港量?jī)H570萬(wàn)噸，10月最新預(yù)期在580萬(wàn)噸，只有到11月進(jìn)口量才能重新恢復(fù)至700萬(wàn)噸以上。進(jìn)入8月末，港口大豆庫(kù)存下降相對(duì)明顯，截至9月2日，港口庫(kù)存為661.6萬(wàn)噸，粕類(lèi)油脂的供應(yīng)壓力短期或下降，料進(jìn)口大豆庫(kù)存在未來(lái)數(shù)月將呈持續(xù)下降趨勢(shì)。

豆油方面，目前國(guó)內(nèi)接近120萬(wàn)噸的庫(kù)存量雖然仍屬于高位，但隨著天氣轉(zhuǎn)涼，氣溫整體回落，以及9月進(jìn)入假期模式，無(wú)論從季節(jié)性還是集中采購(gòu)方面來(lái)看，豆油消費(fèi)環(huán)境均要強(qiáng)于棕櫚油。

美豆豐產(chǎn)預(yù)期高漲，南美供應(yīng)未必樂(lè)觀

美豆豐產(chǎn)格局對(duì)市場(chǎng)的影響不可小覷，但對(duì)油脂消費(fèi)的壓制作用始終有限。一方面，南美的供應(yīng)問(wèn)題，初步預(yù)期需要明年新季大豆上市才能解除供應(yīng)偏緊的格局。巴西政府已經(jīng)表示，未來(lái)或許需要進(jìn)口大豆，來(lái)維持國(guó)內(nèi)壓榨行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，直到2017年初新作大豆上市。即便美豆產(chǎn)量有所上調(diào)，但鑒于全球?qū)τ椭南M(fèi)增長(zhǎng)與南美的供應(yīng)缺口，利空作用顯得疲軟，就粕類(lèi)油脂而言對(duì)于豆粕的價(jià)格下行壓力更強(qiáng)，現(xiàn)貨商更愿意挺油賣(mài)粕。

南美種植季在未來(lái)兩個(gè)月將展開(kāi)。目前美國(guó)氣象局檢測(cè)相關(guān)區(qū)域海面溫度將至均值以下才剛達(dá)一個(gè)月的時(shí)間長(zhǎng)度，未來(lái)市場(chǎng)期待的拉尼娜也有較高的出現(xiàn)概率，預(yù)計(jì)巴西種植季可能遭遇拉尼娜效應(yīng)的強(qiáng)力干擾，南美大豆等作物明年的供應(yīng)依然偏緊。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)9月中旬前油脂市場(chǎng)將由棕櫚油領(lǐng)漲，進(jìn)入9月末期、10月初隨著豆油庫(kù)存逐步消化，屆時(shí)美豆豐產(chǎn)利空影響已經(jīng)充分反映，豆油價(jià)格將受到資金關(guān)注。若未來(lái)三個(gè)月宏觀面、基本面條件沒(méi)有巨大變化，棕櫚油在突破前期高點(diǎn)后將挑戰(zhàn)6000元/噸的整數(shù)關(guān)口，豆油中線上漲的目標(biāo)位暫定于周K線圖的250日均線位置，也就是7100元/噸。技術(shù)上看，美豆油有低位走強(qiáng)的跡象，連豆油指數(shù)、鄭油指數(shù)因面臨前期高點(diǎn)，階段性承壓回調(diào)。本周棕櫚油再次強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，有望挑戰(zhàn)前高，將引領(lǐng)豆油期價(jià)上攻，建議豆油多單進(jìn)場(chǎng)，預(yù)計(jì)油脂類(lèi)將中長(zhǎng)期趨勢(shì)性走強(qiáng)。