經(jīng)歷了8月上旬大幅度上漲后,期債進(jìn)入調(diào)整。目前央行引導(dǎo)債市去杠桿意圖明顯,在經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)情況下,債市或繼續(xù)維持振蕩調(diào)整格局。 Shibor持續(xù)攀升, 短期資金面依舊承壓。9月8日,央行進(jìn)行了800億逆回購操作,包括600億元7天逆回購和200億元14天逆回購,利率分別持平于2.25%和2.40%??紤]到期回購量為1000億元,周四公開市場資金凈回籠200億元,連續(xù)第七天實現(xiàn)凈回籠。央行在回籠短期資金的同時,通過定向工具凈投放長期資金,實現(xiàn)“收短放長”。9月7日,央行對15家金融機構(gòu)開展MLF操作共2759億元。央行MLF超額續(xù)作,顯示其維穩(wěn)流動性意圖明顯,資金成本小幅上行,引導(dǎo)債市繼續(xù)去杠桿。 三季度經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象 制造業(yè)PMI好于預(yù)期,重回擴張區(qū)間,其中,12個分項指數(shù)有10項回升。上升幅度較大的是采購量、原材料購進(jìn)價格,而產(chǎn)成品庫存指數(shù)有0.2個百分點的小幅回落。供給側(cè)調(diào)整逐步發(fā)力,改革效果顯現(xiàn),一方面,需求端出現(xiàn)改善,新訂單指數(shù)結(jié)束了4個月的下降,回升至51.3%;另一方面,去庫存目標(biāo)在逐步推進(jìn),產(chǎn)成品庫存指數(shù)較7月下降0.2%。此外,海關(guān)總署9月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,8月,我國進(jìn)出口總值2.2萬億元,增長7.9%。其中,出口1.27萬億元,增長5.9%;進(jìn)口9250億元,增長10.8%。進(jìn)出口都實現(xiàn)了超預(yù)期增長,經(jīng)濟現(xiàn)回暖跡象。 未來積極財政政策實施力度大,貨幣政策空間有限。在G20會議上,各國就財政政策達(dá)成共識。全球正從貨幣寬松轉(zhuǎn)向財政寬松,未來對貨幣政策的依賴逐步降低,積極的財政政策將成為推動經(jīng)濟增長的主要動力。我國近期PPP項目加快推進(jìn),隨著政府的大力推廣,相關(guān)法律的出臺,后期PPP項目對基建投資的拉動作用越加明顯,并推動民間投資回升。 美國8月新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬人,低于預(yù)期18萬人,美聯(lián)儲9月加息概率大幅下降。此外,受經(jīng)濟各項指標(biāo)的回暖,G20峰會和人民幣正式加入SDR等因素影響,9月匯率或大概率維持穩(wěn)定,利多債市。 CPI或成短期強支撐 預(yù)估8月CPI持平或小幅下降,四季度或有所回升。金融研究中心最新發(fā)布的報告指出,進(jìn)入8月后豬肉價格環(huán)比回落,豬糧比價降至9.2左右,仔豬均價和生豬出場價格下降至47.1元/公斤、18.6元/公斤。此外,8月50個城市肉禽價格環(huán)比跌0.9%,其中豬肉價格跌1.6%,蔬菜價格環(huán)比上漲8.8%。周五公布的CPI若如預(yù)期小幅下降,對債市而言是較大的支撐。 10年期國債收益率8月中旬開始上行。一方面,在央行重啟14天逆回購之后,資金成本上行;另一方面,8月上旬的快速下降是市場對7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生的過度反應(yīng),目前屬于回歸調(diào)整期。 總體來說,經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象,未來財政政策進(jìn)一步發(fā)力,將繼續(xù)維持基建投資高增速,經(jīng)濟有望觸底回升,諸多因素對債市不利,期債或繼續(xù)維持振蕩調(diào)整。但是CPI若符合預(yù)期,疊加人民幣匯率企穩(wěn),短期內(nèi)或亦給予債市支撐。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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