由于新豆產(chǎn)量預(yù)估經(jīng)常在9月報(bào)告中調(diào)整，因此每年9月份報(bào)告都是市場關(guān)注焦點(diǎn)。周一晚上眾目關(guān)注的USDA報(bào)告發(fā)布，報(bào)告顯示：美國陳豆庫存1.95億蒲（上月報(bào)告2.55億蒲，市場平均預(yù)期2.32億蒲），美國新豆收獲面積8300萬英畝（上月報(bào)告8300、上年8180），單產(chǎn)50.6蒲（上月報(bào)告48.9、市場平均預(yù)期49.2、上年48蒲），產(chǎn)量42.01億蒲（上月報(bào)告40.6、市場預(yù)期40.89、上年39.29），新豆期末庫存3.65（上月3.3、預(yù)期3.33蒲、上年1.95蒲）。因美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)，抵消陳豆出口調(diào)高帶來的陳豆庫存降低，新豆產(chǎn)量及庫存增幅均超預(yù)期，報(bào)告利空。

因8月份的天氣條件對作物有利，促使USDA將美豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至紀(jì)錄高位，高于分析師預(yù)估區(qū)間高端，昨晚美盤豆類紛紛回落，美豆11月合約收于964.25美分，較昨日的小高點(diǎn)990美分跌25.75美分；美豆油12月合約收于32.64美分，跌0.73美分。USDA報(bào)告如期利空，令國內(nèi)外期貨盤承壓，但畢竟利空影響已經(jīng)提前消化了一大部分，且美豆出口需求良好，使期貨盤表現(xiàn)出良好的抗跌性。大連盤豆油1701月主力合約一度降至6186元/噸，但在該位置有較強(qiáng)支撐，隨后重新彈回至6200元/噸以上，與前收盤相比也僅溫和回落。

總結(jié)一下，第三季度油脂期貨盤之所以能有相對出色的表現(xiàn)，利好因素有以下幾點(diǎn)：

1

正常情況下，每年的7月下旬中下游市場就為“中秋、國慶”兩大節(jié)日展開包裝油備貨，8月至9月上旬為需求旺季，9月上旬油廠走貨量明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)主要工廠豆油成交總量8月份有386440噸，日均成交16802噸，而進(jìn)入9月份之后，明顯好轉(zhuǎn)，9月1-12日總量在218750噸，日均在成交27344噸，有利于油廠庫存消耗。

2

因之前市場因擔(dān)憂國儲拍賣大豆，從而加大國內(nèi)供應(yīng)量，使得油廠后期到港大豆量偏小，天下糧倉網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港91船586.4萬噸，明顯低于8月份的741.6萬噸，較2015年9月份的726萬噸也下降19.22%，10月份大豆到港量最新預(yù)期在550萬噸，均低于正常每月650-700萬噸的水平。而國儲豆拍賣成交率及流入壓榨領(lǐng)域數(shù)量均明顯低于預(yù)期，9月油廠開機(jī)率將明顯下降，豆油庫存達(dá)到120萬噸的高位后也止升轉(zhuǎn)降，截止9月13日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量118.14萬噸，較上周同期的120.32萬噸降2.18萬噸降幅為1.81%。因油廠開機(jī)率下降，未來一段時(shí)間豆油庫存將慢慢下降。

3

當(dāng)前全國港口棕櫚油庫存量28.38萬噸，較上月同期的29.73萬噸降1.35萬噸，降幅4.5%，遠(yuǎn)低于5年平均庫存71.69萬噸。整體仍處于歷史較低水平，且9月12日豆棕現(xiàn)貨價(jià)差再度持平，均為6300元/噸，如此高昂的棕櫚油價(jià)格，市場均不認(rèn)可，基本棄用棕櫚油，轉(zhuǎn)向采購豆油和菜油，這有利于豆油需求擴(kuò)大。棕櫚油供應(yīng)緊張的局面不會很快緩解，為豆油市場提供支撐。另據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年馬來西亞和印尼的棕油產(chǎn)量為4910萬噸，較2015年下降7%，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量將恢復(fù)至5390萬噸。預(yù)計(jì)在2017年3月份之前棕油或?qū)⒕S持低庫存運(yùn)行之勢。

附圖：豆棕價(jià)差變化趨勢圖

4

國內(nèi)外油脂期貨盤之所以表現(xiàn)如此抗跌，除了良好的基本面之外，國際原油的強(qiáng)力拉動也功不可沒。美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日當(dāng)周，美國原油庫存減少1451.3萬桶，市場預(yù)估為增加22.5萬桶。上周原油庫存錄得有記錄以來第二大降幅，僅次于1999年時(shí)期1520萬桶的周降幅。美國上周汽油庫存減421.1萬桶，市場預(yù)估為減少17.1萬桶，創(chuàng)2015年4月1日以來最大降幅。另外，美聯(lián)儲主席耶倫“親密盟友”、美聯(lián)儲理事布雷納德在講話中表示，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)進(jìn)步，但聯(lián)儲繼續(xù)保持寬松政策將是明智之舉。她表示，仍對全球金融市場處境艱難可能會影響美國經(jīng)濟(jì)表示擔(dān)憂。美聯(lián)儲理事布雷納德發(fā)表講話之后，美國利率期貨削減漲幅。聯(lián)儲基金期貨走勢暗示，交易員預(yù)計(jì)FOMC在9月會議上升息的幾率為15%，預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場委員會在12月會議上升息的幾率為54.5%。據(jù)金融博客零對沖稱，美聯(lián)儲理事布雷納德講話期間，美聯(lián)儲9月加息幾率一度從19%降至11%。美元指數(shù)收于95.132，為油價(jià)提供了有效支撐，昨晚國際原油10月期貨收漲0.41美元，或0.89%，報(bào)46.29美元/桶，較9月1日的低點(diǎn)43美元漲3.29美元。

只不過，近來豆粕表現(xiàn)強(qiáng)勁，因9月份國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)回暖，飼料銷量較上月繼續(xù)增長，終端需求正不斷好轉(zhuǎn)，且飼料企業(yè)因擔(dān)憂后續(xù)供應(yīng)偏緊，提前進(jìn)行雙節(jié)備貨，近兩周油廠豆粕成交良好。且9、10月份部分區(qū)域大豆供應(yīng)偏緊，油廠停機(jī)增多，不少油廠豆粕供應(yīng)無壓力，積極挺價(jià)。油粕比再度走低，由8月份的2.16小高點(diǎn)降至目前的2.11，資金轉(zhuǎn)移陣地，對豆油價(jià)格形成威脅。加上，由于中秋、國慶雙節(jié)備貨已經(jīng)進(jìn)入尾聲，包裝油備貨行情或?qū)⒏嬉欢温?，預(yù)計(jì)豆油行情上漲還需周邊市場的帶動，但也難跌，即使回調(diào)的空間也不大，預(yù)計(jì)短線大連盤豆油Y1701下方支撐位將在6180元/噸，若跌破，下一個(gè)關(guān)口或?qū)⒃?100元/噸。

附圖：國內(nèi)外豆油與豆粕比值趨勢圖

長線來看，從往年規(guī)律看，由于第四季度節(jié)日較多，預(yù)計(jì)第四季度至明年第一季度豆油庫存或?qū)⒅鸩较禄ㄈ缦聢D）。此外，全球8種主要植物油產(chǎn)量仍無法滿足需求，導(dǎo)致庫存進(jìn)一步降低，2016年1-9月全球8種油脂消費(fèi)量料比產(chǎn)量高出440萬噸，庫存下降高達(dá)440萬噸。目前低庫存將造成2016年10-12月全球油脂供應(yīng)量持續(xù)偏緊，12月末全球油脂庫存仍將處于極低水平，并進(jìn)一步加劇來年1-3月供應(yīng)緊張。油脂大方向依舊謹(jǐn)慎看好，預(yù)計(jì)2016年的第四季度，油脂價(jià)格仍有望震蕩適度抬高，但受美豆豐產(chǎn)制約，期間或?qū)⒚媾R多次大幅震蕩。目前來看，9月12日發(fā)布的USDA報(bào)告基本確立了美豆豐產(chǎn)基調(diào)，要防范美豆豐產(chǎn)上市出現(xiàn)收割低點(diǎn)，加上隨著節(jié)前備貨結(jié)束，行情或?qū)⒊霈F(xiàn)一波震蕩回調(diào)整理。（觀點(diǎn)和操作建議僅供參考?。?/p>