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需求走弱可能性較大 原油近期難有較好表現(xiàn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-09-14 07:26:19 來源:中大期貨 作者:張靈軍

近期,油價再度呈現(xiàn)出高波動性,總體處于40—50美元/桶劇烈波動。筆者認為,在全球?qū)嶋H利率水平回升的大背景下,原油供需再平衡仍是影響油價的關(guān)鍵,由于季節(jié)性檢修,煉廠開工率大概率下降。因此,需要重點關(guān)注供給端能否收縮,影響近期供給端的核心因素是OPEC非正式會議的結(jié)果以及美國產(chǎn)量能否企穩(wěn)。


需求走弱的可能性較大


由于目前進入全球煉廠集中檢修期,原油需求走弱的可能性較大。從以往經(jīng)驗來看,9—10月的檢修規(guī)?;九c春季檢修規(guī)模相當,但考慮到春季檢修期間煉油利潤較好,實際檢修規(guī)模低于歷史均值水平,預(yù)計9—10月的檢修規(guī)??赡茌^大。


此外,近期三大地區(qū)成品油庫存開始從高點下滑,基本跌至年內(nèi)庫存低點。雖然煉油利潤均有不同程度的好轉(zhuǎn),但從上周開始三大地區(qū)的煉油利潤由擴大轉(zhuǎn)向縮小,這或許暗示著檢修季即將來臨。從近10年原油在9—10月的月度表現(xiàn)來看,油價下跌的概率遠高于上漲的概率。其中,9月出現(xiàn)上漲的僅有2007年和2010年。因此,無論從季節(jié)性規(guī)律或今年的實際情況來看,9月油價難有較好的表現(xiàn)。


供給端收縮的概率較小


在需求端大概率回落的情況下,供需再平衡的關(guān)鍵在于供給端能否同步收縮。筆者認為,近期供給端的核心因素在于OPEC與美國。


一方面,9月中旬的OPEC非正式會議重點為凍產(chǎn)協(xié)議能否達成。從目前的情況來看,OPEC內(nèi)部已默許伊朗、尼日利亞、利比亞有約200萬桶/日的增量,而且近幾個月OPEC產(chǎn)量均超過3300萬桶/日。因此,無論是否凍產(chǎn),原油減產(chǎn)的可能性不大,這對油價的實質(zhì)影響有限。


另一方面,貝克休斯公布的美國鉆井平臺數(shù)在最近11周錄得第10次上漲,目前已回升至414臺,在單井效率和衰減量不變的情況下,若后期活躍鉆機數(shù)增加至420臺,美國產(chǎn)量基本可企穩(wěn)。此外,美國DUC數(shù)量仍在以每月大約40口井的速度減少,這表明因DUC完井帶來的產(chǎn)量增加仍可持續(xù),預(yù)計美國原油減產(chǎn)在三季度很可能出現(xiàn)拐點。因此,無論是OPEC還是美國,近期出現(xiàn)供給端收縮的概率較小。


全球?qū)嶋H利率水平回升


除了基本面因素之外,近期全球?qū)嶋H利率回升也值得注意。從7月底G20財長會議以后,全球利率已開始回升之路,9月7日開始利率回升速度再度加快,全球主要國家10年期國債收益率均出現(xiàn)較為明顯的上升。其中,德國已告別負利率,日本也從負利率回升至零利率附近,并且無論是歐洲央行還是日本央行對進一步量化寬松均較為謹慎,這表明央行在繼續(xù)測試負利率底線和維護央行信用的選擇中選擇了后者,這也許暗示著全球貨幣政策將從此前的放任自流到規(guī)則重建。


筆者認為,隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷增強,利率回升對商品整體的壓制效應(yīng)將顯現(xiàn),這也使得商品整體出現(xiàn)明顯回調(diào),若這種趨勢延續(xù),對原油而言將是一種額外的壓力。


綜上所述,季節(jié)性檢修造成需求走弱的可能性較大,而目前很難看到供給端收縮的配合,所以原油9月較8月將面臨更大的壓力,而且全球利率回升也一定程度上抑制了油價上行。因此,近期油價難有較好表現(xiàn),預(yù)計Brent原油和WTI原油可能再度挑戰(zhàn)40美元/桶和42美元/桶,油價整體運行區(qū)間為40—50美元/桶。 


責任編輯:韓奕舒

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