中秋節(jié)前三個交易日,股市表現(xiàn)低迷。上周一受諸多利空因素打擊,股市低開低走,之后兩天繼續(xù)振蕩下行。如果說上周一股市下跌有美股暴跌的影響,那么在當晚美股報復(fù)性反彈后,周二國內(nèi)股市依然低迷,就顯示出國內(nèi)股市弱勢主要還是自身原因所致。 筆者認為,股市疲弱原因主要有三個。第一,降杠桿。央行停止MLF,推出14天逆回購,然后又推出久違的28天逆回購,繼續(xù)“放長縮短”,隔夜Shibor持續(xù)回升,創(chuàng)出今年2月初以來新高。第二,產(chǎn)業(yè)資本大幅減持。9月以來,滬深兩市共計132家上市公司發(fā)生重要股東減持行為,套現(xiàn)金額超過100億元,同比增幅97.85%。在半年報公布后不久,產(chǎn)業(yè)資本如此大規(guī)模減持,說明目前股價不足以支持估值,價格存在高估風(fēng)險。第三,市場消極解讀證監(jiān)會扶貧IPO計劃。 同期,相比股市,債券市場表現(xiàn)略強,這其中有資產(chǎn)配置的利多作用,即部分股市資金回流債市。但債市去杠桿也在進行中,9月9日,中證登聯(lián)合上證所和深證所發(fā)布《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險控制指引(征求意見稿)》,針對控制回購融資主體杠桿等方面做出較多調(diào)整。此文件對經(jīng)紀、托管、自營三方面業(yè)務(wù),明確了回購交易的風(fēng)控要求,并取消了合格個人投資者參與質(zhì)押式回購的融資交易資格。 近期,高盛調(diào)高我國股市等級至 “超配(買入)”,理由包括中國政府的經(jīng)濟刺激措施有可能推動固定資產(chǎn)投資改善,企業(yè)業(yè)績正日趨穩(wěn)定,以及美國不會急于加息,資金易于持續(xù)流入新興市場國家股市,等等。 高盛將未來一年中國股價指數(shù)目標也上調(diào)約16%,但是,高盛是以主要在香港和美國等境外上市的中國大陸企業(yè)股票構(gòu)成的“MSCI中國指數(shù)”作為投資評級的標準,并不代表國內(nèi)A股市場。從估值角度來看,港股的優(yōu)勢顯然比A股更明顯。從6月以來,恒生指數(shù)表現(xiàn)明顯強于國內(nèi)A股,南下資金起到了很大的作用。 本周是超級周,9月21日美聯(lián)儲將召開議息會議,決定9月是否加息。雖然市場預(yù)期9月加息可能性并不大,但美元持續(xù)回流美國。并且,值得警惕的是,目前Libor利率持續(xù)上漲,已經(jīng)接近2008年金融危機時的水平。目前,除了市場利率水平較為相似,德意志銀行悲劇性的表現(xiàn),也讓人產(chǎn)生其與雷曼兄弟存在某些相似性的聯(lián)想。 我們建議維持對國內(nèi)A股市場振蕩偏弱的觀點,估值偏高是限制股價反彈高度的主要原因,大跌后或可買入,但追漲沒有勝算。而債券市場,雖然有資產(chǎn)配置的優(yōu)勢,但由于去杠桿的作用,或也陷入中期弱勢振蕩中。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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