9月中旬，受原油下跌和聚酯企業(yè)大面積停產(chǎn)造成需求不振的影響，PTA價(jià)格開始走弱，技術(shù)上跌至三角形整理的下沿附近。后期PTA是觸底反彈還是跌破支撐線下行？筆者認(rèn)為，應(yīng)該從基本面上尋找答案。

成本下滑對PTA的影響衰竭

PTA產(chǎn)能過剩問題短時(shí)間內(nèi)難以改變，所以價(jià)格在成本線附近徘徊，通過低價(jià)將落后產(chǎn)能淘汰成了行業(yè)的現(xiàn)狀。在這種情況下，成本成為影響PTA價(jià)格走勢最重要的因素。

從目前的情況來看，原油的利空因素眾多：一是貝克休斯公布的鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，美國的原油產(chǎn)量上升；二是隨著伊朗、伊拉克等國局勢穩(wěn)定，原油出口逐步回暖；三是美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)下調(diào)了全球原油消費(fèi)增速的預(yù)期。此外，月底舉行的OPEC非正式會(huì)將針對是否凍結(jié)原油產(chǎn)量做出決議，雖然多國表示支持凍產(chǎn)計(jì)劃，但是考慮到產(chǎn)油國之間的利益不一致，達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的可能性較低。

不過，盡管原油整體的供需狀況不容樂觀，但是目前油價(jià)為44美元/桶，下跌空間已經(jīng)非常有限了。從之前的經(jīng)驗(yàn)來看，40美元/桶的油價(jià)是OPEC和俄羅斯所能忍受的較低水平，一旦油價(jià)臨近這一水平，OPEC就會(huì)通過凍產(chǎn)等手段來改變市場預(yù)期，雖然最終不一定會(huì)凍產(chǎn)，但是能達(dá)到推升油價(jià)的目的。因此，在目前的油價(jià)水平下，即使月底凍產(chǎn)預(yù)期落空，OPEC也會(huì)通過其他方式支撐油價(jià)，所以油價(jià)繼續(xù)下行的阻力非常大。基于油價(jià)下跌空間有限的判斷，筆者認(rèn)為，上游成本下滑對PTA價(jià)格的制約作用衰竭。

需求回暖將對PTA形成支撐

一方面，中秋節(jié)過后，受G20峰會(huì)影響而停產(chǎn)的企業(yè)開始陸續(xù)復(fù)工。其中，PTA開工負(fù)荷回升至60%，聚酯開工負(fù)荷則大幅提升至77%?？紤]到聚酯開工負(fù)荷增速明顯大于PTA開工負(fù)荷增速，后期供需格局將趨于緊平衡，這將對PTA價(jià)格形成支撐。

另一方面，下游聚酯企業(yè)的PTA庫存目前處于偏高水平，平均在5.5天左右，而PTA企業(yè)的平均庫存僅為2.5天，處于極低水平。后期來看，雖然聚酯企業(yè)的庫存偏高，但是隨著聚酯開工負(fù)荷上升，聚酯企業(yè)去庫存進(jìn)程將加快，補(bǔ)庫意愿也將隨之加強(qiáng)。在這種情況下，PTA企業(yè)不但要面臨下游企業(yè)的補(bǔ)庫需求，考慮到PTA企業(yè)自身庫存處于低位，為了保證供給順暢，而且會(huì)加大庫存儲(chǔ)備。目前來看，PTA企業(yè)開工負(fù)荷并不高，近期也將維持這一水平，庫存偏低也將加劇PTA的階段性緊缺。

通過上文論述，筆者認(rèn)為，雖然原油弱勢難改，但是考慮到油價(jià)已經(jīng)處于低位，下行空間有限，成本下滑對PTA的影響衰竭。此外，隨著G20峰會(huì)結(jié)束，下游聚酯企業(yè)的開工負(fù)荷大幅回升，加之PTA企業(yè)庫存處于低位，后期PTA將面臨階段性緊缺。因此，PTA有望延續(xù)反彈。