七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

尹克 博士

上海泓信投資管理有限公司董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)。

1995年保送北京大學(xué)學(xué)習(xí)，1999年畢業(yè)后留學(xué)美國(guó)繼續(xù)深造，從1999年至2005年在紐約州立大學(xué)先后獲得計(jì)算機(jī)碩士、統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士、計(jì)算機(jī)博士學(xué)位。

美國(guó)博士畢業(yè)后，尹克先生曾先后任職RBS蘇格蘭皇家銀行固定收益部助理總裁， UBS瑞銀證券有限責(zé)任公司投行部副總裁，Goldman Sachs高盛集團(tuán)的FICC部門量化策略分析總監(jiān)，具有豐富的利用量化手段跨市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)。 

2010年，尹克先生被華爾街著名對(duì)沖基金Pine River Capital Management (PRCM) 重金聘請(qǐng)至公司擔(dān)任全球量化策略總監(jiān)，后從紐約派遣回國(guó)，擔(dān)任中國(guó)分公司總經(jīng)理。他從無到有組建了一支超過50個(gè)人的團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)Pine River美元資產(chǎn)的全球交易策略和量化模型的開發(fā)工作，同時(shí)負(fù)責(zé)亞洲量化股票交易，取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)。 

訪談精彩語錄：

海外投行、對(duì)沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。

做投資，需要對(duì)每個(gè)領(lǐng)域做研究深入，從這個(gè)角度而言，投資并不是一個(gè)人的事，而需要一個(gè)專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是 “團(tuán)體戰(zhàn)”，不是“個(gè)人戰(zhàn)”。

投資和其他行業(yè)不太一樣，投資最重要的是人，只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想，而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國(guó)資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景，那一年都是一個(gè)創(chuàng)業(yè)的好時(shí)機(jī)。

近幾年國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展迅速，成為私募未來一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

市場(chǎng)是一個(gè)多變的復(fù)雜系統(tǒng)，比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復(fù)雜，所有的量化模型都只是近似市場(chǎng)，或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規(guī)律，而不能完全復(fù)制市場(chǎng)。

“新常態(tài)”下的投資邏輯是，輕貝塔，重阿爾法，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下賺取超額收益，精選收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)沖基金的核心即超額收益。

既然有自信做多策略基金，也就意味著我們對(duì)每個(gè)策略都很有信心。我認(rèn)為我們目前每一個(gè)策略都很拿手。

在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境之下，不斷鉆研，提高模型的表現(xiàn)很重要。

只要模型的超額收益夠高，即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。

我們所有的投資策略和機(jī)會(huì)最看重指標(biāo)是——收益風(fēng)險(xiǎn)比。

量化對(duì)沖從收益風(fēng)險(xiǎn)比來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于純多頭的。

私募在初期最大的風(fēng)險(xiǎn)和可能失敗的原因是規(guī)模，到中期最可能被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所擊倒，即投資出現(xiàn)虧損。長(zhǎng)期發(fā)展則需要重點(diǎn)面對(duì)公司治理方面的問題。即短期靠資源，中期靠能力，長(zhǎng)期靠人品。

整個(gè)團(tuán)隊(duì)一直保持一種求學(xué)若渴的精神，永遠(yuǎn)對(duì)市場(chǎng)充滿好奇，不斷進(jìn)行探索，并在各自所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域爭(zhēng)取做到足夠深入和專業(yè)，為投資者不斷提升預(yù)期收益。

未來的私募或者對(duì)沖基金，不再是一間屋子，兩個(gè)人，三臺(tái)電腦的模式，而是大團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)同作戰(zhàn)。

“泓”指代深而廣的水，“信”則是誠(chéng)信，我們努力在投資上和策略上做到深而廣，和投資者的關(guān)系可以充分信任。

（選擇私募和基金產(chǎn)品時(shí)）第一，最重要的是要注意產(chǎn)品的發(fā)行平臺(tái)，保證資金安全。第二，在選擇策略時(shí)要明白歷史業(yè)績(jī)不代表未來業(yè)績(jī)。

七禾網(wǎng)1、尹總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您先后在RBS蘇格蘭皇家銀行、UBS瑞銀證券、Goldman Sachs高盛集團(tuán)、Pine River對(duì)沖基金等公司任職。這些工作經(jīng)歷，讓您感悟最多的是什么？

尹克:海外投行、對(duì)沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。在國(guó)內(nèi)我們定義一個(gè)人的投資方向，可能會(huì)簡(jiǎn)單地概括為股票、期貨或者債券，但在國(guó)外會(huì)將這些大類繼續(xù)細(xì)分為許多小類，每個(gè)人都會(huì)在自己所從事的領(lǐng)域研究得非常深入，并逐漸成為該領(lǐng)域的專家。因此在華爾街找工作，雇主們更看中應(yīng)聘人員在某一個(gè)特定領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)，其他無關(guān)的則沒有太大參考價(jià)值。這給我一些感觸，做投資，需要對(duì)每個(gè)領(lǐng)域做研究深入，從這個(gè)角度而言，投資并不是一個(gè)人的事，而需要一個(gè)專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是 “團(tuán)體戰(zhàn)”，不是“個(gè)人戰(zhàn)”。

泓信正是借鑒了海外機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，自成立之初，便堅(jiān)持這一原則。我們的投研團(tuán)隊(duì)按照具體策略來分組，目前有固收、股票量化、商品、期權(quán)、港股等五大策略投研團(tuán)隊(duì)。通過團(tuán)隊(duì)間的合作，盡可能覆蓋整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的投資標(biāo)的，做到對(duì)每個(gè)領(lǐng)域的深入鉆研，挖掘細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)收益，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定、超額的回報(bào)。

七禾網(wǎng)2、華人群體在華爾街工作的人數(shù)多不多？在華爾街，華人群體是屬于優(yōu)秀階層，普通階層，還是低端階層？

尹克:量化投資在海外已有三十多年發(fā)展歷史。由于其主要運(yùn)用數(shù)據(jù)來挖掘市場(chǎng)規(guī)律，并分析和建模，因此早期在華爾街從事這類工作的大多數(shù)人都有著深厚的數(shù)學(xué)、物理學(xué)背景而非金融背景。發(fā)展至今，華爾街的量化公司也更愿意招上述專業(yè)的人才。而華人在物理和數(shù)學(xué)兩門學(xué)科上的水平普遍比較高，因此占比自然會(huì)比較大。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，華人在華爾街的地位也逐步提高，從最初僅僅涉及投資、交易、市場(chǎng)等基層工作向管理層延伸，這和華人基礎(chǔ)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)都有一定關(guān)系。

七禾網(wǎng)3、就量化交易領(lǐng)域而言，在人才、技術(shù)、軟件硬件、投資策略等方面，中國(guó)和美國(guó)還有哪些差距？

尹克:投資和其他行業(yè)不太一樣，投資最重要的是人，只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。近年來海外歸來進(jìn)入私募行業(yè)的人才越來越多，由于這些人的回歸，促使中美量化交易之間的差距在不斷收窄。當(dāng)然，這并不意味著完全沒有差距。目前兩個(gè)市場(chǎng)最大的不同體現(xiàn)在市場(chǎng)發(fā)展程度上。美國(guó)相對(duì)中國(guó)是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，相關(guān)的金融衍生品和工具比較多，可以開發(fā)很多收益風(fēng)險(xiǎn)比較好的策略，目前海外對(duì)沖基金產(chǎn)品的策略數(shù)量可達(dá)50多個(gè)，甚至超過100個(gè)。而中國(guó)資本市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，能夠用來對(duì)沖的工具有限，已有的工具也受到了一些限制。初步估算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前真正獨(dú)立的策略也只有10個(gè)左右。

七禾網(wǎng)4、您原本的工作很不錯(cuò)，為何選擇在中國(guó)自己創(chuàng)業(yè)？您當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的初衷，現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)了嗎？

尹克: 每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng)業(yè)的夢(mèng)想，而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國(guó)資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景，那一年都是一個(gè)創(chuàng)業(yè)的好時(shí)機(jī)。首先，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境極具吸引力。我們回顧一下：當(dāng)時(shí)大盤約在2000點(diǎn)；銀行股估值不到4倍的PE；可轉(zhuǎn)債相對(duì)正股的溢價(jià)幾乎是零；由于錢荒影響，很多債券的到期收益率在15%以上，可以說是一個(gè)絕佳的投資環(huán)境。其次，我們對(duì)當(dāng)時(shí)行業(yè)有一個(gè)美好的預(yù)期，即中國(guó)的私募行業(yè)將逐步告別野蠻生長(zhǎng)，走向正規(guī)化發(fā)展。伴隨2014年私募基金備案制度的實(shí)施，這一預(yù)期也確實(shí)成為現(xiàn)實(shí)。中國(guó)量化投資市場(chǎng)顯然孕育著巨大的機(jī)會(huì)。于是在那一年，我與其他幾個(gè)志同道合的朋友放棄原有的事業(yè)，一起重新出發(fā)，成立泓信投資。初衷是打造一家在中國(guó)本土對(duì)標(biāo)海外對(duì)沖基金的全球一流的投資公司。

目前我們正朝著這一目標(biāo)大步前進(jìn)。兩年多的時(shí)間里，公司發(fā)展迅猛，人員已壯大到40人，管理資產(chǎn)規(guī)模也超過40億。為了更快接近最終的大目標(biāo)，我們并不斷提升每個(gè)階段的小目標(biāo)，

不斷突破自我，挑戰(zhàn)極限。

七禾網(wǎng)5、在海外成熟市場(chǎng)做量化交易的一些海歸，回國(guó)創(chuàng)業(yè)做私募，其優(yōu)秀者往往能在短短的兩三年內(nèi)把管理規(guī)模做到數(shù)十億，這讓很多本土私募“羨慕嫉妒恨”。您覺得為什么海歸量化私募比較容易獲得市場(chǎng)的青睞？

尹克:之所以會(huì)產(chǎn)生這種感覺，我認(rèn)為可能是采樣的偏差。畢竟海外華人多以接觸量化投資為主，這些團(tuán)隊(duì)回國(guó)后進(jìn)入的自然也是國(guó)內(nèi)量化領(lǐng)域，導(dǎo)致海歸量化私募在量化私募中的比例較高。近幾年國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展迅速，成為私募未來一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，我覺得并不是海歸量化私募得到青睞，而是量化私募獲得市場(chǎng)的青睞。此外，我并不認(rèn)同將量化團(tuán)隊(duì)貼上“海歸”和“本土”兩個(gè)標(biāo)簽，本土也有很多優(yōu)秀的量化交易團(tuán)隊(duì)，其中不乏在兩三年或者更短的時(shí)間將規(guī)模發(fā)展到幾十億的私募。

七禾網(wǎng)6、國(guó)內(nèi)程序化交易領(lǐng)軍人物陳劍靈認(rèn)為“程序化交易發(fā)展了十幾年，很難再找更深層的交易策略，策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小，所以，程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。”您是否認(rèn)同？

尹克: 在這一點(diǎn)上大家對(duì)市場(chǎng)的看法可能不完全一樣。金融市場(chǎng)是一個(gè)博弈的環(huán)境，每個(gè)人都在試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但由于市場(chǎng)一直處于變化之中，完全認(rèn)識(shí)市場(chǎng)是不可能的，對(duì)其的認(rèn)知永遠(yuǎn)都有提高的空間。事實(shí)上，市場(chǎng)是一個(gè)多變的復(fù)雜系統(tǒng)，比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復(fù)雜，所有的量化模型都只是近似市場(chǎng)，或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規(guī)律，而不能完全復(fù)制市場(chǎng)。從這個(gè)角度而言，我們要做的是在提升對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化模型，從而提高投資者的預(yù)期收益。

七禾網(wǎng)7、貴公司做量化交易的軟件平臺(tái)用的是哪一個(gè)？對(duì)下單速度要求高不高？有沒有實(shí)時(shí)人工值守？

尹克: 目前券商程序化交易接口被暫停，我們使用的是恒生、訊投等平臺(tái)方提供的交易軟件。我們是比較低頻的交易，因此對(duì)實(shí)時(shí)性的要求沒有特別高。當(dāng)然，再好的系統(tǒng)都有可能出現(xiàn)問題，人工值守是必須的。人工值守人員的主要職責(zé)是觀察交易指令的反饋和我們發(fā)出的是否一致，并且實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)伴隨交易的反饋對(duì)不同產(chǎn)品以及公司總的產(chǎn)品層面的風(fēng)險(xiǎn)度的變化。