分析棕櫚油的季節(jié)性周期可知，棕櫚油供給和出口具有明顯的季節(jié)性周期，這就給棕櫚油的跨期套利帶來(lái)了基本面支撐。

結(jié)合目前國(guó)外進(jìn)口利潤(rùn)倒掛造成的庫(kù)存低位現(xiàn)狀，我們提出了棕櫚油買(mǎi)1705合約賣(mài)1701合約的反向套利交易策略，跨期套利價(jià)差達(dá)到150元/噸可介入，利潤(rùn)空間有100點(diǎn)左右，止損價(jià)在170元/噸。

季節(jié)性做空機(jī)會(huì)明顯

一般來(lái)說(shuō)，每年的3—4月棕櫚油單產(chǎn)開(kāi)始恢復(fù)，隨后在9—10月達(dá)到年內(nèi)最高值，11月到次年2月再次回落，進(jìn)入減產(chǎn)周期。由于棕櫚油單產(chǎn)的季節(jié)性造成產(chǎn)量具有季節(jié)性，因而在4月之前，受季節(jié)性減產(chǎn)周期的影響，棕櫚油產(chǎn)量仍會(huì)出現(xiàn)下滑，主產(chǎn)國(guó)得到喘息機(jī)會(huì)，高庫(kù)存有望回落；5月以后，增產(chǎn)壓力逐漸釋放；10月左右，增產(chǎn)壓力將達(dá)到年內(nèi)峰值。

一般來(lái)說(shuō)，每年的4—6月棕櫚油出口量開(kāi)始恢復(fù)，7—9月出口處于旺季，在10月達(dá)到年內(nèi)出口峰值，11月至次年3月出口數(shù)據(jù)逐步回落。由于棕櫚油的產(chǎn)量和出口具有同向性，產(chǎn)量下降的同時(shí)出口也回落，這既緩解了供給對(duì)出口的壓力，又給市場(chǎng)帶來(lái)了明顯的季節(jié)性做空機(jī)會(huì)。

四季度庫(kù)存可能回升

2014年以來(lái)，受我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、融資需求放緩的影響，油脂價(jià)格持續(xù)大跌，棕櫚油融資進(jìn)口銳減，造成國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存快速下降。截至目前，我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存為31.3萬(wàn)噸，雖較前期的28.1萬(wàn)噸庫(kù)存有所回升，但是仍處于歷史低位。

然而，為了爭(zhēng)奪棕櫚油出口市場(chǎng)份額，馬來(lái)西亞政府宣布，將會(huì)實(shí)施同印尼相同的棕櫚油出口關(guān)稅政策，這將會(huì)刺激中國(guó)買(mǎi)家更多地進(jìn)口馬來(lái)西亞棕櫚油，并且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油的消費(fèi)將會(huì)有部分被豆油取代。由此預(yù)計(jì)，進(jìn)入四季度，棕櫚油庫(kù)存將會(huì)有一定程度的回升，從而利空棕櫚油1701合約價(jià)格。

豆油的消費(fèi)旺季到來(lái)

在我國(guó)的食用植物油市場(chǎng)中，三大油脂品種分別為豆油、菜油和棕櫚油，而由于熔點(diǎn)問(wèn)題，豆油和棕櫚油有著較為明顯的季節(jié)性替代效應(yīng)。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上普遍流通的棕櫚油為24度，如果氣溫低于這個(gè)熔點(diǎn)，棕櫚油則易出現(xiàn)凝結(jié)現(xiàn)象，使用不便，因而在四季度棕櫚油一般都會(huì)被熔點(diǎn)相對(duì)較高的豆油所替代。因此，這將會(huì)施壓棕櫚油1701合約期價(jià)，而次年5月氣溫升高，棕櫚油消費(fèi)旺季開(kāi)啟，這將利多遠(yuǎn)期棕櫚油1705合約期價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：如果棕櫚油1701合約和1705合約價(jià)差擴(kuò)大至170元/噸左右，可用豆油買(mǎi)1701合約賣(mài)1705合約的套利策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。