近期國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)在馬盤棕櫚油強(qiáng)勢(shì)突破前高的帶動(dòng)下出現(xiàn)一波上漲行情，其中大連盤棕櫚1701合約、1705合約本周二一度封住漲停，究其原因，主要是由于馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的8月供需報(bào)告再次超出市場(chǎng)預(yù)期，該報(bào)告顯示8月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為1701905噸，較上月的1585882噸增長(zhǎng)7.3%，但較去年同期的2051000噸下降17%，產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；8月出口量為1812394噸，較上月大幅增長(zhǎng)30.9%，較去年同期增長(zhǎng)12.7%，為歷史同期最高水平；月末棕櫚油庫(kù)存1464491噸，環(huán)比大幅下降17.3%，較去年同期下降41.3%，而國(guó)內(nèi)棕櫚油低庫(kù)存的態(tài)勢(shì)依然沒(méi)有任何改觀，截至9月21日，全國(guó)主要港口棕櫚油庫(kù)存為29.6萬(wàn)噸，目前市場(chǎng)基差高達(dá)800左右，也足以體現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張程度。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，馬棕油產(chǎn)量最高峰基本都是在8到10月份產(chǎn)生，10月以后將進(jìn)入減產(chǎn)期，但今年馬來(lái)西亞棕櫚油在傳統(tǒng)增產(chǎn)周期內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)始終不如預(yù)期，庫(kù)存也一直處于下降趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)2013年、2014年和2015年連續(xù)三年的MPOB數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，我們可以看到自6月至11月馬來(lái)西亞棕櫚油都是處于增庫(kù)存的周期，11月份往往達(dá)到庫(kù)存的最高點(diǎn)，而從12月份庫(kù)存開始下降，到第二年的2、3月份會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存低點(diǎn)。而今年卻一反常態(tài)，拋開去年末到今年初的厄爾尼諾極端氣候?qū)︸R來(lái)西亞棕油產(chǎn)量的影響不談，自厄爾尼諾氣候5月份結(jié)束之后，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)始終不如預(yù)期，庫(kù)存量也一直在下滑，拐點(diǎn)始終未現(xiàn)。

不過(guò)從兩大船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，9、10月份馬棕油庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年9月1日至20日期間馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為917288噸，比8月份同期的出口量1045079噸減少12.23%；另一船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年9月1日至20日期間，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為914264噸，比8月份同期的出口量減少10.98%，由此我們可以推斷，9月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口量較8月份下降基本是板上釘釘了，而9、10月份馬棕油產(chǎn)量預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加，至于增加的幅度現(xiàn)在也不好下結(jié)論，但至少可以肯定的一點(diǎn)是9、10月份馬棕油庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升的概率在增大。

由于國(guó)內(nèi)加大了商檢的力度，進(jìn)口通關(guān)時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)從四季度開始，進(jìn)口棕櫚油將會(huì)陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存四季度止跌回升的概率較大。不過(guò)進(jìn)入四季度后，隨著氣溫的下降，棕櫚油消費(fèi)將會(huì)轉(zhuǎn)淡，且豆油和棕油現(xiàn)貨價(jià)差為-130，豆油相對(duì)棕櫚的性價(jià)比更高，四季度豆油對(duì)棕櫚油消費(fèi)的替代效應(yīng)將會(huì)更加明顯。

9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率在0.25-0.5%不變，與市場(chǎng)預(yù)期相符，不過(guò)聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在隨后的講話中表示，多數(shù)FOMC委員認(rèn)為近期加息的理由增強(qiáng)，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)并沒(méi)有新風(fēng)險(xiǎn)的話，2016年將會(huì)加息一次。進(jìn)入四季度后，美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的預(yù)期將更加強(qiáng)烈，國(guó)際原油繼續(xù)上行將壓力重重，這對(duì)其他植物油脂走勢(shì)也將會(huì)產(chǎn)生不利的影響。

綜上所述，筆者認(rèn)為盡管目前棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)勁，但在國(guó)內(nèi)外棕櫚油庫(kù)存拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，且豆棕油價(jià)差在如此低位，預(yù)計(jì)在后市豆油對(duì)棕櫚替代效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)的背景下，棕櫚油1701合約短期內(nèi)突破前高5924的概率并不大，投資者需注意追高的風(fēng)險(xiǎn)。