從目前看來，黃金的牛市可能還將持續(xù)，源于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，在筆者看來，目前國際經(jīng)濟(jì)還處于衰退期，盡管美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但是歐洲和日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng) 持續(xù)多年的衰退，中國經(jīng)濟(jì)其實(shí)才開始進(jìn)入衰退，這導(dǎo)致發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)也才開始衰退，所以美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將注定了非常緩慢，不可能獨(dú)善其身。

因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)史上，沒有像今天這樣經(jīng)濟(jì)一體化，尤其是信息技術(shù)的發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)體之間的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越此前的程度。另一個(gè)是中國作為第二大經(jīng)濟(jì)體對世界經(jīng)濟(jì)的 影響力，本世紀(jì)初世界經(jīng)濟(jì)之所以有一個(gè)比較好的發(fā)展，其中一個(gè)重要原因是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)十多年的景氣周期，而中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮，最明顯的一個(gè)特點(diǎn)是對資源 的強(qiáng)依賴，以及對制成品出口的強(qiáng)依賴，這對國際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響。

可以說，2008 年華爾街金融危機(jī)，就是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致美國金融業(yè)繁榮這樣一個(gè)模式的終結(jié)，而當(dāng)然華爾街金融危機(jī)后，盡管中國通過四萬億刺激對國際大宗商品尤其是發(fā)展中 經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)幫助不小，但畢竟是強(qiáng)弩之末，中國經(jīng)濟(jì)此后在房地產(chǎn)的拉動(dòng)下，盡管還能維持，但是對世界經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力，已然衰竭，這就是目前全世界經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán) 重通縮的最主要的原因。

這種狀況還能持續(xù)多久？中國房地產(chǎn)泡沫的破裂可能是導(dǎo)火索。有人說中國是希望通過房地產(chǎn)的泡沫緩解債務(wù)危機(jī)，為中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級贏得時(shí)間，但這是不可能 的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的繁榮再次拉動(dòng)鋼鐵煤炭等過剩產(chǎn)能的爆發(fā)，房地產(chǎn)的繁榮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戕害更加嚴(yán)重，房地產(chǎn)不可能幫助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級贏得時(shí)間窗口，只能是進(jìn)一 步惡化產(chǎn)能過剩。

不論今后世界經(jīng)濟(jì)的蕭條期如何開始的，這個(gè)階段還沒有來，而這正是黃金的機(jī)會(huì)。目前包括中國和俄羅斯央行都在持續(xù)增加黃金儲備，而這更是將會(huì)直接推升黃金價(jià)格。

中國央行從去年6月開始發(fā)布黃金儲備月度數(shù)據(jù)。黃金儲備量于當(dāng)期跳升57.3%，此后至今累計(jì)增加了10.6%。在過去14個(gè)月中，中國央行增持了175.1噸黃金，僅次于俄羅斯的約262.6噸，相當(dāng)于同期世界黃金儲備總增量的48.7%。在這個(gè)過程中，對于黃金資產(chǎn)美國、日本和歐洲等主要央行都沒有增加也沒有減少，減少最多的反而是新興經(jīng)濟(jì)體比如土耳其和委內(nèi)瑞拉。

按照中金公司梁紅的測算，中國 黃金儲備目前僅列世界第六，相當(dāng)于法國（排名第五）的75.1%和美國（排名第一）的22.5%。從黃金儲備與GDP之比來看，中國僅相當(dāng)于法國的 16.9%和美國的38.5%；從黃金儲備與人口之比來看，中國僅為法國的3.5%和美國的5.3%。黃金占中國儲備資產(chǎn)的2.4%，遠(yuǎn)低于法國的 66.5%和美國的75.6%。

世界上最大的黃金儲備是美國，目前儲備是8133噸，第二大是德國儲備3378噸，中國是1829噸，法國是2436噸，意大利是2452噸，中國如論如何都應(yīng)該超過法國和意大利，如果超越意大利，則必須增持600噸。目前中國對黃金的增持平均也就是每月十幾噸，按照這個(gè)速度增持還得三四十年。

但是把中國增持黃金放在世界經(jīng)濟(jì)大背景下看，則增持也是有限的，因?yàn)橹袊耐鈪R儲備正在下降，從2014年6月3.99萬億美元的峰值至2016年8月的3.19萬億美元，中國外匯儲備減少了20.2%，兩年減少了20%，這個(gè)速度還是很驚人的，其中一個(gè)重要原因是人民幣匯率的下跌預(yù)期，央行為了穩(wěn)定人民幣，必須拋美元，這是外匯儲備下降的最主要的原因。

未 來中國經(jīng)濟(jì)還將進(jìn)一步調(diào)整，人民幣貶值壓力還將加大，按照目前的匯率政策，央行還將采取犧牲外匯儲備的方式穩(wěn)定人民幣，那么外匯儲備還將下降，這時(shí)候中國 是要用美元購買黃金，增加儲備，或者國內(nèi)的黃金流出，央行去購買，或者放開民間購買黃金，進(jìn)口黃金，或者禁止黃金出口等等政策，都將影響黃金價(jià)格和外匯儲 備的增減。

由于俄羅斯黃金增持在筆者看來已經(jīng)是窮途末路，只要石油價(jià)格長期低迷，俄羅斯購買黃金儲備的能力就會(huì)逐漸衰退，那么未來央行購買黃金的最大的買家可能就是中國民間消費(fèi)和中國央行。

2015 年，中國累計(jì)生產(chǎn)黃金450.053噸，與2014年同期相比，黃金產(chǎn)量減少1.746噸，同比下降0.39%。同期，中國黃金消費(fèi)量為985.90噸， 與2014年同期相比增加34.81噸，增長3.66%。其中，黃金首飾用金721.58噸，同比增長2.05%；金條用金173.08噸，同比增長 4.81%；金幣用金22.80噸，同比增長78.13%。不過2015年全年中國進(jìn)口黃金達(dá)1400噸左右。

未來中國居民對黃金消費(fèi)的需求，將可能會(huì)逐漸下降，而中國央行的收儲則主要依靠外匯儲備，如果外匯儲備還是按照目前的速度下跌，則其黃金收儲能力也會(huì)下降。

所以筆者認(rèn)為，今后幾年黃金將由于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下行而價(jià)格上漲，但是一旦中國居民的消費(fèi)能力減弱，以及央行外匯儲備減少，黃金價(jià)格可能就會(huì)持續(xù)下跌，可能黃金的下跌要領(lǐng)先于國際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很長一段時(shí)間。