8月以來，由于馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量及庫存不及預(yù)期，帶動(dòng)棕櫚油價(jià)格持續(xù)走高，而國內(nèi)棕櫚油庫存長時(shí)間處于低位也推升了本輪漲勢。但隨著天氣開始轉(zhuǎn)涼，棕櫚油需求將持續(xù)減少，而馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將逐漸恢復(fù)，市場整體供需格局仍然較差，低庫存因素支撐價(jià)格但難以推動(dòng)棕櫚油價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新高。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)棕櫚油繼續(xù)上行空間有限。

庫存處于低位，支撐短期油脂價(jià)格

由于此前國內(nèi)外棕櫚油持續(xù)倒掛，上半年我國棕櫚油進(jìn)口總量為近十年以來最低。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1—8月進(jìn)口總量為183萬噸，2015年同期進(jìn)口量接近265萬噸。受此影響，國內(nèi)棕櫚油庫存自4月初的97.1萬噸下降至不足30萬噸，創(chuàng)近幾年以來的較低水平。雖然6月下旬以來，棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)打開，國內(nèi)買船增加，但由于商檢變嚴(yán)，通關(guān)延長，進(jìn)口貨源并未及時(shí)流通到市場，截至9月底，棕櫚油庫存仍不足30萬噸，支撐短期油脂價(jià)格。

圖為棕櫚油月度進(jìn)口

冬季需求疲弱

隨著冬季到來，馬來西亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，而國內(nèi)由于氣溫下降，棕櫚油消費(fèi)將會(huì)明顯減弱，低庫存很難如前期一樣帶動(dòng)棕櫚油價(jià)格創(chuàng)出新高。最近公布的船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)TTS的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1—25日棕櫚油出口為111萬噸，較8月同期下降15%。而與出口銷售相對(duì)應(yīng)的是，8月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量回升至170萬噸，雖然增產(chǎn)程度不及預(yù)期，但已經(jīng)有跡象表明棕櫚油產(chǎn)量重回增產(chǎn)周期當(dāng)中，遠(yuǎn)期供需情況相較于9月合約將會(huì)出現(xiàn)明顯改善，價(jià)格進(jìn)一步上行空間有限。

現(xiàn)貨跟漲相對(duì)緩慢，上行空間有限

而考慮到近期期貨盤面的價(jià)格走勢，國內(nèi)棕櫚油受國內(nèi)低庫存支撐，漲勢明顯強(qiáng)于外盤。但近期價(jià)格上漲過程中現(xiàn)貨價(jià)格跟漲明顯有限，期現(xiàn)基差開始收窄，顯示出現(xiàn)貨市場態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎。而考慮到1609合約最后收盤價(jià)格在6200元/噸，預(yù)計(jì)1701月合約價(jià)格很難達(dá)到6000元/噸上方，結(jié)合近期走勢判斷，棕櫚油5800元/噸一線見頂?shù)母怕瘦^大。

綜上所述，相對(duì)較強(qiáng)的基本面將帶動(dòng)棕櫚油1609合約最終收于6200元/噸一線，而1701月合約面臨著棕櫚油增產(chǎn)和消費(fèi)淡季的雙重壓力，上行空間明顯受限。而短期內(nèi)棕櫚油仍在炒作的前期低庫存題材，隨著進(jìn)口利潤的再次出現(xiàn)而受到挑戰(zhàn)，因此預(yù)計(jì)棕櫚油短期大概率出現(xiàn)見頂行情。

操作策略：5750—5800元/噸一線拋空棕櫚油1701合約。

止損價(jià)位：5850元/噸。

目標(biāo)區(qū)間：5300—5350元/噸一線。