從當(dāng)前來看，綜合市場多種因素分析，近月豆棕價(jià)差走擴(kuò)并不具有趨勢性機(jī)會，遠(yuǎn)月豆棕價(jià)差走擴(kuò)邏輯仍在，但啟動時(shí)機(jī)未到，具體理由分析如下:

首先觀察價(jià)格表現(xiàn)，盤面1月豆棕價(jià)差波動在680元/噸附近，同期來看屬于價(jià)差較窄水平。現(xiàn)貨方面，目前國內(nèi)部分地區(qū)24度棕櫚油報(bào)價(jià)出現(xiàn)升水1級豆油的現(xiàn)象，其中華東1級豆油均價(jià)6450元/噸，24度棕櫚油報(bào)價(jià)6550元/噸，24度主要銷區(qū)華南方面價(jià)差也已趨向于平水狀態(tài)。庫存方面，國內(nèi)棕油港口庫存仍然維持低位水平，波動在30萬噸左右，后期看增庫存難度較大，主要原因是棕櫚油進(jìn)口利潤仍然不佳，后期消費(fèi)需求看淡，貿(mào)易商進(jìn)口意愿較低且貨權(quán)集中，產(chǎn)地供應(yīng)也維持緊張。豆油方面庫存也出現(xiàn)下降，主要原因是后期大豆到港預(yù)期不足，9月份目前看僅在580萬噸左右，平均水平在650-700萬噸，加上豆油的季節(jié)性消費(fèi)旺季也將到來。整體看，盡管近月豆棕價(jià)差已經(jīng)收窄到較低水平，但棕油供應(yīng)方面的問題并沒有解決，棕油國內(nèi)庫存沒有出現(xiàn)緩解跡象，棕油的高價(jià)格仍將維持。

從季節(jié)性來看，豆棕差在4季度傾向于收窄而非走擴(kuò)，主要原因在于后期產(chǎn)地將在10-12月迎來季節(jié)性減產(chǎn)，棕油供應(yīng)往往在年末趨向收緊而非寬松，同時(shí)從今年產(chǎn)地供應(yīng)節(jié)奏來看，受厄爾尼諾-拉尼娜周期影響，產(chǎn)地在2015年4季度至2016年2季度經(jīng)歷了較大產(chǎn)量損失，基本確定2016年馬來棕油年度減產(chǎn)的事實(shí)，產(chǎn)量供應(yīng)的收縮推升了庫存水平下降，棕櫚油定價(jià)水平得到抬升。今年在產(chǎn)地減產(chǎn)的背景下，當(dāng)前供應(yīng)緊張已經(jīng)體現(xiàn)在行情中，后期棕油價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢，我們判斷較強(qiáng)的行情將持續(xù)到2017年1季度，在產(chǎn)地產(chǎn)量沒有出現(xiàn)大幅增長的跡象前，近月豆棕價(jià)差應(yīng)逢高做窄而非做擴(kuò)。

5月豆棕價(jià)差方面，目前盤面在860元左右，這也是個(gè)偏低的水平，但目前走擴(kuò)的動力并不足夠，從邏輯上看，棕櫚油2017年供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期確實(shí)存在，但現(xiàn)在看交易的重點(diǎn)顯然不在這里，而且增產(chǎn)的情況需要等到2017年1季度中期以后才能去評估，顯然在近月行情走強(qiáng)的當(dāng)前，5月豆棕差走擴(kuò)存在很大壓力。

一般而言，在市場情緒集體性看弱油脂的時(shí)候，在合適的點(diǎn)位布局豆棕價(jià)差走擴(kuò)往往相對確定，但目前行情顯然不符合這樣的市場特點(diǎn)。從整體來看，2016年面臨美豆豐產(chǎn)及棕櫚油減產(chǎn)的大格局，豆棕價(jià)差走擴(kuò)存在較大難度，一方面美豆單產(chǎn)繼續(xù)新高，新作供應(yīng)預(yù)期確定寬松，另一方面棕油年度減產(chǎn)已經(jīng)確認(rèn)，后期產(chǎn)地又將迎來季節(jié)性減產(chǎn)周期，對于豆棕差來說，近月逢高做窄仍存有一定機(jī)會，目前布局做擴(kuò)機(jī)會驅(qū)動因素并不清晰。遠(yuǎn)期在豆棕價(jià)差走勢方面，核心需要確認(rèn)棕油產(chǎn)量進(jìn)入新的增產(chǎn)周期，產(chǎn)地庫存拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，在這兩個(gè)因素都未明確前遠(yuǎn)月價(jià)差仍然是震蕩偏弱格局。