進入8、9月份以來，PTA期貨波動繼續(xù)收窄。1701合約在8月初轉(zhuǎn)為主力合約后，截止9月底其最大振幅只有200點（勉強夠一個漲跌停板的幅度）?！盎杌栌钡男星槭筆TA成交顯著下滑，市場關(guān)注度下降。當(dāng)然，目前沒有行情并不意味著一直沒有行情，要想在行情來臨時抓得住就需要對影響PTA后市走勢的邏輯有清醒認識。

一、PTA的大邏輯——大廠的話語權(quán)有時候是決定性的

1、大廠的話語權(quán)有時候是決定性的

2015年實現(xiàn)階段性去產(chǎn)能后，PTA產(chǎn)能集中度大幅增加。逸盛石化的PTA產(chǎn)能已經(jīng)占全國可用產(chǎn)能的35.7%，恒力石化18.3%，兩者相加占全國可用產(chǎn)能的54%?？捎卯a(chǎn)能并不代表在產(chǎn)產(chǎn)能，如果按照在產(chǎn)產(chǎn)能計算，逸盛和恒力的在產(chǎn)產(chǎn)能占全國在產(chǎn)產(chǎn)能的比值更大。產(chǎn)能集中度對應(yīng)的是在產(chǎn)業(yè)中的話語權(quán)，話語權(quán)一定程度上對應(yīng)的是現(xiàn)貨定價權(quán)，所以PTA現(xiàn)貨價格走勢很大程度上取決于逸盛石化和恒力石化。當(dāng)然這種影響更多是集中在PTA的供應(yīng)端。

對應(yīng)PTA來說，影響其價格的因素除了供需還有成本，成本就是原油和PX價格，如果一段時間內(nèi)成本變動不大。那么PTA大廠對價格走勢的影響就可能是決定性的。

今年以來，整個商品市場波動顯著加大，資金對行情的影響也有所增加。在資金的作用下不少行業(yè)的現(xiàn)貨企業(yè)在參與期貨市場時也吃了大虧。但是，作為傳統(tǒng)活躍品種的PTA卻并沒有受到資金的青睞，很大一部分原因就是PTA大工廠對產(chǎn)業(yè)的影響力使得資金望而生畏，不敢輕舉妄動。

2、PTA大廠在想什么？

今年跟往年有一個顯著的不同是PTA工廠并沒有出現(xiàn)限產(chǎn)挺價的情況，特別是在加工費非常低的7、8月間（加工費跌破300）也沒有出現(xiàn)限產(chǎn)保價的情況。究其原因，首先，大廠不想通過犧牲自己的產(chǎn)量成全小廠；其次，大廠較小廠在上下游產(chǎn)業(yè)鏈完善度、成本控制等方面有更大的優(yōu)勢；再次，大廠在現(xiàn)貨定價以及期貨參與水平等方面也有較大的優(yōu)勢。所以，同樣的理論加工費下，大廠能比小廠賺更多或者少虧些?？傊髲S日子更好過。

從更長遠的角度看，如果低加工費水平維持一段時間從而導(dǎo)致成本高的產(chǎn)能的退出則對行業(yè)來說也是一種利好。顯然，大廠放棄挺價也有這部分原因。

按照這一邏輯，期價要想迎來趨勢性行情，需要工廠有實質(zhì)動作，而這往往伴隨的是大裝置檢修，特別是逸盛石化和恒力石化如果有大裝置集中檢修將是趨勢性做多時機。

二、PTA的短期邏輯——聚酯高開工持續(xù)性存疑壓制PTA短期上行空間

隨著G20的結(jié)束，由于環(huán)境問題限產(chǎn)的下游聚酯工廠和終端工廠開工開始陸續(xù)回升。聚酯開工從9月初的63%左右回升到9月底的82%。而同期PTA開工率卻沒有很大的增加，PTA再次開啟去庫存。

但在需求環(huán)比增加的同時，PTA現(xiàn)貨與期貨價格并沒有太大的回升?，F(xiàn)貨市場并不缺貨，再加上9月PTA交割的40多萬噸現(xiàn)貨，盡管現(xiàn)貨低價買盤積極但現(xiàn)貨并不緊張，現(xiàn)貨價格并沒有迎來上漲。

后市很大的不確定性是聚酯高開工能維持多長時間，從目前情況看，聚酯現(xiàn)金流尚可，但從圖3的歷史情況看，聚酯高開工很難持續(xù)維持在80%以上，這也是壓制期價上行空間的重要因素。

與此同時，9月中旬以來，PTA加工費較前期有所回升，目前已經(jīng)維持在450-500區(qū)間，雖然仍不高，但較7、8月份已經(jīng)有所改善。加工費改善也減弱了期價上行的動能。所以期價近期一直維持在4700-4800區(qū)間內(nèi)窄幅波動，難上也難下。

三、后市可能的變動因素

當(dāng)下的走勢已經(jīng)基本反映了當(dāng)下的基本面。后市期價變動也將取決于后市基本面因素的變化?；久娉霈F(xiàn)較大變動則帶來較大行情，基本面變動有限則仍難有大行情。接下來PTA可能出現(xiàn)變動的情況主要有以下幾點：

1、PTA開工的變動。其中關(guān)鍵是大工廠（逸盛、恒力）裝置的動態(tài)，如果有集中檢修說明工廠挺價的預(yù)期增強，期價走強可期。否則還是震蕩，跟隨原料價格以及聚酯開工率波動。

2、下游聚酯開工的變動。如果聚酯開工到10月中旬還能維持在80%以上，說明市場擔(dān)心的開工回落并沒有出現(xiàn)，利空預(yù)期并未兌現(xiàn)期價重心將回升；如果聚酯開工到10月中旬回落到75%左右的往年正常區(qū)間，期價則維持震蕩偏弱運行態(tài)勢。

3、上游原料價格變動。從今年的走勢看，原油價格對PTA期價的影響已經(jīng)顯著下降，而PX價格波動顯著收窄，只要原油不出現(xiàn)趨勢性的大漲大跌，從成本的角度看，很難帶來PTA的趨勢性行情。

上述因素可能是單一因素作用市場，也可能是多個因素共同作用于市場。如果各因素都指向同一方向，行情則越大。

四、操作策略

從操作的角度看，如果有PTA大廠明確的密集檢修信息，再輔以現(xiàn)貨市場買貨或者合約貨減少供應(yīng)等，很大程度上說明PTA工廠有限產(chǎn)挺價意愿，期價或?qū)⒂瓉硪徊ㄚ厔菪宰吒摺６唿c則對應(yīng)的是現(xiàn)貨加工費達到800甚至以上。

如果沒有工廠的挺價，而原料價格又較難出現(xiàn)趨勢性漲跌，PTA期價將維持震蕩態(tài)勢。此時的操作仍需要參考PTA加工費情況。從圖1所以，參考歷史區(qū)間，現(xiàn)貨加工費超過600，如果再輔以其他一些基本面和技術(shù)面因素，逢高試空是適當(dāng)?shù)牟僮鳎煌瑯?，如果現(xiàn)貨加工費持續(xù)低于400甚至300，則逢低試多是適當(dāng)?shù)牟僮鳎?650一線存在較強的技術(shù)支撐）。

從短期的走勢看，如果10月中旬，聚酯開工依然維持在80%以上，且1609合約交割的現(xiàn)貨對市場的影響逐漸消化，不排除現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，此時期價或能出現(xiàn)一定上漲。如果到時聚酯開工如預(yù)期回落，則上漲行情難現(xiàn)。