9月28日，瀝青期貨大幅下挫，不但跌破前期低點(diǎn)，盤(pán)中甚至一度跌停。不過(guò)，由于OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，昨日瀝青止跌企穩(wěn)。當(dāng)前基本面多空交織，后期瀝青將何去何從呢？

凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成，原油止跌企穩(wěn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，在阿爾及利亞舉行的OPEC非正式會(huì)議達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，OPEC將自身的產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)在3250萬(wàn)—3300萬(wàn)桶/日的水平之內(nèi)。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，WTI原油指數(shù)暴漲。分析人士指出，由于美國(guó)、俄羅斯等產(chǎn)油大國(guó)沒(méi)有參與此次會(huì)議，因此OPEC凍產(chǎn)協(xié)議還是具有很大的局限性——如果其他產(chǎn)油國(guó)加大產(chǎn)量，則會(huì)抵消凍產(chǎn)協(xié)議所帶來(lái)的利多影響。由此看，凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成距離原油供需平衡還有很長(zhǎng)的距離。

8月OPEC產(chǎn)量在8350萬(wàn)桶/日左右的水平，短期內(nèi)，凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成對(duì)于緩解全球原油供應(yīng)過(guò)剩相對(duì)有限。此外，在貝克休斯公布的美國(guó)鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加、美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存處于高位，以及加拿大油砂產(chǎn)量增大的背景下，全球原油供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題仍然嚴(yán)重。

不過(guò)，凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成仍然具有重大意義，它是原油大跌以來(lái)，產(chǎn)油國(guó)首次采取實(shí)質(zhì)性的手段支撐油價(jià)，雖然在短期內(nèi)對(duì)供應(yīng)的影響有限，但是向市場(chǎng)傳達(dá)了積極的信號(hào)。因此，筆者認(rèn)為凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成可能會(huì)改變?cè)臀磥?lái)的走勢(shì)，原油底部或?qū)⒊霈F(xiàn)。考慮到目前國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)瀝青仍然處于虧損線附近，因此油價(jià)的止跌將會(huì)大大壓縮瀝青下跌的空間，瀝青底部已現(xiàn)。

旺季臨近尾聲，需求逐漸放緩

由于瀝青的使用對(duì)戶(hù)外溫度有嚴(yán)格要求，所以其消費(fèi)季節(jié)性非常明顯。每年11月中下旬，隨著氣溫下降，各地工程停止施工，瀝青的使用需求跌入冰點(diǎn)，春節(jié)前后，下游企業(yè)開(kāi)始冬儲(chǔ)備貨，直到來(lái)年3月，隨著氣溫回升，瀝青的使用需求才開(kāi)始逐步回升。

目前臨近10月，看似瀝青仍然處于消費(fèi)旺季，但是北方地區(qū)較大的工程已經(jīng)處于收尾階段，短期內(nèi)雖然需求較好，但是國(guó)慶節(jié)之后，市場(chǎng)對(duì)于瀝青的實(shí)質(zhì)性需求將下降，而且下游企業(yè)的社會(huì)庫(kù)存高問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決。因此，在消費(fèi)旺季臨近結(jié)束的大背景下，下游企業(yè)將更傾向于消耗自身庫(kù)存，市場(chǎng)難現(xiàn)大規(guī)模的備貨行情。

反觀瀝青生產(chǎn)企業(yè)，隨著瀝青消費(fèi)逐漸走淡，全國(guó)主要煉廠的開(kāi)工負(fù)荷有所下降，即使仍在開(kāi)工，部分裝置也轉(zhuǎn)為生產(chǎn)焦化料。截至9月22日，國(guó)內(nèi)瀝青的平均開(kāi)工負(fù)荷為61%，較8月底下降4%。其中，東北地區(qū)和華南地區(qū)的降幅較大，開(kāi)工負(fù)荷分別下降18%和15%。需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)煉廠的瀝青庫(kù)存并沒(méi)有明顯下降，去庫(kù)存進(jìn)程相對(duì)緩慢導(dǎo)致煉廠難以挺價(jià)，甚至可能引起煉廠降價(jià)走量去庫(kù)存。

筆者認(rèn)為，受凍產(chǎn)協(xié)議達(dá)成的影響，瀝青價(jià)格底部已經(jīng)形成，但考慮到消費(fèi)端難以提供有效支撐，也難以形成持續(xù)上漲。