節(jié)前，歐佩克產(chǎn)油國會談意外達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，成功促使原油價格切換至上漲模式。加之長假期間美國原油庫存降幅超預(yù)期，進(jìn)一步鼓舞了油市做多熱情，國際油價因此攀升至近4個月的高位。受此提振，節(jié)后幾日瀝青將迎來反彈行情。

油價回升空間有限

不難發(fā)現(xiàn)，本輪國際油價反彈的驅(qū)動因素是9月底一場普遍被投資者看衰的歐佩克產(chǎn)油國會談。其意外達(dá)成凍產(chǎn)共識，超預(yù)期利好成功激發(fā)了市場的做多熱情，推動油價擺脫一個月來的振蕩下跌走勢。

不過，在此過程中市場也應(yīng)該警惕，凍產(chǎn)協(xié)議帶給油價的反彈空間能有多少？從協(xié)議內(nèi)容看，雖然歐佩克組織將原油總產(chǎn)出限制在3250萬—3300萬桶/日，但對于限產(chǎn)的時間周期、各產(chǎn)油國的配額以及伊朗等國能否獲得豁免權(quán)等細(xì)節(jié)則完全沒有落實，有的只是一個籠統(tǒng)的共識。

此外，凍產(chǎn)上限3300萬桶/日只比當(dāng)前歐佩克3324萬桶/日的產(chǎn)能少了24萬桶/日，此種“高位凍產(chǎn)”難以對原油市場提供長期利好支撐，帶來的僅是短期樂觀情緒，而無法改變供需格局。因此，油價反彈幅度可想而知。

瀝青庫存壓力不減

據(jù)統(tǒng)計，截至8月底，瀝青產(chǎn)量連續(xù)5個月環(huán)比回落。雖說今年瀝青產(chǎn)量增速有放緩之勢，但同比而言，產(chǎn)量上漲幅度依然較為明顯。2015年瀝青產(chǎn)量為2221.5萬噸，月均產(chǎn)量約185.1萬噸，而今年前8個月瀝青產(chǎn)量就高達(dá)1833.18萬噸，月均產(chǎn)量為229.1萬噸，同比高出23.86個百分點。除了國產(chǎn)貨源充足，進(jìn)口量也較快增長。今年上半年，瀝青進(jìn)口量同比上漲35%，盡管7月進(jìn)口增速回落至2%，但以月度平均量來看，增幅依然顯著。供應(yīng)量攀升，瀝青庫存持續(xù)增加，截至9月下旬，庫存未見明顯回落，仍維持高位。

下游需求將轉(zhuǎn)入淡季

雖然9月是傳統(tǒng)的需求旺季，但受整體道路施工項目較少以及下游資金緊張制約，瀝青消費呈現(xiàn)旺季不旺的特征。今年以來，由于東北及周邊高等級公路建設(shè)項目少，瀝青需求僅靠國、省干道新建、改造以及市政道路建設(shè)等中小型項目維持。不難發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)投資增速放緩是導(dǎo)致瀝青需求疲弱的根本原因。今年1—8月，全國固定資產(chǎn)投資增速為8.1%，較去年同期回落2.8個百分點。此外，國慶節(jié)長假以后，冷空氣將頻繁“光顧”北方地區(qū)，氣溫降低不利于道路鋪設(shè)，瀝青消費面臨萎縮，而南方地區(qū)受臺風(fēng)天氣影響，道路維護(hù)難度增大，瀝青需求將轉(zhuǎn)入淡季模式。

短期來看，受益于國際油價的大幅上漲，節(jié)后幾日瀝青期貨將迎來反彈行情。不過，面對未來需求減弱而供應(yīng)充足的壓力，上漲空間有限。況且，原油價格上漲并非坦途，中期瀝青價格依然無法擺脫下跌趨勢。