隨著馬盤假期間顯著回落調(diào)整，節(jié)后開盤棕櫚油受到一定影響，跟隨調(diào)整。不過，由于國(guó)外棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)速度較緩，供應(yīng)增速有限，而國(guó)內(nèi)外倒掛延續(xù)影響進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)棕櫚油低庫存格局有望延續(xù)至年末，因此即便出現(xiàn)階段的調(diào)整需求，仍難改緊張格局，價(jià)格仍會(huì)受到支撐，加之原油的強(qiáng)勁支持，調(diào)整幅度可能受限。

產(chǎn)量恢復(fù)緩慢仍將支持棕櫚油價(jià)格

馬來西亞棕櫚油雖然從3月起就處于產(chǎn)量增長(zhǎng)周期之中，但是厄爾尼諾現(xiàn)象的影響仍出現(xiàn)滯后，令單產(chǎn)恢復(fù)迅速緩慢，處于10年以來同期最低水平。同時(shí)，雖然種植面積的增長(zhǎng)抵消了對(duì)部分產(chǎn)量的影響，但是直至9月底產(chǎn)量值仍為2011年以來低點(diǎn)，且低于此前市場(chǎng)預(yù)期的177萬噸，僅為171.5萬噸，而馬來西亞棕櫚油庫存仍處于2010年以來的最低位154萬噸，但略高于市場(chǎng)預(yù)期的151萬噸，因出口數(shù)據(jù)僅145萬噸，較8月下降較多。不過，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS10月上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油出口量較上月調(diào)升10.8%。新出數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量壓力不大，但出口仍需改善。

庫存低位料延續(xù)

雖然進(jìn)入第四季度，產(chǎn)量增長(zhǎng)可能繼續(xù)顯現(xiàn)，但馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量9-10月達(dá)到高峰后棕櫚油產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性下滑，與此同時(shí)，在第四季度（10月到12月），印尼棕櫚油產(chǎn)量可能同比增長(zhǎng)20萬噸，處于供應(yīng)整體恢復(fù)的過程之中。而北半球棕櫚油需求會(huì)因天氣原因分化，除中國(guó)外，其它國(guó)家進(jìn)口需求仍可能較強(qiáng)，最近印度為控制物價(jià)，加上國(guó)內(nèi)庫存偏低，還調(diào)降了毛棕油和精煉植物油進(jìn)口關(guān)稅5%，對(duì)于棕櫚油的需求繼續(xù)呈現(xiàn)利好帶動(dòng)。受此影響，棕櫚油庫存回升速度未必強(qiáng)勁，年末前料難有較大改善，10月到12月期間的馬棕油月末庫存位于175到180萬噸之間，之后將會(huì)減少，總體壓力將會(huì)低于去年同期。

因此，節(jié)后關(guān)注馬棕油產(chǎn)銷情況通報(bào)，一旦出現(xiàn)產(chǎn)量增速減緩跡象，則將繼續(xù)支持馬盤。而且，近期原油市場(chǎng)因OPEC達(dá)到減產(chǎn)協(xié)議后已經(jīng)收復(fù)50美元，走勢(shì)強(qiáng)勁，對(duì)于植物油市場(chǎng)形成支持，或?qū)⑾拗岂R盤調(diào)整幅度。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低庫存情況難改

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油港口庫存在30萬噸附近，遠(yuǎn)低于均衡水準(zhǔn)，且處于6年低位，但是這種緊張格局后期改善空間非常有限。國(guó)內(nèi)棕櫚油呈現(xiàn)貿(mào)易格局的巨大變化，散油市場(chǎng)貿(mào)易逐漸衰弱，包裝油領(lǐng)域里，也是以豆油為主，多種油品并舉，今年菜油也在實(shí)際中發(fā)展，而棕櫚油在這一領(lǐng)域并無優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前不可替代的主要是在食品和工業(yè)用量，大約200萬噸。同時(shí)，由于棕櫚油融資性進(jìn)口需求近兩年大幅弱化后，進(jìn)口利潤(rùn)決定進(jìn)口數(shù)量，但是進(jìn)口窗口一直關(guān)閉，內(nèi)外盤倒掛嚴(yán)重，且現(xiàn)貨緊缺，加上貨權(quán)集中，棕櫚油進(jìn)口低迷伴隨高基差持續(xù)存在成為常態(tài)。8月棕櫚油進(jìn)口量為40.32萬噸，較7月增加21.2%，較去年同期減少25.6%。其中，24度29.48萬噸，較上月增加31.7%，同比減少31.3%。1-8月我國(guó)棕櫚油累計(jì)進(jìn)口260.18萬噸，較去年同期的373.46萬噸減少30.3%。其中，24度累計(jì)進(jìn)口177.35萬噸，較去年同期減少33.2%。從后期進(jìn)口預(yù)期來看，由于國(guó)內(nèi)第四季度棕櫚油處于需求淡季，貿(mào)易商訂貨積極性受限，加之倒掛延續(xù)，預(yù)期9月難以超過45萬噸，已知10月-12月的買船量非常低迷。當(dāng)前來看，10月進(jìn)口成本因假期調(diào)整成為順價(jià)，但遠(yuǎn)月仍倒掛，而1701棕櫚油價(jià)格僅5600元/噸以內(nèi)，1705則不足5500元/噸，現(xiàn)貨緊俏令期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局繼續(xù)顯著，而因節(jié)假日時(shí)間差形成的進(jìn)口窗口可能短期會(huì)對(duì)盤面帶來調(diào)整沖擊，但這種格局持續(xù)時(shí)間，仍需要進(jìn)口量實(shí)際改善配合，若買盤受到需求不振影響改善程度較小，則年底之前棕櫚油庫存將難有快速提升。

后期走勢(shì)

展望后市，棕櫚油短期雖有階段獲利了結(jié)顯現(xiàn)，并且節(jié)后可能因外盤走勢(shì)變化弱于其它油脂類，但是由于國(guó)際市場(chǎng)年內(nèi)低庫存形勢(shì)難改，國(guó)內(nèi)貿(mào)易結(jié)構(gòu)形勢(shì)變化引發(fā)的進(jìn)口變化都支持棕櫚油價(jià)格難有太大幅度的調(diào)整，因此不必過度看空。