近兩個交易日，焦炭期貨主力合約繼續(xù)上行，連續(xù)創(chuàng)出年內新高。綜合需求、供給、庫存等多方面的分析，筆者認為，焦炭期價在未來一段時間內仍以強勢為主，不利因素兌現(xiàn)最多導致其小幅回落。

鋼廠生產存在變數(shù)

對焦炭來說，鋼廠的生產狀況就是反映需求的代表指標。月度數(shù)據(jù)顯示，8月粗鋼產量同比增長3%，增幅進一步擴大，鋼廠生產處于高位；旬度數(shù)據(jù)顯示，9月中上旬粗鋼產量較8月有明顯增加，鋼廠生產較為積極；周度數(shù)據(jù)顯示，高爐開工率同樣在高位運行。這些數(shù)據(jù)都驗證了焦炭需求保持旺盛，是看多焦炭價格的理由。

不過，10月鋼廠的生產存在較大變數(shù)，主要來自于鋼鐵去產能政策的推進，一旦進入“去在產產能”階段，那么去產能就與去產量重合了。根據(jù)河北省公布的鋼鐵去產能計劃，9—10月計劃壓縮煉鐵產能中有效產能535萬噸，并且集中在10月。這意味著如果去產能計劃嚴格執(zhí)行，那么僅河北省在10月就會減少200萬噸以上的焦炭需求量，相較而言，焦炭月需求量在3000萬噸以上。

筆者認為，鋼鐵“去在產產能”會對焦炭價格構成壓制，但是實際影響不會太大，除在產產能能否按計劃去除存疑之外，即使在產產能去除，其影響比重也不足當月的十分之一。

焦炭供給仍然偏緊

供給端的潛在增量是可能促使焦炭價格下跌的誘因，市場也一直將其視為利空因素。然而，從現(xiàn)貨市場實際情況來看，當前焦炭供給依然偏緊。首先，從月度產量數(shù)據(jù)來看，1—8月焦炭產量累計為29238萬噸，同比下降2.7%，顯然高于生鐵累計產量同比降幅；其次，從周度開工數(shù)據(jù)來看，焦化企業(yè)開工率在8月底9月初達到高點后出現(xiàn)回落，9月的焦炭產量或與8月相近；最后，從庫存數(shù)據(jù)來看，代表上游生產環(huán)節(jié)的獨立焦化企業(yè)庫存處于歷史低位，部分企業(yè)延續(xù)零庫存狀態(tài)。其中，代表中游貿易環(huán)節(jié)的港口焦炭庫存9月的均值較8月有所下降，10月第1周的數(shù)據(jù)較9月底也有所下降；代表下游消費環(huán)節(jié)的鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)延續(xù)下降趨勢，鋼廠焦炭庫存依然緊張，要保持生產的連續(xù)性，必然需要進一步增加焦炭的采購。

產量、開工率、庫存數(shù)據(jù)都反映出當前焦炭供給依然偏緊，這是焦炭價格走勢強于鋼材價格走勢的原因，也是焦炭價格不會深跌的依據(jù)。傳統(tǒng)而言，在與鋼廠的博弈中，焦化企業(yè)處于弱勢地位，在當前鋼廠利潤被侵蝕的背景下，鋼廠打壓焦炭價格的意愿較強，但是有兩點因素可能會阻礙這一意愿的實現(xiàn)：一是鋼廠可用焦炭庫存較低，鋼廠較為被動；二是焦化利潤也因為焦煤價格大漲被侵蝕，失去了讓渡利潤給鋼廠的空間。

從以上分析來看，雖然面臨著一些潛在的利空因素，但是焦炭期價強勢有望延續(xù)，不會出現(xiàn)深幅下跌的走勢。