進入四季度，全球金融市場波動率出現(xiàn)回歸跡象，歐美股市、大宗商品和債券市場都發(fā)生了明顯的動蕩。而未來風險事件也會接踵而至，如利率拐點、美國大選、美聯(lián)儲加息、歐洲央行利率決議、歐洲銀行業(yè)問題和意大利憲法公投等。

從目前市場的表現(xiàn)來看，歐洲地區(qū)及其銀行不斷引起投資者關(guān)注。英國已經(jīng)將明年3月設(shè)定為開啟退歐法律程序的日期，德銀目前還忙于與美國司法部達成協(xié)議，以降低此前設(shè)定的140億美元罰款金額。美國正在經(jīng)歷“現(xiàn)代歷史上最為兩極分化的總統(tǒng)大選”。越來越多的報道稱日本和歐洲央行正在逐步減少刺激。這引發(fā)了全球?qū)τ谘胄姓哂行缘膿鷳n，未來三個月內(nèi)政治風險以及歐洲經(jīng)濟的疲弱，都將是市場沖擊的來源。

從目前全球主要經(jīng)濟體的無風險利率（國債收益率）出現(xiàn)普漲來看，全球利率或流動性拐點可能逐漸對金融市場產(chǎn)生沖擊。自9月以來，全球國債收益率不斷上行，負利率債券遭遇大幅拋售。據(jù)彭博巴克萊全球綜合指數(shù)顯示，上周全球負利率債券規(guī)模下降至10.7萬億美元，遠不及6月的最高點12.2萬億美元，并且下降趨勢仍在持續(xù)。根據(jù)10月11日最新數(shù)據(jù)，日本40年期國債收益率升至0.605%，為9月16日以來最高；10年期國債收益率升至-0.05%，為9月23日來最高。美國10年期國債收益率上漲5%至1.77%，德國國債收益率創(chuàng)英國6月23日退歐公投結(jié)果出爐以來新高，報0.7%。全球國債收益率在上周均展現(xiàn)上升趨勢。

而另一個重要指標——歐洲美元拆借利率在近期也出現(xiàn)明顯上漲，當然這也與SEC貨幣市場新規(guī)將于10月14日落地有一定關(guān)系，但最主要還是美聯(lián)儲12月加息預期和市場過度杠桿使得多數(shù)金融機構(gòu)對于美元流動性需求增加，以不斷彌補因金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)價格漲幅越來越小帶來的利差缺口。數(shù)據(jù)顯示，10月7日美元LIBOR已經(jīng)升至2009年5月19日以來的最高紀錄0.87606%，10月10日僅略微回落至0.87386%，依舊處于7年多來新高。接下來的時間里，全球金融市場波動率仍將回升。在這樣的背景下，利率期貨及期權(quán)作為很好的避險工具會出現(xiàn)較好的投資機會。芝商所歐洲美元期權(quán)近期成交量、波動率和未平倉合約等指標已經(jīng)反映出市場波動率回歸和不確定性增加的趨勢。

運用芝商所旗下Quikstrike的Open Interest Heat Map（持倉量熱點圖）工具，可以清晰地觀察到投資者對于歐洲美元利率上升風險管理方面的交易頭寸變化等內(nèi)容。打開Open Interest Heat Map，在最上面一欄可以選擇產(chǎn)品類型（如歐洲美元期貨期權(quán)），第二欄可以選擇到期時間、執(zhí)行價格等一些內(nèi)容。最左邊豎欄顯示未平倉合約（包括看漲期權(quán)/看跌期權(quán)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、總計數(shù)）、未平倉合約變動數(shù)量、未平倉合約變動百分比、成交量、成交量變化等一系列選項。投資者可以根據(jù)需要選擇相應的指標選項來評估期權(quán)的未平倉合約數(shù)量。

以2016年10月11日數(shù)據(jù)為例，按照期貨到期時間（DTE: days to expiration）分為四欄：69天、153天、251天和342天，下面歐洲美元期貨期權(quán)又按到期時間分為8小類：3天、31天、68天、94天、122天、152天、250天、341天。Open Interest Heat Map工具顯示，68天以內(nèi)到期的歐洲美元期權(quán)未平倉合約執(zhí)行價分布在99至99.125點之間，其中3天、31天和68天到期的執(zhí)行價99點的看跌期權(quán)未平倉合約分別為227583手、295311手和941833手。

圖為Open Interest Heat Map工具顯示的歐洲美元期權(quán)未平倉合約分布情況