一、行情回顧

焦炭焦煤走勢(shì)、焦炭焦煤價(jià)差與價(jià)比情況

2016年7、8月份淡季以來(lái)，鋼材價(jià)格的上漲帶動(dòng)了煤焦價(jià)格上漲，唐山地區(qū)限產(chǎn)及環(huán)保督查限制了部分地區(qū)焦化企業(yè)的開(kāi)工，支撐了焦炭期貨的大幅上漲，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格大幅拉漲后獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)大幅上升，進(jìn)而帶動(dòng)了煉焦煤價(jià)格補(bǔ)漲。8月，國(guó)外煉焦煤價(jià)格瘋狂上漲，但內(nèi)煤價(jià)格漲幅滯后，使得8月份焦煤期貨價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于焦炭期貨。9月初的G20會(huì)議影響了杭州及周邊地區(qū)螺紋鋼需求，加上唐山地區(qū)高爐限產(chǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致螺紋鋼期貨連續(xù)下跌。鋼材價(jià)格的連續(xù)下行，焦炭?jī)r(jià)格反而大幅拉漲，使得鋼廠利潤(rùn)下降至盈虧平衡線附近，市場(chǎng)擔(dān)憂鋼廠后期將打壓焦炭?jī)r(jià)格，加上煉焦煤補(bǔ)漲預(yù)期強(qiáng)烈，使得9月份焦炭期貨明顯強(qiáng)于焦煤期貨。

9月底，焦煤資源緊張各大礦紛紛上調(diào)價(jià)格。9月份山西焦煤集團(tuán)兩度上調(diào)精煤價(jià)格，鐵路車(chē)板價(jià)累計(jì)上調(diào)180元/噸左右。據(jù)了解，山焦方面表示節(jié)前坑口價(jià)格暫時(shí)不會(huì)調(diào)整，節(jié)后視情況而定預(yù)計(jì)仍有上調(diào)的空間。今日山焦就港口下水煤價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)漲，港口煉焦煤價(jià)格上調(diào)100-170元/噸，10月1日開(kāi)始執(zhí)行。9月29日，中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)無(wú)煙煤專(zhuān)業(yè)委員會(huì)在河北邯鄲召開(kāi)第六次會(huì)議，會(huì)議商討最終決定將無(wú)煙噴吹煤價(jià)格南方上漲90元/噸，北方上漲130元/噸，于10月1日?qǐng)?zhí)行。5-10月，國(guó)內(nèi)無(wú)煙噴吹煤大礦價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)40%左右約160元/噸，與鋼材及其他原材料漲幅相比仍較滯后；另因煤礦嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家276生產(chǎn)工作日使原本寬松的無(wú)煙煤資源趨緊，鋼廠庫(kù)存同步走低。

二、基本面情況

1煤炭供給緩慢釋放

1-8月，全國(guó)原煤產(chǎn)量217887萬(wàn)噸，較去年同期減少24749萬(wàn)噸，下降10.2%。1-8月份原煤產(chǎn)量較年初Mysteel發(fā)布的《去產(chǎn)能報(bào)告》中的預(yù)測(cè)值偏低1.57億噸。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西三省區(qū)對(duì)全國(guó)原煤產(chǎn)量下降貢獻(xiàn)最大。1-8月份，三省區(qū)原煤產(chǎn)量合計(jì)同比減少17103萬(wàn)噸，對(duì)全國(guó)原煤產(chǎn)量下降的貢獻(xiàn)率達(dá)到69.1%。原煤產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月同比降幅超過(guò)10%，煉焦煤供需矛盾日益出。煉焦煤價(jià)格今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)回升200-250元/噸，9月20日，山西焦肥精煤綜合售價(jià)791元/噸，比去年同期高171元/噸，創(chuàng)出歷史新高。今年1-8月，我國(guó)焦化大宗產(chǎn)品平均價(jià)格上漲近1倍，從而導(dǎo)致焦化企業(yè)紛紛恢復(fù)產(chǎn)能或擴(kuò)大生產(chǎn)，使之前已經(jīng)關(guān)停的產(chǎn)能又死灰復(fù)燃，所以四季度行業(yè)去產(chǎn)能工作面臨著較大的壓力。

原煤產(chǎn)量、焦炭產(chǎn)量

為有效保障冬季供暖、供氣和發(fā)電生產(chǎn)用煤，國(guó)家相關(guān)部門(mén)聯(lián)合要求，在遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和發(fā)揮企業(yè)市場(chǎng)主體作用的前提下，適當(dāng)增加安全高效先進(jìn)產(chǎn)能釋放。10月1日起，先進(jìn)產(chǎn)能煤礦供給量可在276至330工作日之間釋放。對(duì)于煉焦煤的影響來(lái)看，合計(jì)791個(gè)煤礦涉及煉焦煤煤礦的產(chǎn)能約3.5-3.8億噸，約占比20%，日均增產(chǎn)約17.5萬(wàn)噸，累計(jì)增產(chǎn)約1400萬(wàn)噸，月均增產(chǎn)460萬(wàn)噸煉焦煤，理論增加焦炭約350萬(wàn)噸，1-8月焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.92億噸，從預(yù)計(jì)產(chǎn)量上看對(duì)焦煤焦炭的改善效果非常明顯。但國(guó)慶節(jié)后，鋼廠仍有一波補(bǔ)庫(kù)需求，節(jié)后對(duì)焦煤焦炭有一定的支撐，且煤礦產(chǎn)量釋放及生產(chǎn)需要一段時(shí)間緩沖，焦炭釋放預(yù)計(jì)會(huì)在11月有比較明顯的表現(xiàn)。

2四季度庫(kù)存偏低運(yùn)行

煉焦煤四港口庫(kù)存、煉焦煤三港口庫(kù)存

截至9月23日，京唐港、日照港、連云港、天津港四個(gè)港口煉焦煤庫(kù)存總量67萬(wàn)噸，較二季度末減少41.55萬(wàn)噸。焦化廠庫(kù)存方面，由mysteel統(tǒng)計(jì)的50家樣本鋼廠及100家獨(dú)立焦化企業(yè)的煉焦煤總庫(kù)存量為1012.34萬(wàn)噸，較7月1日減少178.06萬(wàn)噸。三季度鋼廠及焦化企業(yè)對(duì)煉焦煤進(jìn)行去庫(kù)存，進(jìn)入四季度，隨著運(yùn)力偏緊、極寒天氣預(yù)期、煤炭資源短缺等因素的存在，四季度焦化企業(yè)煉焦煤庫(kù)存預(yù)計(jì)偏低運(yùn)行。

3運(yùn)輸新政推漲鋼鐵行業(yè)運(yùn)輸成本

運(yùn)輸市場(chǎng)：今年國(guó)家實(shí)行的2項(xiàng)舉措對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)的物流產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一是3月底鐵總實(shí)行的焦炭運(yùn)輸“取消竹圍、按實(shí)計(jì)費(fèi)”，二是自9月21日起實(shí)行的的全國(guó)范圍內(nèi)《貨車(chē)非法改裝和超限超載專(zhuān)項(xiàng)治理》。這二項(xiàng)運(yùn)輸新政使得汽運(yùn)費(fèi)大幅上漲。理論漲幅約為：40/[ 40 -（55 - 49）] - 1 = 18%。小型自卸車(chē)的漲幅比例更大。目前掌握的信息：山西短途（30元/元內(nèi)）運(yùn)費(fèi)上漲幅度約50%，中、長(zhǎng)程運(yùn)費(fèi)上漲幅度約30%。因運(yùn)輸效率因素尚未被充分評(píng)估，在車(chē)型沒(méi)有改變前，預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)上漲幅度仍將擴(kuò)大。

新政實(shí)施效果明顯，政策頒布后不足一月，各地即出現(xiàn)貨車(chē)停運(yùn)情況。而隨著政策推進(jìn)，這種現(xiàn)象將在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)生，從而引發(fā)鋼廠斷焦、焦廠缺煤、電廠缺煤的緊張情況。供需錯(cuò)配造成運(yùn)費(fèi)短期內(nèi)大幅上漲。事實(shí)上，新政對(duì)整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈都將產(chǎn)生重要影響，且利好要大于利空。雖然汽運(yùn)費(fèi)用的上漲導(dǎo)致短期內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)出貨有所受阻，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，物流運(yùn)輸成本的上升使得鋼廠生產(chǎn)成本進(jìn)一步增加，利潤(rùn)空間受到壓縮，部分鋼廠已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)為虧，加之在成品材出貨受阻的情況下，庫(kù)存持續(xù)攀升，銷(xiāo)售壓力逐漸加大?；诖?，未來(lái)鋼廠被迫減產(chǎn)的概率十分高，供需將達(dá)到一個(gè)新的平衡。此外，運(yùn)費(fèi)的上漲導(dǎo)致成本的增量必然向終端轉(zhuǎn)嫁，為鋼價(jià)上漲注入動(dòng)力。

4鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)將支撐原料價(jià)格

8-9月份期間，華北地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)普遍超過(guò)180元/噸，使得這一時(shí)間段內(nèi)的獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工率有所上升。截至9月23日，小型獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工率上升至77.4%，大型獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工庇上升至87.2%。8月，鋼材價(jià)格的連續(xù)下跌擠壓了下游鋼廠利潤(rùn)，但由于焦煤資源緊張，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿依舊較強(qiáng)，一煤難求的情況使得焦煤價(jià)格大幅上漲。9月底，國(guó)內(nèi)鋼廠焦炭平均可用天數(shù)下降至7天，鋼鋼廠煉焦煤平均庫(kù)存可用天數(shù)下降至11天，均處于年內(nèi)及歷史較低水平。四季度煤焦庫(kù)存低位疊加冬季鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)存需求，將繼續(xù)支撐焦炭、焦煤價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。

鋼廠焦炭和焦煤可用天數(shù)、獨(dú)立焦化廠廠庫(kù)存

三、后勢(shì)展望

目前，鋼材庫(kù)存偏低，加上房地產(chǎn)市場(chǎng)在土地成交方面情況好于前兩年，因而終端貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)。供給偏緊加上需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期鋼材價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。對(duì)于原料端，鋼廠盈利情況在8-9月間有所收窄，但盈利面積維持在80%以上，對(duì)原料端的需求構(gòu)成強(qiáng)支撐。10月，在房地產(chǎn)升溫、市場(chǎng)拿地意愿增強(qiáng)的情況下，需求保持樂(lè)觀預(yù)期。而在原料的供給端，焦煤產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降使得庫(kù)存壓力較小，疊加鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期、冬季極寒天氣、運(yùn)力受限等影響，焦炭和焦煤仍將在四季度保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。10月份焦炭1701運(yùn)行區(qū)間1300-1520，焦煤1701運(yùn)行區(qū)間：1000-1200。