2016年從年初喊到現在的供給側改革，可謂是貫穿全年的行情走勢，成也蕭何敗也蕭何來形容一點不為過。在過去的第二季度和第三季度，由于初鋼產量節(jié)節(jié)攀升，煤炭產量持續(xù)保持著同比10%以下的降幅，可謂冰火兩重天。我們從下面2014年至今的國內鋼坯價格走勢和2014年至今國內焦炭價格走勢，就可以很清晰的發(fā)現兩者在2016年第二季度和第三季度的差異。

圖一：鋼坯價格走勢

圖二：焦炭價格走勢

鋼鐵行業(yè)的重大重組影響在2016年第四季度將持續(xù)影響國內的螺紋鋼走勢，由于螺紋前三季度國內初鋼產量持續(xù)保持歷史高位，而煤炭產量持續(xù)下滑，目前已經形成螺紋鋼庫存的持續(xù)上升，焦炭庫存由過剩到緊張的格局。隨著重組的深入，鋼鐵巨無霸的面世，對鋼鐵行業(yè)去產能的效果將愈加正面，隨著而來的鋼鐵產量的下滑，爐料和鋼材在即將到來的第四季度將實現再平衡。

在國內供應短缺之際，海外焦煤進口量大增。中國海關統(tǒng)計數據顯示，2016年前6個月中國煉焦煤進口數量為2702萬噸，同比增長25.7%。今年8月，中國的出口額（以美元計價）較上年同期下跌了將近3個百分點，就連上月從中國各個工廠大量出貨的iPhone 7也沒能阻止出口貿易額的下跌。與此同時，中國的進口貿易額則略有上升，漲幅為1.5%。

不過在之前發(fā)布的中國進出口貿易數據中還是顯現出了一些積極的跡象。2015年8月，中國曾一夜之間將人民幣貶值2%，用貶值的人民幣計算，當時的貿易數據自然要好看得多。如果現在我們也用人民幣計價的話，那么今年8月中國的出口貿易額實際增長了將近6%，出口額更是躍升了11%，這也是中國進出口貿易額連續(xù)21個月收緊以來的首次強勢回彈，且進口額和出口額都顯著超過了此前分析師的預期。

“中國控產量造成國內供應短缺，現在國際上澳大利亞必和必拓煉焦煤價格已經漲到210美元/噸，這就造成沿海沿江進口煤數量比較大的鋼廠比較難受?！睋袖搮f(xié)內部人士觀點。

普氏進口煉焦煤價格顯示，9月20日中國到岸報價上漲至191美元/噸，環(huán)比上漲2.5美元/噸。21日進口澳大利亞煉焦煤不含稅價格也已達186美元/噸，較今年6月初的100美元/噸上漲超過80%。

今年年初，國務院發(fā)布了鋼鐵、煤炭行業(yè)化解產能的“指導意見”，明確提出我國要在三到五年內化解1億至1.5億噸粗鋼產能。為了妥善解決去產能過程中的富余人員安置等問題，國家還為鋼鐵、煤炭行業(yè)去產能設立了1000億元的專項獎補資金。

而今年以來鋼鐵生產穩(wěn)定增加，受到需求穩(wěn)定增長，尤其是出口較大數量規(guī)模拉動，今年以來全國鋼鐵生產亦穩(wěn)定增加。統(tǒng)計數據顯示，今年前8個月累計，全國鋼材產量75511萬噸，同比增長2.2%，其中8月份鋼材產量9791萬噸，增長4%。前8個月全國粗鋼統(tǒng)計產量53632萬噸（實際產量大于統(tǒng)計產量），同比降幅也迅速收窄至0.1%，其中8月粗鋼產量6857萬噸，同比增長3%。由于近段時期鋼材價格的較大幅度上漲，鋼鐵企業(yè)搶占市場份額競爭更加激烈，鋼鐵企業(yè)生產積極性相應提高，預計全年統(tǒng)計鋼材產量達到或超過11億噸，統(tǒng)計粗鋼產量達到或超過8億噸，穩(wěn)定增長局面不改，而實際鋼材和粗鋼產量可能更多，增長水平也會更高。

2016年中國鋼材市場行情特點是短周期，過山車行情多次演繹，同時銷售價格否極泰來，觸底震蕩上行。預計全年平均價格超出去年水平應該具有很大概率。

截至9月20日，據東方財富Choice數據統(tǒng)計的申萬鋼鐵行業(yè)中35家上市公司，已有6家公布了三季報預告，雖然，寶鋼、武鋼、重慶鋼鐵等龍頭鋼企并未公布業(yè)績預告數據，但就公布三季報預告的企業(yè)業(yè)績來看已經有了明顯改善。

圖三：螺紋鋼指數和鐵礦石指數的比值

從上圖我們可以看出兩者的價差持續(xù)處在歷史高位，這主要是源于鐵礦石是全球性的品種，中國的進口的增加遠遠大于國內產量的下滑，這也就是為什么最近這兩個品種的比值一直處于歷史高位而其他螺紋鋼跟焦炭的比值確是歷史的低位。

圖四：鐵礦石指數和焦炭指數的比值

從第三季度的價格走勢也可以驗證，2016年黑色系的行情主要是由中國主導的，山西煤炭改革力度明顯大于全國，而河北主導的螺紋鋼供給側改革進展緩慢。即將到來的第四季度，大規(guī)模的鋼鐵行業(yè)資產重組或將拉開鋼鐵行業(yè)實際性改革。

     綜合以上所述，在2016年的第四季度，我們更加看好螺紋和焦炭兩個價格的再度平衡，如果螺紋產量能有效實現減產，那么將實現鋼材的去庫存，進而帶來一波上漲，而焦炭因為需求的下滑，也將實現再平衡的過程。因此，第四季度我們并不怎么看空螺紋鋼，相反的是可能機會更傾向于做多。

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