本年度美豆銷售已經(jīng)過半，而南美大豆生長仍面臨天氣風(fēng)險(xiǎn)

目前，市場(chǎng)已經(jīng)基本消化美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的利空影響，而本年度美豆銷售已經(jīng)過半，在當(dāng)前南美大豆出口競爭力下降、美豆需求旺盛的背景下，疊加南美大豆播種、生長季可能面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)，后期美豆預(yù)計(jì)將易漲難跌。

供應(yīng)端利空已基本消化

USDA自8月開始連續(xù)三個(gè)月上調(diào)美豆單產(chǎn)水平，從最初預(yù)計(jì)的46.7蒲式耳/英畝調(diào)整到51.4蒲式耳/英畝，上調(diào)幅度達(dá)到10.06%，與上年度48蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平相比上調(diào)幅度達(dá)到7.06%。疊加本年度美豆8370萬英畝的播種面積，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到42.7億蒲式耳。市場(chǎng)面臨巨大的供應(yīng)壓力，利空氛圍濃重，美豆一直保持疲弱態(tài)勢(shì)，11月合約多次向下測(cè)試930美分/蒲式耳附近支撐位，但并未跌破。

從10月供需報(bào)告看，51.4蒲式耳/英畝的單產(chǎn)略低于市場(chǎng)預(yù)期，部分交易商預(yù)期USDA可能在后期的供需報(bào)告中繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)。受此影響，美豆11月合約向下跌至930美分/蒲式耳一線，不過隨即展開溫和反彈，也就是說11月合約930美分/蒲式耳左右的價(jià)格已經(jīng)包含了部分后期單產(chǎn)上調(diào)的預(yù)期。后期即使單產(chǎn)上調(diào)，只要不大幅超出預(yù)期，美豆向下的空間也有限，930美分/蒲式耳附近依然是較強(qiáng)的支撐位。

而南美供應(yīng)也難有超預(yù)期增加。首先，阿根廷由于玉米和小麥出口關(guān)稅取消，農(nóng)戶的種植選擇更加豐富，大豆種植面積預(yù)計(jì)有小幅下降。其次，巴西由于匯率升值，出口不暢，加上豆價(jià)持續(xù)低迷，農(nóng)戶擴(kuò)大種植面積的積極性也不高。最后，拉尼娜很可能出現(xiàn)在南美大豆的生長季，不利于單產(chǎn)水平提高。供應(yīng)端利空影響已經(jīng)基本被市場(chǎng)消化。

需求旺盛，銷售已過半

由于南美大豆出口競爭力下降，部分需求轉(zhuǎn)向美國市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)美國大豆及豆粕、豆油需求非常旺盛。USDA已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月上調(diào)本年度美豆出口量，從最初的18.85億蒲式耳上調(diào)至20.25億蒲式耳，上調(diào)幅度達(dá)到7.4%。旺盛需求支撐了美豆價(jià)格，這也是在單產(chǎn)不斷上調(diào)、產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的情況下美豆依然抗跌之因。截至2016年10月6日，美豆累計(jì)出口加簽約量已經(jīng)達(dá)到2971萬噸，與去年同期相比增加26.91%。目前美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的本年度出口量為5511萬噸，銷售的進(jìn)度為53.91%，已經(jīng)過半，與去年同期相比快了8個(gè)百分點(diǎn)。

目前南美大豆剛剛開始播種，仍然面臨天氣風(fēng)險(xiǎn)，在拉尼娜大概率發(fā)生的背景下南美大豆的生長狀況仍然面臨較大不確定性。另外，南美罷工以及物流問題也常常會(huì)推高豆價(jià)，美國農(nóng)民為此獲利良多，仍存期待。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，在目前51.4蒲式耳/英畝的單產(chǎn)水平下，美豆的平均種植成本價(jià)格在920—940美分/蒲式耳，一旦價(jià)格跌入成本附近，美國農(nóng)戶的觀望惜售情緒勢(shì)必會(huì)增加，將限制價(jià)格的下跌幅度。

南美天氣、物流仍存變數(shù)

當(dāng)前美豆豐產(chǎn)已經(jīng)沒有什么疑問，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美豆出口以及南美播種和天氣情況。美國氣象局預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月拉尼娜出現(xiàn)的概率增加，料出現(xiàn)在北半球的秋季，發(fā)生的概率為70%，正好可以覆蓋南美大豆的生長季。雖然拉尼娜對(duì)南美大豆的影響尚要看具體的天氣情況，但作為受天氣影響明顯的農(nóng)產(chǎn)品，在產(chǎn)量確定之前市場(chǎng)對(duì)天氣因素的期待將不會(huì)消失，每一階段溫度、降雨的異常都可能成為市場(chǎng)的談資，造成大豆價(jià)格的較大波動(dòng)。再疊加南美糟糕的物流狀況，時(shí)不時(shí)發(fā)生的各種罷工，給了市場(chǎng)更多的期待。

但同時(shí)我們還應(yīng)該看到，當(dāng)前全球范圍內(nèi)大豆供大于求的總體狀況是沒有變化的，現(xiàn)狀是需求過于集中在美國市場(chǎng)，而并非是整體狀況好轉(zhuǎn)。在美國出口旺盛的同時(shí)，南美在不斷地累加庫存，這也在一定程度上積聚了風(fēng)險(xiǎn)，因此后市雖然是易漲難跌，但也不宜對(duì)漲幅有過高的期待。