10月中下旬以來，受助于油脂板塊強勢上漲的溢出效應以及商品市場整體樂觀情緒蔓延的影響，豆粕價格小幅反彈。不過，從豆粕基本面情況來看，供給壓力及需求疲弱的矛盾并未緩解，預計豆粕價格反彈空間有限。

大豆豐產(chǎn)壓力仍存

對于大豆主產(chǎn)國美國而言，今年美豆收割起始進度較慢，第一周和第二周的收割進度分別為4%和6%，但第三周至第五周，周度收割進度快速提升至16%、18%和18%。相比去年而言，去年的收割進程處于先快后慢的過程，第一周至第三周的周度收割進度為7%、14%和21%，隨后的第四周至第八周則處于下降過程，第五周的周度收割進度為15%，低于今年第五周的周度收割進度18%。因此，今年的收割進度可能會呈現(xiàn)先慢后快的過程，如果第六周的周度收割進度維持18%，那么到10月21日當周美豆收割進度就能達到80%。一方面，縮短了與去年同期收割進度的差距；另一方面，隨著80%左右的大豆收割完成，后期炒作收割進度題材的概率下降，從而使得美豆豐產(chǎn)預期再次提升，到11月美國農(nóng)業(yè)部再度評估美豆產(chǎn)量水平的時候，提高單產(chǎn)預估的可能性將再次上升，美豆豐產(chǎn)預期也將逐步成為現(xiàn)實中的供給壓力。

對于第二大主產(chǎn)國巴西而言，今年巴西大豆種植進度快于往年同期水平。據(jù)農(nóng)業(yè)咨詢公司Safras&Mercado統(tǒng)計，截至10月21日當周，巴西大豆種植進度均值為26%，快于去年同期的18%和去年均值19%。其中，主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州和帕拉納州的種植進度已經(jīng)達到48%和49%，均快于去年同期。由此看來，巴西大豆種植進度良好。

結(jié)合主產(chǎn)國美國和巴西的大豆情況分析，全球大豆的豐產(chǎn)預期仍然存在，當市場開始重新?lián)鷳n大豆產(chǎn)量壓力的時候，大豆和豆粕價格將因此承壓。

豆粕供給逐漸恢復

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預估推算，2016/2017年度中國豆粕飼料用量為6558.8萬噸，較9月預估下調(diào)47.2萬噸，這也是今年首次下調(diào)中國豆粕的飼料用量。一方面，從季節(jié)性來看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖及飼料消費轉(zhuǎn)入淡季，這將抑制飼料及蛋白粕的消費。據(jù)統(tǒng)計，每年10—11月飼料產(chǎn)量均低于9月產(chǎn)量。據(jù)天下糧倉納入統(tǒng)計的35家企業(yè)的預估數(shù)據(jù)，10月全價飼料產(chǎn)量約48萬噸，環(huán)比下降約3.4%。另一方面，10月中下旬以后，全國大豆壓榨開機率有所提升。截至10月21日當周，壓榨開機率約51.01%，周環(huán)比上升約2.07%；壓榨量約166萬噸，周環(huán)比上升約4.24%；出粕量約132萬噸，周環(huán)比上升約4.63%。開機率、壓榨量以及出粕量均連續(xù)兩周回升，已經(jīng)接近9月中旬的水平，可見豆粕供給量正逐步恢復。

從產(chǎn)能端來看，9月我國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，同比下降3.8%，由此預估出9月我國能繁母豬存欄為3710萬頭，再創(chuàng)2009年以來的新低。由此可見，我國能繁母豬存欄量下降的趨勢還沒有結(jié)束，飼料產(chǎn)能端仍然沒有開始恢復，這對飼料需求具有不利的影響。

筆者認為，隨著上游大豆豐收壓力仍存以及下游消費的季節(jié)性淡季來臨，預計短期內(nèi)豆粕價格反彈空間有限。