引言

受助于美豆期價上漲以及商品市場整體樂觀情緒蔓延，今日大連盤豆粕溫和反彈，不過未來兩月進口大豆到港量龐大或達1600萬噸，油廠開機率大概率提高將導致國內(nèi)豆粕供應增加預期，近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格反彈明顯較為遲緩。

1.美盤方面

雖然美國大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀錄，收割工作進展順利，但是出口需求旺盛，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗報告顯示，截至2016年10月20日的一周，美國大豆出口檢驗量為2,739,744噸，打破了一周前剛剛創(chuàng)下的歷史紀錄2,508,997噸，去年同期為2,665,618噸，這支撐了美豆期價，周一晚CBOT大豆11月合約漲至兩個月來的最高點，報收992美分/蒲式耳，較前一日漲9美分。

2.國內(nèi)基本面

雖然國內(nèi)油廠開機率逐步提高，但因油廠手中仍有不少合同需執(zhí)行，不少油廠仍限量提貨，目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應趨緊局面尚未緩解，其中華北、山東、廣東等地大多油廠可銷售貨源量少，油廠大多以預售遠期基差合同為主，且遠期基合同預售情況也不錯，油廠目前來看出貨心態(tài)尚可。不過，因大豆榨利良好，油廠買船積極，未來兩月份大豆到港量龐大，11月預計將到740萬噸，12月預計850萬噸，只要有大豆的油廠都盡量保持開機狀態(tài)，上周全國油廠大豆壓榨量增至165萬周比增4%。本周及下周壓榨量將維持在165萬噸左右，因此，11月豆粕供應緊張或逐步緩解，但暫不會有供應壓力，12月份大豆到港量龐大，油廠開機率將達到超高水準，屆時或可能出現(xiàn)供應壓力。

需求端來看，9月我國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，同比下降3.8%，由此預估出9月我國能繁母豬存欄為3710萬頭，再創(chuàng)2009年以來的新低。由此可見，我國能繁母豬存欄量下降的趨勢還沒有結(jié)束，加上隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)淡季，這對飼料終端消費產(chǎn)生不利影響。

3.油粕比方面

由于近期國內(nèi)油脂價格明顯上漲，使得當前國內(nèi)油廠壓榨利潤較高（如下圖），油粕蹊蹺板效應令油廠將挺價重心轉(zhuǎn)向油脂，在此背景下，油脂走強令粕類承壓，粕類盤面套保壓力較大。

總體而言，由于植物油大漲及出口需求良好助力美豆周一晚上一度上沖999.75美分，雖然收盤脫離了盤中高點，未能突破1000美分大關(guān)，但從技術(shù)面看，美豆已經(jīng)站穩(wěn)60日均線，近階段整體仍偏強。而受全球經(jīng)濟放緩、美國加息預期以及中國出口下降影響下，“十一”以來人民幣一直處于貶值狀態(tài)，并且在跌破6.7關(guān)口后，央行并未出手干預，目前來看，中國央行則似乎仍然無意通過引導中間價防守匯率，人民幣貶值預期升溫，今日中國外匯交易中心公告，人民幣匯率中間價報6.7744，貶值54點，再度刷新近6年以來新低，人民幣貶值將相應提升后期大豆到港成本，令油廠挺價意愿增強。因此，由于美豆暫偏強，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨緊張局面緩解之前，短線豆粕現(xiàn)貨價格仍可能跟盤震蕩反彈，但在油強粕弱格局結(jié)束之前，豆粕上方空間不會太大。而中長線來看，未來兩三個月進口大豆到港量龐大，油廠開機率將提升，后期豆粕供應緊張緩解并出現(xiàn)供應壓力之后，屆時價格走勢仍有可能承壓。