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期債回調(diào)釋放利空風(fēng)險(xiǎn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-10-27 08:44:47 來源:大越期貨 作者:吳勝根祝森林

本周以來債市出現(xiàn)大幅調(diào)整,這與此前收益率下行較多后存在反彈需求有關(guān)。上周十年期國債盤中收益率一度跌至2.64%下方,創(chuàng)2006年以來的歷史新低水平。隨著本周股市回暖,債市在節(jié)后人民幣大幅貶值,流動(dòng)性趨緊等利空因素影響下終于改變上漲勢頭。同時(shí),市場傳聞央行要將表外理財(cái)納入廣義信貸考核,短期債市風(fēng)險(xiǎn)急劇增加,期債回調(diào)有望釋放風(fēng)險(xiǎn)。


流動(dòng)性趨緊,股債分化


受繳稅繳準(zhǔn)以及月末因素影響,近期市場資金面持續(xù)緊張,銀行間同業(yè)拆借和市場逆回購利率明顯抬升。截至本周三,央行已經(jīng)連續(xù)六日公開市場凈投放資金,本周累計(jì)凈投放3800億元。在市場流動(dòng)性緊張背景下,短期內(nèi)央行仍有望繼續(xù)增強(qiáng)公開市場操作力度。目前市場資金面緊縮,主要受到時(shí)間節(jié)點(diǎn)影響。且從公開市場以及MLF等操作來看,央行也主動(dòng)進(jìn)行放水,并無刻意收緊貨幣寬松的意圖。總體資金面變動(dòng)對債市影響較強(qiáng)。


本周一,在煤炭、基建等權(quán)重板塊的帶領(lǐng)下,滬指一舉突破前期壓力位,接近9月以來新高。十年期國債期貨早盤創(chuàng)上市新高后拐頭跳水。上周市場對于匯率貶值、流動(dòng)性偏緊、債市收益率倒掛、海外債利率回升等利空因素熟視無睹下,本周集體兌現(xiàn)。股債蹺蹺板效應(yīng)再度出現(xiàn),股市短期回暖帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,國債收益率低位反彈,債市資金有所流出。


經(jīng)濟(jì)短平穩(wěn),外匯占款下降


上周公布了9月金融、固定投資和三季度GDP等數(shù)據(jù),其中三季度GDP同比增長6.7%與上半年持平,符合預(yù)期。9月M2同比增速小幅回升至11.5%。從存款類別來看,居民和企業(yè)存款新增規(guī)模均高于歷史同期。財(cái)政存款下降幅度明顯,表明財(cái)政支出加碼沖抵房地產(chǎn)調(diào)控升級帶來的負(fù)面效應(yīng)。9月新增人民幣貸款大度回升至1.22萬億元,好于市場預(yù)期。從貸款類別來看,一方面是前期房地產(chǎn)火爆帶動(dòng)居民中長貸款需求增加,加杠桿趨勢明顯,另一方面源自企業(yè)信貸需求增加。其中,中長期貸款大幅增長4466億元,或與PPP項(xiàng)目密集落地有關(guān)。9月固定資產(chǎn)投資增速回升至9%,主要是制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速反彈影響。


總體來看,國內(nèi)信貸超預(yù)期,企業(yè)融資明顯改善,固定資產(chǎn)投資小幅回暖,宏觀經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn),但仍主要依靠地產(chǎn)和基建投資拉動(dòng)。展望未來,考慮到房地產(chǎn)調(diào)控升級將導(dǎo)致銷售和地產(chǎn)投資增速下降,未來負(fù)面效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),中長期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大,基本面對債市支撐依舊。


國慶節(jié)至今,人民幣匯率貶值幅度接近1.6%。上周央行公布的9月人民幣外匯占款數(shù)據(jù)顯示,外匯占款下降3375億元至22.9萬億元人民幣,環(huán)比降幅創(chuàng)今年1月以來新高。目前來看,在美元加息預(yù)期升溫、人民幣貶值氛圍下,資本外流增加使市場流動(dòng)性偏向緊張。


綜上所述,月末資金面緊張,市場對于表外理財(cái)資產(chǎn)納入廣義信貸考核傳言,引發(fā)對未來銀行理財(cái)需求減弱擔(dān)憂,短期市場情緒偏弱,債市調(diào)整繼續(xù)??紤]到近期人民幣匯率貶值,預(yù)計(jì)短期貶值趨勢有所減緩。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn),但地產(chǎn)調(diào)控影響將逐步顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。債市風(fēng)險(xiǎn)釋放之后,將醞釀新的買入機(jī)會(huì)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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