金價(jià)今年大幅上漲，但有關(guān)美國(guó)加息的預(yù)期已經(jīng)引發(fā)有關(guān)金價(jià)走勢(shì)會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的猜測(cè)。然而，頂尖經(jīng)濟(jì)研究咨詢機(jī)構(gòu)凱投宏觀(Capital Economics)的大宗商品分析師Simona Gambarini則認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)這種情況。以下是Gambarini最新撰文的主要內(nèi)容：

盡管來(lái)自中國(guó)、印度以及新興市場(chǎng)央行的買盤需求受到抑制，但今年迄今以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格大漲接近20%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)(FED)加息可能性減弱，美元匯率走軟且金價(jià)上漲。但對(duì)美國(guó)通脹擔(dān)憂的增強(qiáng)以及避險(xiǎn)需求復(fù)蘇同樣至關(guān)重要。

這一系列影響因素表明，即便當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，黃金價(jià)格應(yīng)會(huì)表現(xiàn)地相對(duì)富有韌性。

實(shí)際上，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2015年12月祭出近十年來(lái)首次加息行動(dòng)時(shí)，其對(duì)金價(jià)的影響相當(dāng)短暫，隨著其它驅(qū)動(dòng)因素占據(jù)上風(fēng)，事實(shí)上金價(jià)在隨后的幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)上漲。

當(dāng)然，傳統(tǒng)思維認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策利空金價(jià)，主要是由于美國(guó)利率走高能夠刺激美元上漲，并增加持有大宗商品的機(jī)會(huì)成本。假如下一次加息比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的來(lái)的更早，金價(jià)短期內(nèi)可能會(huì)下挫。

然而，我們認(rèn)為任何回調(diào)都將會(huì)是短暫的，主要有以下三個(gè)關(guān)鍵原因：

首先，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)漸進(jìn)式加息，按照以往標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，利率只會(huì)上調(diào)至一個(gè)較低水平。未來(lái)數(shù)年內(nèi)名義利率預(yù)計(jì)不會(huì)遠(yuǎn)高于2%-3%，而這不太可能改變局勢(shì)，尤其是假如不斷攀升的通脹令實(shí)質(zhì)利率處于低位。

而在決定持有類似黃金等資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本時(shí)，實(shí)際利率最為要緊。事實(shí)上，金價(jià)與實(shí)質(zhì)收益率保持一個(gè)相對(duì)緊密的關(guān)聯(lián)度。

(圖片來(lái)源：凱投宏觀、FX168財(cái)經(jīng)網(wǎng))

其次，其它央行不太可能追隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐來(lái)收緊貨幣政策。這有助于解釋這樣一種現(xiàn)象：盡管美國(guó)利率上升的預(yù)期近期再度攀升，但金價(jià)最近的依然保持較為穩(wěn)固。

事實(shí)上，歐元區(qū)、英國(guó)和日本的貨幣政策在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍將保持寬松，未來(lái)數(shù)月內(nèi)可能祭出額外貨幣刺激，尤其是在英國(guó)脫歐公投引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和政治不確定性攀升的情況下。

歐洲多數(shù)地區(qū)和日本的政府債券收益率早已是負(fù)值，而英國(guó)央行(BOE)在面臨英國(guó)脫歐后也降息至0.25%，并增加資產(chǎn)購(gòu)買工具1700億英鎊。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)日本將在負(fù)利率區(qū)域進(jìn)一步深陷，而歐元區(qū)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃也將得到延長(zhǎng)。

(圖片來(lái)源：凱投宏觀、FX168財(cái)經(jīng)網(wǎng))

第三，未來(lái)將面臨潛在額外沖擊。英國(guó)脫歐引發(fā)歐元區(qū)邊緣國(guó)家重燃債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，而其它國(guó)家可能也會(huì)決定脫歐歐盟。而在美國(guó)，總統(tǒng)大選可能引發(fā)新一輪全球政治不確定性。

金價(jià)在今年早已展現(xiàn)出避險(xiǎn)的價(jià)值。隨著英國(guó)脫歐引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和政治不確定性可能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，我們認(rèn)為對(duì)金價(jià)的需求仍將保持旺盛。

我們預(yù)計(jì)，除非出現(xiàn)重大危機(jī)迫使美聯(lián)儲(chǔ)再度放寬貨幣政策，金價(jià)不會(huì)重新測(cè)試之前1900美元/盎司附近的高點(diǎn)。然而，我們深信，雖然面臨美國(guó)進(jìn)一步收緊貨幣政策的前景，從中期來(lái)看金價(jià)仍有大量額外上行空間。