9月下旬以來，塑料期價走出一輪反彈行情，尤其是國慶假期后加速上行。基本面良好是其上漲的基礎(chǔ)，原油大幅反彈和人民幣急速貶值則對塑料期價起到了推波助瀾的作用。近期塑料期價沖高回落，同時伴隨著持倉量下滑。我們認(rèn)為短期內(nèi)塑料可能回調(diào)整固，但中期將繼續(xù)保持上行趨勢。

短期回調(diào)整固

經(jīng)過9月下旬的一波強勢上漲，塑料期貨主力合約已從8520元/噸反彈到近期高點9935元/噸，同時期價也從9月下旬的貼水500—600元/噸轉(zhuǎn)換成升水100—200元/噸，尤其是10月25日當(dāng)天，期價最高上沖到9935元/噸，而當(dāng)天華北低端LLDPE現(xiàn)貨價為9500元/噸，期貨盤面與華北現(xiàn)貨最高升水達435元/噸。期貨盤面的高升水促使多頭平倉獲利了結(jié)，期現(xiàn)價差向平水收斂。因此，近期塑料期價的回調(diào)整理是對期貨高升水的適當(dāng)修復(fù)，有利于后期行情的進一步上漲。

國內(nèi)新增產(chǎn)能不及預(yù)期

今年國內(nèi)聚乙烯新增產(chǎn)能環(huán)比去年大幅減少，10月以后僅有中天合創(chuàng)30萬噸LLDPE裝置和神華新疆27萬噸LDPE裝置投產(chǎn)，供應(yīng)增加不及預(yù)期。事實上，國內(nèi)三季度裝置集中檢修已導(dǎo)致聚乙烯產(chǎn)能損失較大，雖然當(dāng)前裝置集中檢修已趨于結(jié)束，但檢修裝置依然存在，近期新增檢修包括大慶石化、吉林石化、上海金菲和上海石化等，停車檢修涉及產(chǎn)能共計86萬噸。

四季度國外聚乙烯裝置檢修增多，主要是亞洲地區(qū)的韓國、沙特、泰國等，涉及產(chǎn)能近300萬噸，損失產(chǎn)量預(yù)計在25.6萬噸，其中高壓損失5.8萬噸，線性損失至少1.9萬噸，低壓損失17.9萬噸。檢修裝置公布地區(qū)均為中國聚烯烴主要進口來源地，預(yù)計后期國外聚乙烯價格受檢修影響容易被拉漲，而人民幣貶值則進一步抬高進口貨源價格，當(dāng)前聚乙烯CFR遠(yuǎn)東人民幣價格已經(jīng)升至9940元/噸，后期將輕松超過10000元/噸。

低庫存疊加高需求

9月以來，國內(nèi)聚烯烴處于快速去庫存過程中，近期石化庫存已降至52萬噸，處于最近三年同期的歷史低位。港口庫存32.4萬噸，環(huán)比降7.4%，也處于偏低水平。低庫存是推動行情上漲的重要因素。

從需求來看，當(dāng)前處于LLDPE下游消費旺季，季節(jié)性旺季使得下游薄膜制品價格小幅上漲，雙防膜利潤維持在350—400元/噸，地膜利潤維持在200—250元/噸，纏繞膜利潤維持在250—300元/噸。下游生產(chǎn)利潤總體良好刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性，農(nóng)膜和包裝膜開機率在穩(wěn)步上升，日光膜和PE功能膜開機率已提升至80%，地膜開機率上升至50%。華北地區(qū)膜類制品訂單好于去年，需求總體向好。

整體來看，四季度聚乙烯總體供應(yīng)壓力不大。