中期面臨供應(yīng)回升壓力，且有利潤(rùn)回升的刺激

10 月份檢修裝置突增，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊，價(jià)格也是大幅上漲，產(chǎn)銷(xiāo)價(jià)差最高到平水狀態(tài)，不過(guò)這部份裝置在月底前后多陸續(xù)重啟，包括氣頭、焦?fàn)t氣和煤制甲醇，且 10 月份強(qiáng)勢(shì)上漲后，甲醇的利潤(rùn)也是回到較高水平，因此如無(wú)意外，預(yù)計(jì) 11月份的存量供應(yīng)將大于 10 月份。

進(jìn)口利潤(rùn)回升以及國(guó)外裝置重啟，進(jìn)口量可能出現(xiàn)回升

雖然截至 9 月份我國(guó)甲醇進(jìn)口累計(jì)同比增速高達(dá) 68.6%，對(duì)外依存度也回升至19%，但環(huán)比來(lái)看，9 月份的進(jìn)口量?jī)H只是維持相對(duì)高位的 84 萬(wàn)噸，整體的表觀消費(fèi)增速是 16.14%，自 7 月份以來(lái)有小幅回落，從 11 月份來(lái)看，考慮到 10 月份進(jìn)口利潤(rùn)的回升以及部分外圍裝置陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì) 11 月份進(jìn)口量存在回升可能。

烯烴需求接近極限，傳統(tǒng)需求或有所好轉(zhuǎn)

截至 10 月 27 日，除了長(zhǎng)期停車(chē)的山東小烯烴裝置以及大唐多倫的煤化工裝置外，其他烯烴裝置基本上都已開(kāi)出，另外雖然江蘇盛宏和富德常州今年投產(chǎn)的概率不大，但據(jù)傳兩家都已陸續(xù)開(kāi)始備貨，即使開(kāi)出，利多也已有透支，因此整體來(lái)看，烯烴的需求基本上到達(dá)極限；不過(guò)近期傳統(tǒng)下游開(kāi)機(jī)率陸續(xù)好轉(zhuǎn)，雖然環(huán)保政策在一定政策上影響了板材對(duì)甲醛的需求，但天然氣轉(zhuǎn)涼，液化氣需求好轉(zhuǎn)，以及油價(jià)的震蕩偏強(qiáng)，液化氣需求好轉(zhuǎn)會(huì)不會(huì)對(duì)二甲醚需求有刺激，整體需求認(rèn)為震蕩偏多，但增幅或有限。

11 月份需要關(guān)注天然氣政策的利多

隨著天氣轉(zhuǎn)涼，天然氣可能分流到民用需求板塊中，進(jìn)而會(huì)影響到氣頭甲醇裝置的運(yùn)行負(fù)荷或者開(kāi)機(jī)率，且今年以來(lái)的天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，如果天然氣調(diào)價(jià)的話，往上調(diào)漲的概率較大，進(jìn)而增加氣頭甲醇的成本，可能會(huì)進(jìn)一步影響到氣頭甲醇的供應(yīng)。

港口庫(kù)存雖然高位，但可流通的貨源并不多

近期港口庫(kù)存高位回落，華東和華南的庫(kù)存分別下降至 77.25 和 11.11 萬(wàn)噸，雖然整體庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，但有較大部分的貨源是下游的備貨，不具備流通性，因此整體港口可流通的貨源并不多，且如果產(chǎn)銷(xiāo)套利窗口持續(xù)沒(méi)有打開(kāi)，港口貨源僅來(lái)自于進(jìn)口，供應(yīng)彈性不大，因此流通貨源不多，可能會(huì)讓多頭資金有機(jī)可趁。

甲醇上下驅(qū)動(dòng)力對(duì)比

從 11 月份的預(yù)期來(lái)看，預(yù)計(jì)往上的推動(dòng)力是成本持續(xù)抬升、天然氣政策和資金對(duì)流通需求緊張的炒作，而往下的壓力主要是國(guó)內(nèi)外裝置重啟、產(chǎn)區(qū)價(jià)格回落如果引發(fā)套利窗口打開(kāi)，可能會(huì)再次拖累盤(pán)面。

甲醇上下邊界的探討

往上看的話，預(yù)計(jì)上邊界主要是產(chǎn)銷(xiāo)套利窗口打開(kāi)邊界、烯烴和甲醛虧損邊界、中美套利窗口打開(kāi)，從 26 日的數(shù)據(jù)來(lái)看，邊界分別為 2350-2500 和 2700 附近，而往下的支撐主要是煤制甲醇成本支撐，我們按照 375 元/噸的坑口價(jià)算成本只有 1688，按照 350-500 運(yùn)費(fèi)算的話，下方的支撐位 2038-2188 元/噸，不過(guò)上下邊界都是在不斷變化的，需求我們持續(xù)去跟蹤。

流通貨源不多&供需面無(wú)明顯變動(dòng)，甲醇價(jià)格高位震蕩的概率較大

綜上分析，在港口流通貨源偏緊和成本持續(xù)抬升的支撐下，甲醇價(jià)格持續(xù)反彈，目前已達(dá)到相對(duì)高位，上方可能有產(chǎn)銷(xiāo)套利窗口打開(kāi)和烯烴面臨虧損的壓力，因此短期繼續(xù)往上的空間不大，即使目前低流通貨源狀況沒(méi)有明顯改善，那么進(jìn)入 11 月份，一方面是國(guó)內(nèi)外甲醇裝置陸續(xù)重啟，另一方面是需求沒(méi)有太大的增長(zhǎng)動(dòng)力和空間，不過(guò)成本抬升的趨勢(shì)沒(méi)有變化，且 11 月份天氣轉(zhuǎn)冷將刺激二甲醚需求和氣頭甲醇裝置減負(fù)，因此多空交織之下，甲醇價(jià)格高位震蕩的概率較大，預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為 2100-2400 元/噸。

1-5 價(jià)差存在擴(kuò)大可能：今日，1-5 價(jià)差為 45 元/噸，相比往年來(lái)說(shuō)，價(jià)差處于相對(duì)低位，有操作空間；另外從動(dòng)力上去看，11 月份是主力移倉(cāng)周期，因此預(yù)計(jì)價(jià)差會(huì)有較大波動(dòng)，而目前 1-5 價(jià)差偏低，考慮到 1 月份受到流通貨源偏緊的支撐，空頭可能會(huì)選擇有更大想象力的 5 月去空，畢竟 5 月跟隨 1 月份也處于相對(duì)高位，上方壓力重重，這樣移倉(cāng)將導(dǎo)致 1-5 價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大。