10月26日和27日國內(nèi)外豆粕期價走強(qiáng)，成交量和持倉量都有所放大，通過對比其他農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的資金表現(xiàn)，筆者認(rèn)為當(dāng)前豆粕和菜粕等品種的走強(qiáng)只是一時的資金流入導(dǎo)致的非理性波動，盡管豆粕5月合約強(qiáng)于1月合約，但是僅僅是市場預(yù)期5月合約將會是南美洲的氣候炒作時間點(diǎn)，跨期合約的價差走勢只是體現(xiàn)了天氣升水，而真正的現(xiàn)貨合約價格仍然是豆粕1701合約，后市若資金一旦撤離豆粕等農(nóng)產(chǎn)品，包括玉米和淀粉、雞蛋等品種，這幾個商品期貨的價格將會出現(xiàn)回落。

從數(shù)據(jù)方面看，德國漢堡的行業(yè)刊物油世界發(fā)布的最新月度報告顯示，2016/17度全球豆粕產(chǎn)量將大幅增長1270萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.265億噸，超過上年的增幅930萬噸，這主要是來自于大豆產(chǎn)量的豐產(chǎn)。我們從客觀的數(shù)據(jù)來看，豆粕近月合約仍然是多空因素存在，但是美豆豐產(chǎn)的壓力不可忽略，雖然加拿大菜籽因為暴雪天氣而出現(xiàn)延緩收割，引發(fā)加拿大菜籽期貨的上漲，但是不得不承認(rèn)的是豆粕在接下來幾個月將會面臨美國大豆的巨量供應(yīng)，若希望豆粕出現(xiàn)牛市那就是奢望，現(xiàn)貨因為緊張局面價格一直處于高位，但是美國USDA報告基本定調(diào)了下一年度的豐產(chǎn)事實(shí)。美豆的強(qiáng)勢抗跌，并非因為美豆的供需問題，而是全球油脂因為馬來西亞和印尼的減產(chǎn)而導(dǎo)致油脂價格大漲，未來一旦馬來西亞和印尼恢復(fù)產(chǎn)量，必然將會屠殺多頭，美豆在沒有油脂的多頭支撐情況下未來下跌或許是唯一的出路。

雖然美國調(diào)高了出口需求，但是從國內(nèi)最大的豆粕消費(fèi)端來看，生豬存欄數(shù)量一直處于低迷狀態(tài)。根據(jù)生豬的生長周期，短期內(nèi)豆粕的消費(fèi)需求很難起來，這是其一，其二美國生豬產(chǎn)量較大，美國的豬肉價格已經(jīng)跌到低位，中國可以進(jìn)口大量的豬肉來滿足國內(nèi)對于豬肉的消費(fèi)需求，而中國為何在初期采購這么多的大豆？很大程度上是因為年中的時候，市場預(yù)期南美的大豆產(chǎn)量將會比較悲觀，因而我國大豆貿(mào)易商在6月和7月份采購了大量的大豆。

從具體數(shù)據(jù)來看，外電10月24日消息顯示，美國農(nóng)業(yè)部周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月20日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為2739744噸，高于市場預(yù)估的190-250萬噸，同時高于前一周的2508997噸。截至本年度迄今，美國大豆檢驗量累計為10454187噸，高于上一年度同期量9435861噸，強(qiáng)勁的出口量支撐大豆期價。另外美國收割進(jìn)度緩慢也給了現(xiàn)貨價格堅挺的理由，但是隨著天氣的好轉(zhuǎn)，美國大豆的收割進(jìn)度也在加速。而市場的另一個關(guān)注點(diǎn)在于南美的天氣和種植情況，種植進(jìn)度當(dāng)然很樂觀，但是氣候仍然是多頭的突破口，筆者認(rèn)為現(xiàn)貨供應(yīng)是巨量的，但是氣候的預(yù)期仍然存在。投資者可以考慮賣空1701合約，買入1705合約做對沖，這樣既體現(xiàn)了供應(yīng)的預(yù)期，也體現(xiàn)了氣候炒作的預(yù)期，目前可以明顯看到這個價差最近走得很好。

綜合市場的走勢來看，筆者認(rèn)為豆粕的價差走勢體現(xiàn)了資金流動格局同時驗證了筆者的邏輯，豆粕1701合約根本沒有走強(qiáng)的基礎(chǔ)，如果要走強(qiáng)也是1705合約，而非1701合約，所以考慮到風(fēng)險和氣候的不確定性，筆者曾建議做多1705做空1701合約。這個邏輯很簡單，國內(nèi)豆粕消費(fèi)需求不及預(yù)期，而拉尼娜氣候發(fā)生的概率在加大，因此建議局部可以考慮這樣的套利，或者直接做空豆粕1701合約，以上投資建議均屬于筆者根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)和事實(shí)推斷的結(jié)論，僅供參考。