鋼廠冬儲提前、庫存低位、運力緊張以及產(chǎn)能釋放緩慢等利多因素都對“雙焦”價格上漲形成推動。不過，市場中也有需要注意兩個風險因素。“雙焦”價格上漲導致鋼廠成本增加，鋼廠是否會被高位成本倒逼而開始減產(chǎn)。

鋼廠冬儲提前，運輸遇到瓶頸，產(chǎn)能釋放緩慢

10月，黑色產(chǎn)業(yè)鏈四大品種強勢上行。鋼材終端需求火爆，鋼廠冬儲較往年提前，加上焦煤供應缺口加大，以“雙焦”為主的爐料價格快速上漲，焦煤上漲32.14%，焦炭上漲27.81%。后市來看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的上行動能仍存。

供應依然緊張，運力“雪上加霜”

10月以來，焦煤貨源緊缺局面沒有明顯改觀。政府一方面強調(diào)煤炭鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的效率，一方面通過PPP拉動基礎(chǔ)建設投資和運用穩(wěn)健貨幣政策來刺激需求。根據(jù)公開資料，近幾個月煤炭產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能勢頭突飛猛進，僅8月退出的產(chǎn)能就有5500萬噸，相當于前7個月的60%。去產(chǎn)能任務的完成占比從上半年的29%升至7月底的38%，再進一步飆升至8月底的60%。

與此同時，1—9月粗鋼累計產(chǎn)量同比增速在鋼鐵產(chǎn)業(yè)終端需求回暖的拉動下卻由負轉(zhuǎn)正，為0.4%。由此導致焦煤供需錯配，再疊加海外煉焦煤價格暴漲引起進口縮減以及下游鋼廠提前啟動冬儲，國內(nèi)煉焦煤供應緊張局面加劇。

另外，運力緊張是也是一個原因?！?21大治超”增加了超載拉貨的違法成本，造成各地汽運運力緊張，運輸費用較之前上漲30—50元/噸。而且，10月20日，鐵路總公司下達調(diào)度命令，要求全路所屬18個鐵路局（南寧局除外）在限裝數(shù)內(nèi)優(yōu)先安排電煤等重點物資的裝車。汽車運輸和火車運輸?shù)倪\力雙雙下降，減緩了鋼廠爐料補庫的速度，國內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤平均庫存可用天數(shù)從9月底的11天下降到10月底的9天；焦炭可用天數(shù)繼續(xù)維持在6天的低位，遠低于10—15天的歷史水平。

下游開工率較高，需求端依然強勁

目前，焦化廠開工率依然保持高位。根據(jù)Mysteel調(diào)研100家獨立焦化企業(yè)的結(jié)果，焦炭平均產(chǎn)能利用率微幅上升，為86.09%。其中，產(chǎn)能小于100萬噸的焦化廠，開工率由9月底的74.70%上升至78.7%；產(chǎn)能大于200萬噸的焦化廠，開工率從9月底的84.30%上升至88.30%；產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦化廠，開工率環(huán)比有所下降，10月底為72.60%。

另根據(jù)計算，盡管10月中旬由于焦煤價格上漲過快，焦炭利潤被壓縮至100元/噸以內(nèi)，但10月下旬開始，焦炭生產(chǎn)利潤站穩(wěn)120元/噸。利潤好轉(zhuǎn)以及整體開工率較高維持了短期內(nèi)焦化廠對焦煤的需求。

10月最后一周，全國高爐產(chǎn)能利用率為84.33%。其中，唐山高爐產(chǎn)能利用率為83.99%。雖然三座高爐檢修對唐山的產(chǎn)能有一定影響，但整體來看，全國樣本鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率依然處于高位，“雙焦”需求隨之強勁。

增產(chǎn)投入資金大，產(chǎn)能釋放需時間

9月30日，政府允許先進產(chǎn)能在四季度按每年330個工作日的節(jié)奏生產(chǎn)，放松了此前276個工作日的規(guī)定。不過，該規(guī)定側(cè)重于動力煤供應的提升，焦煤采購緊張狀況改善并不大。焦煤產(chǎn)能難以得到快速釋放，有以下原因：

第一，增產(chǎn)成本過高。由于執(zhí)行276個工作日制度，9月我國原煤累計產(chǎn)量較去年同期下降了17%—20%。即便可以增產(chǎn)，部分企業(yè)也沒有足夠的資金來支撐礦井重開。而且，與重開礦井相匹配的設備安裝和安全設施保障都難以在短時間內(nèi)及時到位。

第二，后期運力可能更加嚴峻。春節(jié)前，火車客運的增加將進一步擠壓貨運，預計今年年底煤炭運輸緊張程度比往年嚴重。

第三，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，盡管近期煤價高企使得煤礦盈利上升，但要徹底恢復元氣，還需一段時間。礦井資源減少、前期整合資金投入較大、漲價節(jié)奏緩慢以及財務成本較高，制約了國有煤礦的擴產(chǎn)速度。

總的來說，鋼廠冬儲提前、庫存低位、運力緊張以及產(chǎn)能釋放緩慢等利多因素都對“雙焦”價格上漲形成推動。不過，市場中也有需要注意兩個風險因素?！半p焦”價格上漲導致鋼廠成本增加，鋼廠是否會被高位成本倒逼而開始減產(chǎn)。

根據(jù)我們的成本模型，目前螺紋鋼的生產(chǎn)利潤已經(jīng)由10月中旬的70元/噸降低至-30元/噸。如果后期鋼廠減產(chǎn)規(guī)模加大，那么“雙焦”價格上漲的基礎(chǔ)就要開始松動了。此外，政府是否會出臺政策進一步提高“雙焦”供應。如果對“雙焦”價位高企的容忍度降低，不排除其后期繼續(xù)推出緩解供應緊張局面的政策。