考慮到不少投資者留言詢問油氣投資的問題。今天油氣君就來和各位投資者簡要聊一下油氣投資在實(shí)際操作當(dāng)中（本篇為基礎(chǔ)做多篇，不涉及包括對沖操作以及其他如逼倉等風(fēng)險較大的場內(nèi)操作手法）的投和退。首先，油氣君希望投資者們明白的是，油氣資產(chǎn)端直接投資（比如收購油氣田等待合適時機(jī)退出）和油氣二級市場的投資在時間跨度上是有較大差異的。

總體來說，油氣君本身參與的油氣投資基本上遵循價值投資的思路，尋找價格和價值偏離較大的標(biāo)的，可以是油氣資產(chǎn)端的標(biāo)的，也可以是油氣二級市場端的標(biāo)的。而這個標(biāo)的的價值，往往又同油氣本身的價格息息相關(guān)。因此，在實(shí)際投資中，油氣價格大環(huán)境（最直接影響場內(nèi)買方和賣方對價格的預(yù)期）往往是決定油氣投資時間跨度的第一要素。

投資者們首先需要知道的是，油氣標(biāo)的，如果是油氣中下游標(biāo)的，則有時可以采用投資者們比較熟悉的以收入為基礎(chǔ)的外推法，比如市盈率（P/E）法，這是因?yàn)橛蜌庵邢掠螛?biāo)的收入情況相對來說比較穩(wěn)定。而如果是上游勘探開發(fā)標(biāo)的，其估值是不采用市盈率(P/E)的。這是因?yàn)橛蜌馍嫌螛?biāo)的的價值基本上全部來自于其擁有的油氣礦權(quán)在特定油氣價格下所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流，因此，在資本市場實(shí)際運(yùn)作當(dāng)中，對于油氣上游標(biāo)的的估值主要依賴不同油氣價格假設(shè)下對油氣公司的凈資產(chǎn)估值(NAV)。

那么投資者們自然會有疑問，怎樣算是標(biāo)的的價格和價值偏離？

油氣君在這里舉個較為簡單的例子：假設(shè)標(biāo)的公司A總負(fù)債是1億美金，而其按照當(dāng)前其擁有的證實(shí)油氣儲量和40美金WTI油價的假設(shè)（每年價格上漲2%）的價格曲線（采用10%貼現(xiàn)率）進(jìn)行計(jì)算得到其現(xiàn)值是2億美金，那么該標(biāo)的在40美金WTI價格環(huán)境下的凈現(xiàn)值在1億美金左右。該標(biāo)的在60美金WTI油價假設(shè)下的凈現(xiàn)值為3億美金，在80美金WTI價格環(huán)境下的凈現(xiàn)值為10億美金。

對于這樣一個標(biāo)的，如果該標(biāo)的是一家上市公司，在特定的市場窗口（比如油價跌到26美金WTI即按照26美金的WTI價格環(huán)境），這家公司的凈現(xiàn)值實(shí)際上有可能出現(xiàn)負(fù)值。假設(shè)市場在恐慌性拋盤的作用下，市值跌到了低于其按照40美金WTI油價所計(jì)算的凈現(xiàn)值，也就是其市值低于1億美金。這時候，假設(shè)油氣君發(fā)現(xiàn)其他資質(zhì)遠(yuǎn)不如標(biāo)的A的其他上市公司的股價還反映50美金以上的WTI油價，而且假設(shè)油氣君堅(jiān)持油價不可能永遠(yuǎn)維持在40美金WTI以下，這時候就出現(xiàn)了油氣君所認(rèn)為的標(biāo)的A的價格遠(yuǎn)低于價值。油氣君可能就選擇了當(dāng)天進(jìn)場購買符合油氣君本身資金所允許的倉位額度的標(biāo)的A的股份，如果流動性允許的話，比如1000萬美金。（油氣君注：此部分及以下部分均采用理想化假設(shè)，實(shí)際市場交易中，能夠容納1000萬美金進(jìn)場而股價還能夠保持低位的標(biāo)的極少，在油價跌至26美金的市場窗口期，油氣君初略估算絕大多數(shù)能夠容納千萬級美金進(jìn)場的優(yōu)質(zhì)二級市場油氣標(biāo)的的估值都反映至少55美金/桶以上的油價假設(shè)，僅有極少數(shù)標(biāo)的反映40-50美金/桶油價，且能夠容納的進(jìn)場資金規(guī)模往往在幾萬至幾百萬美金規(guī)模。相比非二級市場，油氣標(biāo)的在二級市場獲得寬裕溢價是較為普遍的現(xiàn)象）

假設(shè)過了X天，油價出現(xiàn)大反彈，WTI價格環(huán)境從26美金一路上漲到接近50美金，市場在樂觀情緒和標(biāo)的前期做空盤的買入平倉的共同作用下，其市值有可能漲到3億美金。油氣君發(fā)現(xiàn)雖然WTI油價在50美金區(qū)域，但是此時標(biāo)的A的市值已經(jīng)反映了60美金以上的WTI價格。如果油氣君認(rèn)為油價將長期維持60美金以下，這時候就出現(xiàn)了油氣君所認(rèn)為的標(biāo)的A的價格高于其價值的情況。油氣君很可能選擇拋出所持有的標(biāo)的A的股份。

在這樣一種較為普遍的油氣二級市場投資模式中，上面所提到的X天就是一個完整從進(jìn)場到出場的投資時間跨度。一個標(biāo)的從被嚴(yán)重低估到嚴(yán)重高估可以是很短的時間，比如幾天（當(dāng)前油氣市場的做空盤被軋空可以輕易在幾天內(nèi)造成標(biāo)的價格百分之?dāng)?shù)百的上漲），也可以是較長的時間，比如幾年。

對于非針對油氣二級市場，而僅針對油氣收購-培育-退出這類資本來說，如果收購的項(xiàng)目是成熟的油氣田（已經(jīng)有穩(wěn)定而充足的油氣產(chǎn)量），那么這樣的投資的培育期往往較短，而退出時間跨度則基本上完全取決于油價的反彈的高度和維持的時間是否足夠久（包括是否在特定油價下獲得足以覆蓋未來油氣產(chǎn)量的套期保值合同）。對于非成熟的油氣田投資（油氣產(chǎn)量少，需要不斷進(jìn)行勘探開發(fā)，將未證實(shí)儲量轉(zhuǎn)化為證實(shí)儲量），則需要至少2-4年左右的培育期，這個培育期主要是通過持續(xù)的資本投入，盡可能多地將未證實(shí)儲量轉(zhuǎn)化為證實(shí)儲量（在實(shí)際交易中，油氣公司的整體估值基本上完全圍繞其資產(chǎn)厚度，而資產(chǎn)厚度基本上都是圍繞證實(shí)儲量的豐度）。

一般來說，非成熟油氣田的投資是從進(jìn)場到出場時間跨度最長的，而且出場的機(jī)會也依賴油價的反彈高度和維持的時間，不過也有在油價反彈到一定階段，投資方為了盡快套現(xiàn)而選擇提前（僅有少部分未證實(shí)儲量轉(zhuǎn)化為證實(shí)儲量，未能充分獲得油氣大周期下的標(biāo)的價值體現(xiàn)）退出。