三重利多存在

近期，受國(guó)內(nèi)大宗商品集體飆漲、下游烯烴強(qiáng)勢(shì)及國(guó)內(nèi)甲醇裝置負(fù)荷降低等利好影響，甲醇期市呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)格局，1701合約月度上漲386元/噸，漲幅高達(dá)18.46%。展望后市，雖然短期甲醇上漲過快存在較大回調(diào)壓力，但考慮到目前的甲醇價(jià)差結(jié)構(gòu)整體合理、開工率下滑幅度明顯高于下游、成本大幅提升等利好因素，甲醇期貨強(qiáng)勢(shì)格局難以改變。

價(jià)差結(jié)構(gòu)整體合理

10月以來，雖然國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)整體保持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)格局，但內(nèi)外價(jià)差、跨區(qū)域價(jià)差及期現(xiàn)價(jià)差整體保持在合理水平，暫不存在套利機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，華東港口地區(qū)甲醇報(bào)價(jià)2410元/噸，較上月同期上漲388元/噸，漲幅16%；CFR中國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)274美元/噸，較上月同期上漲34美元/噸，漲幅13%，華東港口理論進(jìn)口利潤(rùn)維持在60元/噸附近，基本維持在今年以來的合理水平。

從期現(xiàn)價(jià)差看，10月我國(guó)華東地區(qū)甲醇價(jià)格與甲醇期貨價(jià)格保持較強(qiáng)的相關(guān)性，期現(xiàn)價(jià)差始終保持在升水50元/噸的水平，套利空間不大。從跨區(qū)域價(jià)差看，華東地區(qū)最新報(bào)價(jià)2420元/噸，西北地區(qū)市場(chǎng)報(bào)價(jià)2050元/噸，山東地區(qū)市場(chǎng)報(bào)價(jià)2240元/噸，在目前運(yùn)費(fèi)漲價(jià)預(yù)期較濃的背景下，跨區(qū)域的價(jià)差基本處于合理狀態(tài)，內(nèi)地甲醇對(duì)港口地區(qū)的沖擊難以顯現(xiàn)。

開工率下滑幅度明顯高于下游

受北方地區(qū)逐漸步入冬季，以及原料煤炭供應(yīng)緊張等因素影響，我國(guó)甲醇產(chǎn)業(yè)鏈開工負(fù)荷整體穩(wěn)中有降，但行業(yè)開工負(fù)荷的變化幅度相對(duì)合理。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，我國(guó)甲醇行業(yè)開工率63.23%，環(huán)比前周下降1.64個(gè)百分點(diǎn)；下游MTO/MTP裝置開工率84.03%，環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)；下游甲醛行業(yè)開工率40.94%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；下游二甲醚開工率21.74%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；下游MTBE開工率53.44%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)。甲醇行業(yè)開工率下滑幅度明顯高于下游行業(yè)，對(duì)甲醇價(jià)格構(gòu)成一定支撐。

成本上漲提升估值重心

今年以來，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施的不斷推進(jìn)，各主要地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)快速上漲，煤基甲醇的生產(chǎn)成本大幅提升，甲醇市場(chǎng)的整體價(jià)格重心或上移。數(shù)據(jù)顯示，5500大卡環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)年內(nèi)上漲220元/噸，西北地區(qū)5500大卡動(dòng)力煤車板價(jià)年內(nèi)上漲200元/噸，按照噸甲醇生產(chǎn)需要2.2噸原料煤和燃料煤初步測(cè)算，煤基甲醇的直接生產(chǎn)成本增加400元/噸以上。

按照西北地區(qū)甲醇生產(chǎn)成本及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)水平，綜合考慮當(dāng)前甲醇市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)和上下游產(chǎn)品的價(jià)格，初步估算MA1701合約的合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)在2300—2350元/噸附近。由于化工裝置冬季投料開車的可能性不大，預(yù)計(jì)華東地區(qū)兩套甲醇制烯烴裝置最早也將在明年二季度初才會(huì)開車運(yùn)行，屆時(shí)或?qū)θA東地區(qū)甲醇市場(chǎng)需求形成較強(qiáng)支撐，甲醇遠(yuǎn)月合約具備逢低做多的投資機(jī)會(huì)。

綜上所述，伴隨著國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格的快速上揚(yáng)，我國(guó)甲醇產(chǎn)業(yè)鏈品種的價(jià)格重心將整體上移，雖然近期甲醇期貨價(jià)格的過快上漲可能會(huì)帶來較大的回調(diào)壓力，但受甲醇產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)的改善預(yù)期和成本支撐等利好因素影響，甲醇市場(chǎng)長(zhǎng)線向好的格局未變。