塑料期貨價(jià)格目前已行至高位，上行的空間較小，11月后將面臨較為嚴(yán)峻的基本面壓力。

原油支撐作用弱化

原油作為化工產(chǎn)品的主要上游原材料，其價(jià)格趨勢(shì)線變化將從成本端對(duì)化工商品帶來影響，LLDPE也不例外。2016年WTI原油價(jià)格走勢(shì)，有兩波行情值得關(guān)注，第一波是從2016年1月到2016年6月，從最低29.89美元到最高52.7美元，漲幅76%；第二波行情從2016年6月到2016年8月，從52.7美元至43.89美元，跌幅22.2%；2016年8月以后至今，原油價(jià)格波動(dòng)基本在42—50美元的小區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，波動(dòng)幅度低于20%，呈現(xiàn)出波幅逐漸下降的態(tài)勢(shì)。

一般來說，原油價(jià)格傳導(dǎo)到石化產(chǎn)品需要3個(gè)月時(shí)間，如果以第二波下跌行情6—8月來測(cè)算的話，則9—11月是LLDPE價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的一個(gè)時(shí)間窗口。我們認(rèn)為，凍產(chǎn)協(xié)議經(jīng)過10月發(fā)酵升溫，除非原油市場(chǎng)再次出現(xiàn)新的利多刺激因素，否則，對(duì)LLDPE的影響力趨弱。最終，LLDPE期貨價(jià)格將會(huì)回歸基本面。

我們認(rèn)為，2016年下半年WTI原油價(jià)格有諸多影響因素，波動(dòng)較大，但50美元或?qū)⒊蔀槠洳▌?dòng)的中軸線，上部區(qū)域在60美元附近，下部區(qū)域在30美元附近。其對(duì)化工產(chǎn)品影響主要有兩個(gè)方面，其一，原油較強(qiáng)的上行態(tài)勢(shì)打斷LLDPE的下行趨勢(shì)，連續(xù)跳空高開形成較強(qiáng)的技術(shù)面，但原油經(jīng)過一個(gè)月的橫盤整理，對(duì)LLDPE的影響逐漸淡化，投資者多已獲利了結(jié)，資金有所撤離。其二，從成本端來看，因其周期關(guān)系，原油并未對(duì)LLDPE產(chǎn)生支撐。因此，一旦原油價(jià)格變?yōu)闄M向盤整后，對(duì)LLDPE的刺激作用趨弱，主導(dǎo)因素將重新回歸到基本面。

供需比將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

一般來說，受天氣因素影響，石化裝置檢修計(jì)劃基本集中于3月、4月以及7月、8月，待到9月中旬后，天氣由熱轉(zhuǎn)涼，檢修裝置紛紛復(fù)產(chǎn)。9—11月是下游農(nóng)膜的傳統(tǒng)需求旺季，再加上近期LLDPE市場(chǎng)的拉漲，利潤提高之下LLDPE開工率基本達(dá)到92%。

雖然，OPEC凍產(chǎn)協(xié)議之前，原油價(jià)格位于底部，但油制LLDPE利潤在今年8月、9月仍然處于下降狀態(tài)。其因素在于，LLDPE受期貨市場(chǎng)疲軟以及下游開工率影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低。因此，石化廠家多選擇裝置檢修，控制庫存量等手段控制成本。然而，10月后，由于現(xiàn)貨貨源較緊，導(dǎo)致價(jià)格攀升，目前市場(chǎng)價(jià)格為9550—10000元/噸。利潤迅速回升，石化廠商限產(chǎn)的可能不大。從調(diào)研情況看，石化廠商線性裝置目前全面開工。

今年，農(nóng)膜開工集中在10月，開工率基本達(dá)到85%以上，處于歷史高位。因此，在LLDPE裝置檢修產(chǎn)量不足的7月、8月、9三月之后，10月表現(xiàn)出的供需關(guān)系偏緊狀態(tài)。但結(jié)合歷史來看，農(nóng)膜開工率一般在10月中旬達(dá)到高點(diǎn)后，11月到次年2月轉(zhuǎn)而向下。從目前調(diào)研情況來看，農(nóng)膜產(chǎn)量增速已經(jīng)變緩，農(nóng)民對(duì)棚膜需求跟進(jìn)緩慢。可以預(yù)見， 11月以后，下游農(nóng)膜開工率將有所回落。

從石化庫存可以看出，目前貿(mào)易商需求加上下游廠家需求大致可以與石化供應(yīng)量相等。因此，目前供需偏緊局面有一部分是投機(jī)因素導(dǎo)致的，當(dāng)下游廠家無法消化石化廠家和貿(mào)易商廠家供應(yīng)時(shí)，價(jià)格自然面臨轉(zhuǎn)折。