一、供求分析

1、運(yùn)輸狀況不佳使得PVC供應(yīng)方高溫難耐

金九銀十的行情在PVC上上演的淋漓盡致，9、10月份PVC經(jīng)歷了大幅度的上漲，上漲幅度達(dá)到近1500元，漲幅之大是近5年來未曾有過的。然而導(dǎo)致這一大幅上漲的主要原因卻是運(yùn)輸問題導(dǎo)致的產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)的分離，貨物難以到達(dá)銷區(qū)，造成華南市場上一貨難求。然而這種由于運(yùn)輸問題導(dǎo)致的價(jià)格的上漲，卻給PVC的供應(yīng)各方帶來的較大的壓力，同時(shí)也是在各種恐慌情緒中不斷調(diào)高價(jià)格。上游工廠中分為大廠及中小工廠，大廠雖然市場份額較大，產(chǎn)量較大，例如中泰化學(xué)為最大的PVC生產(chǎn)商，新疆天業(yè)為第二大生產(chǎn)商，每天的產(chǎn)量中泰化學(xué)約為4000噸，新疆天業(yè)約為3000噸， 然而對于大廠而言，目前如此高的價(jià)格，雖然都已經(jīng)將生產(chǎn)出來的貨物超賣，但是由于運(yùn)輸不暢的問題，使得貨物并未能到達(dá)銷區(qū)或者終端客戶的手中，大部分在路途甚至還有很多滯留在廠區(qū)，故雖然根據(jù)市場的需求在不斷調(diào)高價(jià)格，但也對市場保持敬畏，擔(dān)心價(jià)格下跌導(dǎo)致預(yù)售出去的貨物出現(xiàn)違約或者毀單的情況。對于中小工廠而言，由于產(chǎn)能較少，產(chǎn)量較低，同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)鏈不均衡，成本較高，雖然市場價(jià)格不斷上漲，但由于產(chǎn)量的限制，如此高利潤的時(shí)期即使把負(fù)荷開滿也難以獲得更多的收入。對于貿(mào)易商而言，則更為痛苦，一方面需要從上游被迫接受不知道什么時(shí)候才能到貨的預(yù)售合同，一方面還要強(qiáng)迫下游接受這些預(yù)售貨物，甚至很多貨物恐怕會(huì)成為庫存，然而每天不斷上行的PVC價(jià)格以及工廠的高利潤，讓貿(mào)易商恐高心理更加嚴(yán)重，雖然今年總體利潤不錯(cuò)，但此時(shí)若這些高價(jià)貨預(yù)售合同簽訂后，到貨時(shí)價(jià)格出現(xiàn)的大幅回落則恐怕就是貨到地頭死，高價(jià)貨砸手里別說今年一年，幾年的利潤恐怕也難以彌補(bǔ)這些貨物的損失，故貿(mào)易商一邊在不斷的跟上有簽署預(yù)買合同，一邊懷著恐高心理擔(dān)心價(jià)格的下跌，可謂是高溫難耐??！

2、歐洲進(jìn)口料給PVC供應(yīng)帶來壓力

在國內(nèi)價(jià)格持續(xù)走高的背景下，外圍市場價(jià)格相對平靜，此時(shí)國內(nèi)外價(jià)差就成為很多今年以出口貿(mào)易為主的貿(mào)易商，開始關(guān)注進(jìn)口貨源對國內(nèi)市場的供應(yīng)。尤其是歐洲的那些沒有反傾銷政策的地區(qū)的貨源，開始在國內(nèi)頗為受歡迎，甚至有玩笑說，“從內(nèi)蒙和歐洲同時(shí)訂貨，歐洲貨到達(dá)時(shí)內(nèi)蒙貨可能還沒到達(dá)”這無疑不反映出，國內(nèi)運(yùn)輸問題帶來的較大瓶頸和國內(nèi)市場價(jià)格高企，導(dǎo)致下游消費(fèi)企業(yè)逐步選擇其他渠道的貨物來滿足自身的需求。從歐洲進(jìn)口料進(jìn)入國內(nèi)的情況來分析。首先，國內(nèi)今年以來，價(jià)格上行的最大推動(dòng)力為出口量的持續(xù)增加給國內(nèi)帶內(nèi)銷貨源減少推動(dòng)價(jià)格上漲，然而此時(shí)歐洲貨物進(jìn)口到國內(nèi)，表明內(nèi)外盤的價(jià)差拉開，這勢必導(dǎo)致國內(nèi)貨物出口與國際市場競爭力消失，出口貨物的滯留使得內(nèi)銷量將進(jìn)一步增加。其次，市場的逐利性會(huì)使得那些用不起國內(nèi)貨物的下游工廠逐步向采購進(jìn)口料轉(zhuǎn)移，雖然進(jìn)口的數(shù)量有限，但是短期內(nèi)對于國內(nèi)高價(jià)貨物的彌補(bǔ)也是填補(bǔ)了一部分的需求，更容易早晨國內(nèi)庫存增加，只是目前的庫存增加沒有體現(xiàn)在銷區(qū)。由此可以看出，國內(nèi)市場若價(jià)格持續(xù)上行，則進(jìn)一步加大國際市場貨物流向國內(nèi)，甚至出現(xiàn)下游工廠用其他樹脂產(chǎn)品替代PVC，這就更進(jìn)一步加大了PVC供應(yīng)的壓力，未來市場的不確定性也進(jìn)一步增加。

3、預(yù)售量越大，市場風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)售量的多少或?qū)⒊晌磥韼齑娴拇笮?/p>

近期市場持續(xù)高漲的另一個(gè)主要推動(dòng)力來自于上游工廠的預(yù)售，由于預(yù)售的量非常大，則市場則將此看作是消費(fèi)量好轉(zhuǎn)帶來的下游終端需求的增加，不計(jì)價(jià)格的買入使得上游工廠持續(xù)拉漲價(jià)格還持續(xù)預(yù)售，故價(jià)格有足夠的上行動(dòng)力！然而筆者并不這么認(rèn)為，任何事物往往存在買漲不買跌的情緒，在去年價(jià)格回落到達(dá)4500元/噸的時(shí)刻，雖然大家已經(jīng)知道，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)跌破了PVC的行業(yè)平均成本，大部分工廠虧損，甚至部分工廠已經(jīng)停工，即使是在這樣的背景下，也無人愿意囤貨或者大量接貨，因?yàn)槭袌銎毡榈挠^點(diǎn)認(rèn)為未來價(jià)格或許還會(huì)到達(dá)4000元的價(jià)格。然而此時(shí)也是一樣，在價(jià)格的持續(xù)上漲中，人人都發(fā)現(xiàn)只要手里有貨就能賺到錢，于是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都開始出現(xiàn)囤貨情況，然而由于運(yùn)輸問題，導(dǎo)致貨物不能按時(shí)到達(dá)銷區(qū)，則這部分囤貨都已預(yù)售的形式替代，上游預(yù)售給貿(mào)易商和大的下游，貿(mào)易商則預(yù)售給中小下游，而此時(shí)下游也因?yàn)閮r(jià)格還有繼續(xù)上漲的趨勢而提前采購和消化訂單，將預(yù)期訂單提前，這就在一定程度上透支了未來的消費(fèi)。然而若市場一旦開始出現(xiàn)回落或者下跌，則市場的恐慌情緒出現(xiàn)，大量拋貨會(huì)使得預(yù)售的貨物從預(yù)售變?yōu)閷?shí)際庫存最終進(jìn)一步拖累市場價(jià)格下跌，這就是人們常說的踩踏事件，當(dāng)所有人都通過一種方式來選擇離場的時(shí)候，即較為容易出現(xiàn)踩踏事件，因此目前各大工廠及貿(mào)易商大量的預(yù)售情況并不是好事，然而卻成為市場未來的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，若預(yù)售是采取全額貨款預(yù)售則相對較為安全，若采用的30%預(yù)交訂金或者更少的預(yù)交訂的預(yù)售，則風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)一步加大。

二、技術(shù)面

1701合約周線收上影線較長的陽線，價(jià)格再次創(chuàng)出新高7580，下方支撐6700，成交量較上一周大幅放量，表明價(jià)格上行中動(dòng)能進(jìn)一步增加,MACD指標(biāo)能量柱紅柱放長，DIF、DEA兩線依舊在0軸上方發(fā)散上行，表明價(jià)格在強(qiáng)勢區(qū)域有進(jìn)一步上行的趨勢。

三、 操作策略

1、上游工廠：11、12月份進(jìn)入PVC下游消費(fèi)的淡季，加上上游工廠負(fù)荷提升，同時(shí)由于運(yùn)輸不暢的因素，現(xiàn)貨市場有價(jià)無市，價(jià)格雖然高企，但是由于到貨時(shí)間不確定，則銷售壓力加大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性增加。期貨1月盤面價(jià)格達(dá)到7000元/噸以上，則意味著工廠利潤較好，為避免未來市場下跌而導(dǎo)致的下游毀單或者違約，建議工廠一方面考慮將貨物運(yùn)輸?shù)浇桓顐}庫注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單，另一方面逐步在期貨盤面參與賣出套保，以確保目前市場的價(jià)格所帶來的利潤可以兌現(xiàn)，附最新版交割倉庫名錄，若有需求，可提前聯(lián)系倉庫溝通運(yùn)輸及交貨問題。

2、下游工廠：依舊建議買入5月合約的PVC期貨作為虛擬庫存，一方面5月合約為原料需求期，另一方面1705合約目前價(jià)格6670元/噸，較現(xiàn)貨價(jià)格7800有近1130元的價(jià)差，價(jià)差之大是非常有利于下游企業(yè)在期貨市場上做虛擬庫存。買入之后，如果環(huán)保和運(yùn)輸政策一時(shí)半會(huì)一直不能松懈，那么至少現(xiàn)貨維持高位，最終期貨上接貨是非常劃算的。如果擔(dān)心11、12月份價(jià)格下跌，則在近期，可考慮在買入以1701合約作為標(biāo)的的1個(gè)月期的看跌期權(quán)。1個(gè)月期的平直看跌期權(quán)的權(quán)利金（即保險(xiǎn)費(fèi)）大約150元/噸。即付出150元/噸的成本。如PVC期貨1701合約價(jià)格在7400附近，則相當(dāng)于以7400元的價(jià)格賣出1701合約。到11月底，若期貨價(jià)格回落至6000附近，則企業(yè)可獲得7400-6000=1400元的賠付。若價(jià)格持續(xù)上漲，一直沒有下跌，則企業(yè)最大的損失為150元的保險(xiǎn)費(fèi)，同時(shí)由于企業(yè)還在1705合約上做了買入期貨的操作，則價(jià)格一直上漲，就達(dá)到了企業(yè)低價(jià)采購的保值目的！

3、貿(mào)易商：貿(mào)易商可根據(jù)自身的庫存情況，在期貨及期權(quán)市場做相關(guān)的調(diào)節(jié)。若想要在11、12月份做庫存為來年做準(zhǔn)備，但又擔(dān)心價(jià)格太高，此時(shí)接貨全部是高價(jià)貨，則可以考慮跟上游工廠的操作策略保持一致，在期貨上做賣出保值。若想要做明年5月份的虛擬庫存，則可考慮以下游工廠的操作策略來進(jìn)行操作。故企業(yè)操作要根據(jù)自身的情況和所處的狀態(tài)來考慮策略的操作。