引言

近年來(lái)，由于國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，塑料行業(yè)因此過(guò)上了“好日子”。不過(guò)，行業(yè)人士表示，塑料價(jià)格后期將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該對(duì)庫(kù)存進(jìn)行套保，而傳統(tǒng)的期貨套?？赡軣o(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的需求，場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新套保模式越來(lái)越多地進(jìn)入到塑料企業(yè)。

近年來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格大幅下滑，一直處于40—50美元/桶徘徊，不少煉油企業(yè)因此過(guò)上了“好日子”。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前一些煉油企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了300—600元/噸。

原油價(jià)格大幅下跌，惠及的不僅是煉油企業(yè)，目前整個(gè)石化行業(yè)都在享受原油價(jià)格下跌帶來(lái)的“福利”。

利潤(rùn)好時(shí)仍然需要未雨綢繆  

“現(xiàn)在終端產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格為6070美元/桶，終端產(chǎn)品價(jià)格上漲，而原油價(jià)格還處于40—50美元/桶，這使得石化行業(yè)的日子非常好過(guò)?！痹?1月5日第二十屆中國(guó)塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展國(guó)際論壇之“金融助力塑料產(chǎn)業(yè)發(fā)展”分論壇上，石油與化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院教授級(jí)工程師劉延偉表示。

不過(guò)，他也表示，石化企業(yè)應(yīng)該好好珍惜現(xiàn)在的“好日子”。從產(chǎn)業(yè)鏈自身來(lái)看，“金九銀十”之后，聚烯烴基本上不會(huì)出現(xiàn)集中檢修的情況，由于目前的利潤(rùn)非常好，石化企業(yè)的開(kāi)工積極性也非常高。

從供給上來(lái)說(shuō)，四季度聚烯烴新增產(chǎn)能約為300萬(wàn)噸。其中，聚丙烯新增產(chǎn)能達(dá)到了246萬(wàn)噸。遠(yuǎn)大石化聚烯烴研究總監(jiān)袁元認(rèn)為，四季度新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的壓力主要體現(xiàn)在聚丙烯上。

從需求上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在塑料行業(yè)處于需求最好的時(shí)候，后面的需求很難超越現(xiàn)在?！拔磥?lái)PP、PVC的供給會(huì)保持高位，負(fù)循環(huán)可能即將展開(kāi)，要謹(jǐn)慎對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)。”袁元判斷。

浙期實(shí)業(yè)能源化工部總經(jīng)理來(lái)斌也表示，短期能化產(chǎn)品有回調(diào)的需求，但是長(zhǎng)期來(lái)看價(jià)格仍然會(huì)往上走。事實(shí)上，目前現(xiàn)貨調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始，下游的采購(gòu)正在走弱。

“春節(jié)因素是我們比較擔(dān)憂(yōu)的，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，在價(jià)格上漲的過(guò)程中，庫(kù)存該套保的還是應(yīng)該進(jìn)行套保?！痹治稣f(shuō)。

據(jù)了解，目前塑料行業(yè)利用金融衍生品工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的氛圍已經(jīng)越來(lái)越濃厚。塑料下游企業(yè)主要以中小民營(yíng)企業(yè)為主，他們的思想活躍，會(huì)更加積極地利用期貨工具，特別是華東和華南地區(qū)的企業(yè)。

事實(shí)上，期貨工具的出現(xiàn)正在改變塑料行業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易方式。兩三年前，塑料行業(yè)對(duì)點(diǎn)價(jià)還是比較陌生的，企業(yè)對(duì)點(diǎn)價(jià)甚至是排斥的，但是隨著貿(mào)易企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)保值，“基差點(diǎn)價(jià)”模式隨之出現(xiàn)，這樣就杜絕了“一口價(jià)”的弊端。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，目前“點(diǎn)價(jià)模式”在塑料行業(yè)正在攻城略地，西南地區(qū)的塑料企業(yè)對(duì)“點(diǎn)價(jià)模式”也更加感興趣了。

期貨幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

期貨工具不僅能夠幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還能幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，遠(yuǎn)大石化就是一個(gè)鮮活的例子。

“以前市場(chǎng)不好的時(shí)候，我們會(huì)拼命地去庫(kù)存，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在都處在去庫(kù)存周期，但是未來(lái)我們將會(huì)大量地持有現(xiàn)貨，還會(huì)借助金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”袁元表示，正是因?yàn)槔昧似谪浌ぞ哌M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，遠(yuǎn)大石化這幾年的貿(mào)易規(guī)模都得到了大幅提升，特別是在PP、PVC等期貨品種上市之后。據(jù)他提供的數(shù)據(jù)，2015年遠(yuǎn)大石化的銷(xiāo)售規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了415萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入235億元，躋身于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易500強(qiáng)。

“這幾年我們的銷(xiāo)售規(guī)模大幅增長(zhǎng)，主要是在原有的基礎(chǔ)上持倉(cāng)現(xiàn)貨的規(guī)模越來(lái)越大，2015年聚丙烯銷(xiāo)售了80.87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)99%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額60.32億元，同比增長(zhǎng)52%?！痹跁?huì)上坦言。

另?yè)?jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，遠(yuǎn)大石化不僅聚丙烯的銷(xiāo)售規(guī)模實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)，其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模也迅速擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2015年P(guān)E（聚乙烯）共銷(xiāo)售112萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)56%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額89.80億元，同比增長(zhǎng)29%；其他品種銷(xiāo)售量約為222萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額231.76億元，同比增長(zhǎng)240%。

遠(yuǎn)大石化在期貨市場(chǎng)已經(jīng)算是“老兵”了，而他們參與期貨也是一個(gè)由被動(dòng)參與逐漸發(fā)展到主動(dòng)參與的過(guò)程。

據(jù)袁元介紹，2007年以前，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有上市相關(guān)的石化品種，他們通過(guò)余姚塑料城電子倉(cāng)單被動(dòng)地參與到衍生品市場(chǎng)。直到2007年聚乙烯期貨上市，他們才開(kāi)始做期貨套保、交割品種及相關(guān)品種套利。

“這使得我們?cè)?008年的金融危機(jī)中不但沒(méi)有遭受損失，反而讓危機(jī)變?yōu)檗D(zhuǎn)機(jī)?！痹貞浾f(shuō)，2009年以后，隨著越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始參與到期貨市場(chǎng)，他們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上的套保比較死板，通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)引入了套利交易、基差交易和跨品種交易，開(kāi)始主動(dòng)參與到期貨市場(chǎng)，這個(gè)階段也是企業(yè)快速發(fā)展的階段。

目前遠(yuǎn)大石化的業(yè)務(wù)模式是“三位一體”，即集現(xiàn)貨、研究、交易于一體?！斑@幾年現(xiàn)貨越來(lái)越難做，一些小型公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨都是不盈利的，現(xiàn)貨需要大量的資金、人力、物力，只有通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合才能把現(xiàn)貨規(guī)模做大?！痹寡?，正是因?yàn)椴扇　叭灰惑w”的業(yè)務(wù)模式，遠(yuǎn)大石化才能在現(xiàn)貨道路上走得越來(lái)越流暢，盈利能力也變得越來(lái)越強(qiáng)。

企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求多樣化

事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求更加個(gè)性化、多樣化，期貨套保已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，場(chǎng)外期權(quán)開(kāi)始越來(lái)越多地進(jìn)入實(shí)體企業(yè)的視野。

“現(xiàn)在塑料品種行情呈現(xiàn)大波動(dòng)、短周期、短邏輯特點(diǎn)，傳統(tǒng)期貨套保操作難度高，企業(yè)可以通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)解決這個(gè)問(wèn)題。”浙商期貨研究所所長(zhǎng)徐文杰認(rèn)為，與傳統(tǒng)的期貨套保相比，利用場(chǎng)外期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)還有一些小的亮點(diǎn)。以采購(gòu)方保護(hù)價(jià)采購(gòu)為例，2015年11月18日，PP1609合約期價(jià)為5839元/噸，某塑料企業(yè)希望4個(gè)月后以不高于6000元/噸的價(jià)格采購(gòu)。

如果通過(guò)期貨市場(chǎng)做買(mǎi)入套保操作，去年11月18日，該企業(yè)在5839元/噸買(mǎi)入2000手，保證金為583.9萬(wàn)元。今年3月18日，PP1609合約收盤(pán)價(jià)為6984元/噸，此時(shí)客戶(hù)如果獲利平倉(cāng)，每噸獲利1145元，共獲利1145萬(wàn)元。不過(guò)，去年12月14日，PP盤(pán)中最低價(jià)為5158元/噸，這意味著企業(yè)要承受681元/噸的浮虧，浮虧總計(jì)681萬(wàn)元，加上保證金（按10%計(jì)算）則需最多占用資金1196.8萬(wàn)元，最終采購(gòu)成本為5839元/噸。

如果通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)做套保，去年11月18日，PP1609合約收盤(pán)價(jià)為5839元/噸，該企業(yè)買(mǎi)入行權(quán)價(jià)為6000元/噸的看漲期權(quán)，支付權(quán)利金321.1元/噸，共采購(gòu)10000噸PP，支付321.1萬(wàn)元。今年3月18日，PP1609合約收盤(pán)價(jià)為6984元/噸，此時(shí)客戶(hù)行使看漲期權(quán)，每噸獲利984元，扣除支付的權(quán)利金，凈獲利662.9元/噸，共獲利662.9萬(wàn)元，最終采購(gòu)成本為6321.1元/噸。

“對(duì)比下來(lái)，通過(guò)期貨套保企業(yè)賺了1000多萬(wàn)元，而通過(guò)期權(quán)企業(yè)賺了600多萬(wàn)元，但是期貨占用了企業(yè)很大的資金，期權(quán)只占用了300多萬(wàn)元。從這個(gè)角度來(lái)看，企業(yè)用期貨套保對(duì)資金成本的要求很高，對(duì)心理要求也很高，因?yàn)槠髽I(yè)要承受巨大的浮虧?！毙煳慕茉跁?huì)上表示。

正是因?yàn)槟軡M(mǎn)足實(shí)體企業(yè)的個(gè)性化需求，場(chǎng)外期權(quán)這種“高大上”的金融衍生品正越來(lái)越多地進(jìn)入到實(shí)體企業(yè)。“2014年開(kāi)始，我們對(duì)場(chǎng)外期權(quán)越來(lái)越關(guān)注，不斷引入OTC交易、期權(quán)交易，2015年我們還成立了自己的期權(quán)團(tuán)隊(duì)?！痹f(shuō)。

據(jù)了解，目前期貨公司也在積極地為企業(yè)提供場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品和服務(wù)。以浙商期貨為例，他們已經(jīng)提供了聚丙烯的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)，同時(shí)在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，涵蓋的品種包括大豆、白糖、棉花、雞蛋、鐵礦石、PP、瀝青、焦炭等。