主要觀點：

鋼廠庫存偏低，原料端掌握價格話語權(quán)，雙焦多單繼續(xù)持有；

鐵礦石被動上漲 建議多單輕倉持有；

成本大幅增加和下游訂單較好促螺紋偏強運行，多單繼續(xù)持有。

一、行情回顧

焦煤、焦炭和螺紋主力合約均以漲停收盤，鐵礦石主力合約上漲3.28%，黑色繼續(xù)大幅上漲。

二、邏輯分析

焦煤：自今年4月份執(zhí)行276個工作日以來，焦煤產(chǎn)量同比下降10%以上，而下游需求不降反增，雖1-9月累計進口焦煤數(shù)量同比超20%，但仍無法彌補焦煤的供需缺口。筆者曾在9月20日寫焦煤四季度投資報告時，估算焦煤四度缺口1600多萬噸，并且焦化廠焦煤庫存和港口焦煤庫存較低，疊加今年冬儲預(yù)期較強，建議投資者做多焦煤1701。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)測算以及我們調(diào)研的情況來看，今年四季度焦煤的供需缺口仍比較大，焦化廠以及鋼廠的煉焦煤庫存和港口焦煤庫存仍處于歷史低位，而且今年出現(xiàn)寒冬的概率很大，鋼廠和焦化廠冬儲煤炭的意愿很強，鋼廠和焦化廠的大領(lǐng)導(dǎo)均出去采購焦煤了，期貨升水26元/噸，多單繼續(xù)持有。

焦炭：開工率大幅回升，供給彈性增加，焦化廠焦炭庫存呈現(xiàn)增長局面，但同比和較平均值相比仍處于較低水平，近期安鋼、中天和沙鋼等鋼廠相繼出現(xiàn)減產(chǎn)檢修，鋼廠高爐開工率下降對焦炭剛需減弱，但鋼廠焦炭庫存偏低仍有補庫的需求，焦化廠掌握價格話語權(quán)，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，期貨基本平水，多單繼續(xù)持有。

鐵礦石：目前港口鐵礦石庫存仍維持1億噸以上的高位水平，但高品位礦庫存占比偏低，因焦炭價格大幅上漲，鋼廠為了提高噸焦的鐵水量，對高品位礦的需求增加，而目前鐵礦石的定價主要取決于高品位礦的價格，因此鐵礦石偏強運行。但四季度鐵礦石到港量增加，鋼廠開工下降對鐵礦剛需減弱，對鐵礦石形成一定的壓制。今日鐵礦石明顯屬于被動上漲，期貨貼水40左右，屬于正?；?，建議多單輕倉持有。

螺紋鋼：近期中天、沙鋼等鋼廠因虧損相繼出現(xiàn)減產(chǎn)檢修，鋼廠高爐開工率下降，庫存減少，供給端壓力下降，近期華東地區(qū)鋼廠訂單較好，華北地區(qū)鋼廠因北方提前進入冬季，戶外開工減少，需求下降，但北材南下因運輸費用比較高對南方的消費影響有限；而且原料端大幅上漲鋼材成本大幅提升，鋼廠虧損大概50-70元/噸；成本大幅增加，下游訂單較好，建議多單繼續(xù)持有。

三、策略研討

焦煤1701：多單繼續(xù)持有

焦炭1701：多單繼續(xù)持有

鐵礦石1701：多單輕倉持有

螺紋鋼1701：多單繼續(xù)持有