受制于3140一線壓制11個(gè)交易日后，昨日上證指數(shù)盤中再創(chuàng)年內(nèi)反彈新高3156點(diǎn)，兩市成交金額5200億左右，未能有效放大。備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)大選結(jié)果出爐，市場(chǎng)短期或受一定影響，中長(zhǎng)期看股指上行動(dòng)力將更多受制于經(jīng)濟(jì)基本面及貨幣政策，目前指數(shù)區(qū)間振蕩格局難破，上行空間或較有限。

經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，自8月以來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，連續(xù)多月的月度宏觀金融數(shù)據(jù)、三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均現(xiàn)暖意。受生產(chǎn)和訂單回升帶動(dòng)，10月官方制造業(yè)PMI指數(shù)51.2，預(yù)期50.3，PMI超預(yù)期回升反彈至兩年新高。經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)主要依托于上半年較為寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策，特別是與企業(yè)的利潤(rùn)改善等內(nèi)需相關(guān)。目前新出口訂單49.2，較上月回落0.3%，進(jìn)口49.9，較上月回落0.5%，表明外需仍疲弱。

連續(xù)三個(gè)季度GDP增長(zhǎng)保持在6.7%，預(yù)計(jì)完成全年增長(zhǎng)目標(biāo)無懸念。在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕后，防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿抑制資產(chǎn)泡沫恐成主線。國(guó)慶節(jié)期間各地房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，調(diào)控至今地產(chǎn)銷售持續(xù)回落，從10月最后一周的30城地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)上看，銷售面積環(huán)比下降8.6%。目前來看，PPP項(xiàng)目的有效推進(jìn)、制造業(yè)與民間投資企穩(wěn)回升有望對(duì)沖樓市的下行壓力。但從企業(yè)PMI數(shù)據(jù)看，10月大型企業(yè)PMI指數(shù)僅比上月回落0.1%，走勢(shì)平穩(wěn)，而中小企業(yè)分別高1.7%和2.2%，這表明大企業(yè)明顯好于中小企業(yè)，PMI回升受地產(chǎn)和基建帶動(dòng)。地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)使明年經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣政策邊際收緊

10月底的中央政治局會(huì)議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。這是管理層自2014年提出“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”以來，首次在貨幣政策定調(diào)中強(qiáng)調(diào)“抑制資產(chǎn)泡沫”，表明貨幣政策已由此前穩(wěn)增長(zhǎng)下的適度寬松轉(zhuǎn)為中性穩(wěn)健。四季度通脹反彈壓力隱現(xiàn)，房?jī)r(jià)泡沫的加速及穩(wěn)房?jī)r(jià)的壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升溫，貨幣政策回歸中性穩(wěn)健。近期央行抑制泡沫、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)政策意圖明顯，在資金面偏緊的情況下，央行多采取逆回購而無意降準(zhǔn)，公開市場(chǎng)投放資金期限不斷拉長(zhǎng)，同時(shí)銀行表外理財(cái)納入MPA廣義信貸考核，資金成本上升，年內(nèi)貨幣政策預(yù)期已基本落空。

美國(guó)新總統(tǒng)將于明年1月就職，大選結(jié)果對(duì)12月加息的直接影響有限。美國(guó)三季度GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)兩年新高。從美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖稍遜預(yù)期，但值得注意的是，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了上修，并且薪資增速出現(xiàn)上升，這表明美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增速仍然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)正接近充分就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率仍較高。

國(guó)內(nèi)三季度上市公司財(cái)報(bào)顯示整體盈利情況改善，盈利增速重拾升勢(shì)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定回升，兩融余額保持在9200億元水平，期指遠(yuǎn)月合約貼水收斂明顯。中共第十八屆六中全會(huì)確立了以習(xí)近平為黨中央的核心領(lǐng)導(dǎo)地位，全面深化改革將進(jìn)入關(guān)鍵攻堅(jiān)與執(zhí)行階段，市場(chǎng)信心或進(jìn)一步提升。此外養(yǎng)老金入市、深港通實(shí)施等對(duì)股指也有一定托底作用，但疊加經(jīng)濟(jì)基本面及貨幣政策因素，股指恐仍將保持振蕩走勢(shì)。