貝萊德(blackrock)資產(chǎn)配置主管Russ Koesterich稱，很多投資者擔(dān)憂利率回升會利空黃金，不過事實(shí)上除了利率還有別的決定性因素。

從歷史上看黃金在真實(shí)利率上漲的情況下承壓。

自從1972年以來，10年美債和美元指數(shù)的變化占黃金走勢的大約30%。這也解釋了夏天黃金回落的原因：10年美債真實(shí)收益率在7月底和9月初期間上漲大約15個基點(diǎn)。

通脹預(yù)期走高

不過最近的真實(shí)收益率不再占主導(dǎo)。雖然10年美債名義收益率相比9月高點(diǎn)上漲了大約10個基點(diǎn)，但是真實(shí)收益率下降。

根據(jù)10年抗通膨債券顯示，通脹預(yù)期最近達(dá)到1.75%，是去年夏天以來的新高。

(美國和歐元區(qū)中期通脹預(yù)期 來源貝萊德)

一旦通脹預(yù)期而非真實(shí)收益率主導(dǎo)了收益率，利率走高就不會挫傷黃金。

那么通脹預(yù)期會繼續(xù)走高嗎？有可能。雖然已經(jīng)大幅走高，10年盈虧平衡通脹相較歷史水平依然不理想。

就在2年前，通脹預(yù)期大約為2.25%。

盈虧平衡通脹跳水

諷刺的是，盈虧平衡通脹的跳水是在核心通脹預(yù)期上升時出現(xiàn)的。美國核心CPI在2015年早些時候大約為1.7%，現(xiàn)在是2.2%。

核心組成部分例如房價和醫(yī)藥通脹繼續(xù)上漲，目前處于金融危機(jī)前的最高水平。

很容易理解原油下跌造成盈虧平衡通脹跳水，不過現(xiàn)在油價顯然已經(jīng)企穩(wěn)。

適合盈虧平衡通脹率較低的一個操作方法是購入抗通脹債券，不過對喜好漸進(jìn)波動的投資者來說，黃金在通脹預(yù)期上漲快于名義收益率的情況下是杠桿化更高的資產(chǎn)。

(盈虧平衡通脹率=抗通脹債券收益率-普通債券收益率)