在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的窄幅振蕩整理之后，近日PTA價(jià)格劇烈波動(dòng)，上周雖快速拉升，但是上周五的夜盤(pán)急速下行。截至昨日收盤(pán)，PTA價(jià)格又回到了近幾個(gè)月的最低區(qū)域，這給市場(chǎng)看多者帶來(lái)了很大打擊。不過(guò)，筆者綜合分析上游成本端和供需情況之后認(rèn)為，PTA的下行空間較為有限，未來(lái)尋找機(jī)會(huì)做多仍是首選。

PX價(jià)格將維持穩(wěn)定

由于亞洲年度檢修高峰期的結(jié)束以及印度PX新裝置的投產(chǎn)預(yù)期，PTA的原料PX整體供需趨向?qū)捤?，而且?guó)內(nèi)PX庫(kù)存處于高位使得PX價(jià)格上行壓力較大。不過(guò)，PX下行空間又受到原油的支撐，目前國(guó)際油價(jià)處于45美元/桶附近，結(jié)合當(dāng)前原油的供需情況，預(yù)計(jì)油價(jià)將振蕩回升至50美元/桶，這將對(duì)PX產(chǎn)生積極的支撐作用。因此，筆者傾向于認(rèn)為，中期PX價(jià)格將保持穩(wěn)定，從而支撐PTA價(jià)格走強(qiáng)。

聚酯開(kāi)工水平較高

今年前10個(gè)月，PTA整體呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，除了春節(jié)前是累庫(kù)外，之后一直保持去庫(kù)存狀態(tài)，這主要得益于下游聚酯開(kāi)工率長(zhǎng)時(shí)間維持高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—10月聚酯產(chǎn)出累計(jì)同比增長(zhǎng)約2.8%。如果考慮聚酯庫(kù)存的變化，今年聚酯需求實(shí)際的增長(zhǎng)應(yīng)該在5%—6%，這一數(shù)據(jù)也是近3年聚酯實(shí)際增速的均值。

與此同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的影響，下游終端消費(fèi)可能保持相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)毛利情況較好，而且?guī)齑嫣幱诮陙?lái)最低區(qū)域，所以聚酯開(kāi)工率將會(huì)保持較高水平，后期平均開(kāi)工率或接近80%。參考CCF、CCFEI2015—2016年的聚酯月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)，預(yù)估未來(lái)3個(gè)月聚酯產(chǎn)量分別為321萬(wàn)噸、308.5萬(wàn)噸、300萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)消耗的PTA分別為276萬(wàn)噸、266萬(wàn)噸、259萬(wàn)噸。另外，其他行業(yè)每年也有少量的PTA消耗，結(jié)合往年數(shù)據(jù)，預(yù)估月均消耗9萬(wàn)噸PTA。

關(guān)注裝置重啟情況

中期供給主要關(guān)注明年一些長(zhǎng)期停車(chē)裝置的重啟情況，涉及遠(yuǎn)東石化、翔鷺石化等PTA裝置，這些計(jì)劃重啟的產(chǎn)能對(duì)目前市場(chǎng)形成較大的預(yù)期壓力，預(yù)計(jì)實(shí)際供給影響要到明年二季度以后。目前來(lái)看，供給端的核心影響變量在于現(xiàn)有裝置的開(kāi)停車(chē)，工廠(chǎng)在春節(jié)前計(jì)劃性檢修量較少，屆時(shí)更多的可能是臨時(shí)性停車(chē)。結(jié)合PTA現(xiàn)有的產(chǎn)能情況，筆者預(yù)估，未來(lái)3個(gè)月PTA的整體供給將維持相對(duì)高位，月均產(chǎn)量約為275萬(wàn)—290萬(wàn)噸。

通過(guò)上述對(duì)供需面的分析預(yù)估，能夠發(fā)現(xiàn)未來(lái)3個(gè)月PTA的供給和需求差異不大，整體累庫(kù)幅度可能比較有限，而當(dāng)前PTA的社會(huì)庫(kù)存處于近3年來(lái)最低區(qū)域，所以中期內(nèi)社會(huì)庫(kù)存仍舊保持低位，整體供需將大概率地延續(xù)相對(duì)良好的狀態(tài)。筆者由此認(rèn)為，PTA的下行空間較為有限，尋找機(jī)會(huì)做多依然為首選，建議在4600—4800元/噸嘗試建立多單。