今日（11月15日）大宗商品繼續(xù)下挫，盤面依舊碧綠一片，多品種觸及跌停。昨日表現(xiàn)堅(jiān)挺的黑色系集體暴跌，焦炭、螺紋、熱卷、鐵礦石觸跌停，有色早盤表現(xiàn)堅(jiān)挺，但午后普遍跳水。截止下午收盤，熱卷、螺紋、鐵礦石、玻璃跌停，焦炭跌8.56%、焦煤跌5.92%、大豆跌4.44%、甲醇跌4.37%、滬銅跌4.3%，棉花、動(dòng)力煤、滬銀、滬錫、PTA跌幅超3%，菜粕、滬鋁、棕櫚、滬鎳、塑料、瀝青、鄭油跌幅超2%；漲幅方面，滬鉛漲1.45%、PVC漲1.28%、滬鋅漲1.27%。

鉛原料供應(yīng)緊張 精鉛產(chǎn)出受限

SMM數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)鉛礦TC集中報(bào)價(jià)在1400—1500元/噸，進(jìn)口礦TC為80—90美元/噸，較數(shù)月前的高點(diǎn)均已腰斬。氣溫下降影響我國北方部分礦石開采，冶煉廠冬季儲(chǔ)備礦石的積極性將會(huì)令鉛礦市場顯得更為緊張。

盡管礦石加工費(fèi)用急劇下滑對(duì)冶煉廠加工利潤非常不利，但副產(chǎn)品如貴金屬行情尚佳，冶煉廠并未有太多主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)出的意愿。我國1—9月國內(nèi)精鉛產(chǎn)出319.3萬噸，累計(jì)同比10.32%，同比增速居高主要由于2015年較低的產(chǎn)出基數(shù)。后期預(yù)計(jì)礦石加工費(fèi)用仍有下跌空間，當(dāng)冶煉廠加工利潤無法保證時(shí)，礦石的短缺才會(huì)真正體現(xiàn)在精鉛上。

總體來看，鉛價(jià)跟隨周邊市場回落，修復(fù)期現(xiàn)價(jià)差不失為好的跡象。整體而言，受環(huán)保政策的持續(xù)執(zhí)行，鉛礦供應(yīng)短缺將持續(xù)，并在未來逐步體現(xiàn)到精鉛的供應(yīng)上。下游消費(fèi)，特別是冬季蓄電池對(duì)鉛消費(fèi)有保障，鉛仍是較好的多頭配置標(biāo)的，回調(diào)做多為主。

宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)勁 螺紋高位震蕩

10月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象：房地產(chǎn)投資和民間投資增速上升，整體投資增速連續(xù)兩個(gè)月反彈，工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)。1-10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為67296萬噸、58635萬噸和94829萬噸，同比分別增長0.7%、0.1%和2.4%。10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別6851萬噸、5876萬噸和9768萬噸，同比分別增長4%、3.6%和4.1%；日均產(chǎn)量分別為221萬噸、189.55萬噸和315.1萬噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.74%、4.14%和3.63%。1-10月份我國焦炭產(chǎn)量37176萬噸，同比下降0.8%；10月份我國焦炭產(chǎn)量3993產(chǎn)量，同比增長7.3%。1-10月份我國原煤產(chǎn)量273932萬噸，同比下降10.7%；10月份我國原煤產(chǎn)量28185產(chǎn)量，同比下降12%。

昨日公布10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，普遍表現(xiàn)好于預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回穩(wěn)。近期各交易所頻繁出臺(tái)限制政策，旨在擠出投機(jī)泡沫，穩(wěn)定市場，政策擾動(dòng)加大，沖高風(fēng)險(xiǎn)不斷放大?，F(xiàn)貨市場挺價(jià)仍然明顯，多數(shù)地區(qū)價(jià)格上漲。目前螺紋價(jià)格仍有支撐，即成本推動(dòng)、庫存低位以及環(huán)保限產(chǎn)，多重利多疊加支撐螺紋價(jià)格。但也應(yīng)警惕年底需求淡季發(fā)酵的不利影響，以及粗鋼繼續(xù)增產(chǎn)的困局，去產(chǎn)能壓力較重，借著交易所限制投機(jī)的契機(jī)，螺紋或有一波回調(diào)。

焦炭短線存在調(diào)整需求

從供需矛盾緩解的情況來看，焦炭供給總體有所回升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月焦炭產(chǎn)量為3929萬噸，絕對(duì)量已經(jīng)和去年單月均值持平，7月以來連續(xù)3個(gè)月上漲。根據(jù)筆者測算，上周市場普漲150元/噸后，焦化利潤得以修復(fù)，目前山東地區(qū)焦化利潤達(dá)到300元/噸，高利潤刺激焦化廠開工不斷提升，焦化企業(yè)開工率已在80%左右。其中，100萬—200萬噸的獨(dú)立焦化廠9月初以來開工負(fù)荷提高了3.8%至83%，200萬噸以上的焦化廠開工率也接近九成。

在當(dāng)前供給回升、需求絕對(duì)量加大的背景下，焦炭產(chǎn)量存在下降的可能。結(jié)合目前低庫存結(jié)構(gòu)，筆者預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨焦價(jià)依然存在強(qiáng)支撐，但是考慮到短期政策系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有所加劇，在平水基礎(chǔ)上再度拉漲的時(shí)間有待觀察，焦炭短線存在調(diào)整需求。